美元理財季，關注川普＆鮑威爾引領下的美國和美聯儲

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§ 扯淡閑篇

對於初識『阿甘看天下』的讀者朋友來說，缺少了慣常冗繁的論據支撐，本文看起來不免略沾脂粉氣。但對於老讀者，純理論敘述反而可能讓閱讀過程更輕鬆。

小朋友圈裡有位身處東南沿海、做外貿生意的靚妹子，手裡最不或缺的就是美元，但最近看煩了對軟妹低眉順眼的美元匯率，總是氣不打一處來，動輒就抱怨美元不夠堅挺給力。好在呢，寵溺美女是君子天性，每逢伊吐槽時刻，四周總會泛起一片軟語寬慰之聲，在善意的鬨笑和打諢中，群內充滿了生動、鮮活的融融氣氛。

川普元年的美元，總是讓人恨不起來又愛不起來，而川普次年命運會翻身嗎？

§ⅰ美元避險

3月14日，就職中行的小師妹推薦外匯理財產品，略略瀏覽一遍，美元理財利率從1.4%-2.4%不等的樣子。對比同期人民幣收益率，果然是魚與熊掌不可兼得。

利率低並不妨礙越來越多的人鍾愛美元，只為在通脹來臨時可以保值。而且，美元作為全球石油貿易的最終結算貨幣，本身就是貨幣之母，危機中兼具避險屬性。

3月9日，央行發布數據顯示，2月末社會融資規模增量1.17萬億，比上年同期多828億；廣義貨幣M2餘額172.91萬億，同比增長8.8%；狹義貨幣M1餘額51.7萬億，同比增長8.5%；流通貨幣M0餘額8.14萬億，同比增長13.5%。當月凈投放現金6788億。龐大的貨幣基數，和6.5%的經濟增速底線共同決定了，

央行縱然有心逃避金融風險、控制貨幣增速，但終究徒喚奈何，貨幣依舊兇猛！

雖然我們的經濟增速已經從兩位數跌落到需要保6.5%，但從上面一組數據中仍可清晰看出，依靠貨幣擴張、舉債維持GDP增長的格局從來就沒有真正扭轉過。

2010年11月2日，全國人大財經委副主任吳曉靈女士就曾坦言，『過去相當一段時間央行存在貨幣超發的問題，特別是2009年，為了應對金融危機採用了「極度寬鬆」的貨幣政策』。歷經8年風雨後再度回首這句話，仍讓人感覺毫不過時。

根本發展模式從未發生改變，依舊是政府、國企主導投資，靠增量經濟保證就業。

錢印多了購買力自然縮水，尤其是貨幣總量超過財富總量(83萬億)2倍以上還在高速增長時，通貨膨脹理所當然會成為所有人心頭揮之不去的夢魘。如果再展望房地產稅開徵後的房價下跌、資本外溢，會讓更多習慣未雨綢繆的人寢食難安。

這群人最終把目光鎖定在了美元，並調皮地稱之為『美金』，而美金的成色和信用，最終取決於美國經濟基本面是否堅實，以及美聯儲的金融霸權是否依舊強大。

§ⅱ 科恩辭職

3月13日，一則重磅消息刷屏，華爾街背景深厚的美國國務卿蒂勒森突然被總統川普宣布下課，改由中央情報局(CIA)局長蓬佩奧接任。相比溫文爾雅的蒂勒森，蓬佩奧鷹派十足。拿掉除了副總統和眾議院議長之後的白宮第四號人物，緣於總統和前國務卿在朝鮮、伊核協議上存在重大分歧，屬於外交和國家安全範疇。

有人算過，川普執政14個月，白宮見證了37次高官更迭。國家安全顧問邁克爾·弗林、聯邦調查局長詹姆斯·科米、新聞秘書肖恩·斯派塞、首席戰略師史蒂夫·班農、首席經濟顧問加里·科恩、國務卿雷克斯·蒂勒森……先後不得不黯然離開。最新版本是，國家安全事務助理麥克馬斯特將成為第38人。任性川普毫不在意！

但真正令經濟界感到巨大擔憂的，是3月6日白宮首席經濟顧問加里·科恩的離去。作為白宮核心層內支持自由貿易的平衡力量，科恩因為反對課徵鋼鋁關稅未果而辭職，這相當於為中美貿易前景蒙上了一層厚重的陰影。不要再重複川普對鋼鋁徵稅並非針對中國而是面向全球，這樣教唆別人的人，恐怕連自己都不相信。

科恩的繼任者是拉里·庫德羅，關於這位美國前總統羅納德·里根任內監督白宮管理及預算局的人物，還未正式上台就講了這麼一番話，由不得國人不冷汗直冒。

§ⅲ 以退為進

作為前蘇聯終結者里根總統的鐵粉，川普是一個英雄情結濃厚、為達目的不擇手段的人，他給外界的標籤是強勢、乖張、特立獨行，通過觀察其頻繁退群、貿易保護、資本迴流、產業回歸、稅改醫改、重拾基建……一連串令人瞠目結舌的舉措，其實都緊緊圍繞著一個雷打不動的中心展開，『美國優先、讓美國再次偉大』。

行文至此，再次感慨下民主國家的選票，在不同的歷史時代總能做出最佳取捨。

在國債、赤字高企的今天，美國人選擇了能解決這些問題的川普。退出TPP、巴黎協定，重新談判北美、美韓自由貿易協定……川普一直在不知疲倦地顛覆著舊秩序。從表面上看，美國彷彿失去了帶頭大哥的地位，讓主要競爭對手中國趁機不斷擴大地區影響力。但這一切註定只是表象，一年之後人們才開始幡然醒悟。

川普的狡黠，從其對TPP的態度展現得淋漓盡致。關於這部分內容，筆者在1月30日撰文《川普180°鬼魅轉身，TPP死灰復燃？》中已經講過不贅述。川普只是在以退為進，擯棄所有對美國不利的貿易條款，然後伺機重新做回群主。

§ⅳ 逆全球化？

既然退群都可以成為一種以退為進的策略，那麼川普所謂的貿易保護、反全球化主張，都只不過是其實現目的的手段。眾所周知，貿易全球化的倡導者是美國，

在全球化過程中也是最大的受益者。之後中國改開崛起，而2001年加入世貿後，美國感受到了威脅，開始提出反全球化主張。而真實目的呢，是重新打造一個由美國主宰的全球化而已。老祖宗有句古訓，不是太子，穿上龍袍終究不像皇帝。

為節約篇幅，筆者並不打算羅列論據，只想引用1月20日結束的第47屆冬季達沃斯論壇上著名的『馬雲之問』，來窺視美國並非要放棄貿易全球化的真實心思。

『30年前，當我剛剛大學畢業時，就聽說美國有個偉大戰略：將製造業外包給墨西哥、中國，把服務業外包給印度。美國只想控制知識產權、科技、品牌，而將較低層次的工作交給世界其他地方』馬雲說，這確實是一種偉大的戰略。

事實上，美國正是從上述全球化戰略中攫取到了最大塊的蛋糕。美聯儲印刷美元，從海外加工廠進口滿浸著勞動力血汗和環境污染的低附加值產品，美國人享受到物美價廉的同時，靠輸出技術和高附加值產品並印刷美國國債，又成功實現美元迴流美國，反哺美國的股市、樓市等資本市場，這相當於那些國家在為美國打工。

當看到打工者的口袋被血汗美元高高撐起時，美國改變主意了，她想通過逆全球化削減並剝奪回那些美元。問題是，如果美國達到了目的，她依舊會懷念以前的模式，只不過讓打工者從中國變成東南亞、印度而已，自己仍舊虎踞食物鏈頂端。

一陰一陽之謂道。通過逆全球化→全球化過程，美國將重新書寫貿易規則，實現資本、產業轉移。手段呢，除了白宮的經濟、貿易政策，還有美聯儲的金融大棒。

§ⅴ 聯儲掌門

和專制國家依附於政府的央行完全不同，美聯儲是絕對意義上的獨立央行，它最初的權力來自美國國會賦予，因而並不受白宮支配。但根據美國法律，聯儲主席的提名權又在總統，因此金融政策不可避免會打上提名聯儲主席的現任總統烙印。關於美聯儲的架構和運行模式，筆者在2017年11月9日撰文《美聯儲，即將打上川普烙印》中已經詳細闡述過，有興趣的朋友可以自行翻看。

川普凌厲鮮明的商人個性決定了一點，他不喜歡溫吞水和稀泥，所以從蒂勒森到科恩都不入他的法眼，而代之以鷹揚狼顧的蓬佩奧和庫德羅。但川普最重要的任命，哦不，是提名傑羅姆·鮑威爾，取代了綿里藏針的太極宗師珍妮特·耶倫。

熟知美國的人都深諳一點，美聯儲主席的重要性，其實是蓋過美國總統的，不僅體現在可能的超長任期，還有總統除了提名之外無法轄制聯儲主席，而名義上的上司國會呢，基本無暇去管、也不想直接干預聯儲主席作出的貨幣決策。1996年美國大選前夕，《財富》雜誌封面印著這樣一句話耐人尋味，『誰當總統都無所謂，只要讓艾倫(格林斯潘)繼續當美聯儲主席就成』聯儲主席的重要性可見一斑！

長話短說。2月5日，由川普總統提名的新一屆美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾宣誓就職。按照慣例，2月27日，新主席在眾議院金融服務委員會就貨幣政策進行半年度作證，回答各位議員的提問。作為世界所有央行的央行新掌門，鮑威爾的首秀引起了全世界的關注，所有國家都想從他身上讀出美聯儲的下一步動作訊號。

向來溫文爾雅、以鴿派示人的鮑威爾，在握緊全球魔力最大的金融權杖後，立馬展現出了其鷹派的本來面目。首先他壓根兒就沒有把發生在2月初的美國股災當回事，認為美國股市很健康，就是正常回調，而根本就沒打算寬鬆貨幣安撫市場。

其次，和前任主席耶倫講話的太極風格完全迥異，鮑威爾沒有絲毫拖泥帶水，言語間對美國經濟、通脹現狀和前景展現出了異常樂觀的自信。這意味著什麼？意味著耶倫制定的縮表和加息計劃非但會不折不扣執行，反而可能變本加厲。市場判斷，2018年美聯儲將加息至少4次！這等於直接封死了美元指數下跌的後門！

但是，封死美元下跌的後門，並不等同於宣告美元立即升值。鮑威爾執掌的美聯儲，在默默地觀察並配合著川普政府的經濟政策，近期目標和遠期目標二者兼顧。

§ⅵ 強弱有道

近期目標就是弱勢美元。川普新政中，和美元漲跌最為息息相關的，無疑是低匯率引動美元資本流向美國，這對泡沫經濟體來說意味著釜底抽薪，尤其是在資本嚴重缺乏安全感的新興市場和封閉市場，而有悖於資本自由流動的強力管制，一定會進一步加劇資本恐慌，短期強留帶來的負面效應，必將帶來長期的副作用。

川普政府當下奉行弱勢美元政策，有兩重利好是顯而易見的。一是直接推動了美國製造業和服務業的出口，削減了貿易逆差；二是配合稅改政策，讓海外數以萬億計的美元資本帶著紅利流回美國，從而支撐起美國的製造業投資、高漲的股市和火爆的樓市。在這個全球緊縮銀根的年代，讓資產獲得資本支撐比什麼都重要。

但是，美元疲弱、任由各種貨幣欺凌，這註定僅僅是特定歷史時期的表象，僅僅是近期目標而已。當資本迴流美國的戰略目標達到後，美元必將展現出恐怖的另一面，強勢美元將讓泡沫經濟體債務危機無處遁形。

筆者並不想重複老套的故事，關於這方面話題呢不多講，只引述三個清晰訊號。

1月24日，美國財長姆努欽在達沃斯論壇期間表示，短期內不擔心美元走勢，因為美元走弱有利於美國貿易與經濟。此番言論瞬間引燃市場恐慌情緒，當天晚上美元指數大跌逾1%，一時關於弱勢美元時代來臨的聲音充斥外匯市場。

1月26日，川普強勢碾壓了姆努欽的弱勢美元言論，稱『財長先生關於美元的最新言論被誤讀了』，並進一步表示，在他的領導下，美元將會隨著時間的推移而增強。而善於見風使舵的姆努欽立馬改口，迎合總統的強勢美元論調。

2月27日新任美聯儲主席鮑威爾國會首秀，雖然沒有直接給出加息次數，但說了這樣一番話，『通脹雖然現在還比較低，但很快就會達到2%的目標』什麼意思呢？市場立馬就反應過來了，隨著鮑威爾的話音一落，美股立即下跌，美元立即上漲。意思其實很簡單，那就是美聯儲2018年加息將導致美元走強。看看，川普親自選定的美聯儲主席，是不是和自己完全聲氣相通呢？

3月14日，即將接替加里·科恩出任白宮首席經濟顧問的拉里·庫德羅在接受媒體採訪時表示，『美元為王』符合美國和美國經濟的利益，他希望看到美元『比現在更強一點』。他甚至表示，願意賣出黃金，買入美元。如此直截了當！

川普欽定庫德羅接班科恩，甚至得到了另一個可能接替科恩職務的鷹派人物彼得·納瓦羅的稱讚，庫德羅說話的分量絕對舉足輕重，甚至就是川普總統的傳聲筒。強勢美元的回歸，已經沒有可能與不可能，而只有時日早晚的問題。

§ⅶ 有道恆強

周末一刻值千金。啰嗦半天，做個收束。

川普的長短目標，輔之以鮑威爾的貨幣政策，會讓美元走出一個先抑後揚的過程。我們應當密切關注2018年美國經濟基本面，如果持續向好，絕對不排除鮑威爾突然加快加息和縮表節奏，而令其餘依賴美元資本支撐本國資產價格的經濟體爆發金融和經濟危機。

而美元波瀾壯闊的上漲旋律，也將強勢開啟，並隨著川普經濟政策和鮑威爾金融政策的深入而愈來愈發不可阻擋。反觀一切不能自由兌換的匯率，當真正的考驗來臨時，終究不過是竹籃打水，鏡花水月。

預告下，2018年將是風雲變色的一年，而今年的兩會可謂是前瞻訊號滿滿。隨著會期結束，今後將不定期推出兩會政策解讀。小朋友圈天天更新，公眾號呢，綜合性分析更多一些。期待和朋友們更多交流互動。

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