資本傳奇，讓對手坐在一起的華誼兄弟

平昌冬奧會閉幕了，在冰場上展現了「北京八分鐘」。歡暢、輕盈的高科技絢麗線條帶給了我們眼前一亮的感覺。

有人拿出2008年北京奧運會的場面，並發了對比後的感慨：

十年前我希望世界懂得我，十年後我知道世界在於我。

先不論觀賞性、藝術性，起碼整場表演展示出來的自信，已經遠非十年前能比了。

而在場上跟隨節奏搖來擺去的24塊屏幕，下面安裝的是A股上市公司「機器人」研發的AGV機器人。

這些機器人出色的完成了任務，我曾經寫過財務分析，看輕機器人的業務，沒想到AGV還可以這麼玩，此時感覺有點打臉。不過一場跨國表演秀並不能改變我對A股機器人的看法，機器人業務的業績確實沒法和美的集團比。

作為這場表演的總導演，有著國師美譽的張藝謀先生，再次展現了他那天才的創意。而張先生上一部商業電影是萬達影視投資的《長城》，票房可是一塌糊塗。

《長城》上映時有個有趣的小插曲，作為萬達影視的競爭對手，華誼兄弟的影院排出了680元的高價。

不難發現，上市公司中的影視公司，都逐漸開始開展影院業務了。

現在的電影票房動輒10億20億，像《戰狼2》甚至票房超過50億，這麼賺錢的生意，發行方為什麼不專心去做？

2018年2月26日晚，華誼兄弟發布業績快報，公司2017年營收為38.71億元，同比增長10.49%；凈利為8.28億元，同比增長2.5%。

等等，38.71億元？

我沒看錯吧？光芳華就14億票房收入？年收入怎麼會這麼低？

其實這就是電影發行企業的特殊之處了，票房收入不是都能拿到手的，最終到手的只有30%左右。

這是怎麼算的呢？讓我們看一下計算過程：

假設100元票房收入。

1、國家電影發展基金 5% 5元

2、稅金及附加 3.3% 3.3元

以上支出後是分賬基數，為100-5-3.3=91.7元

3、影院+院線 57% 91.7*57%=52.269元

4、中數代理費 3% 91.7*3%=2.75元

5、製片方分賬 凈票房的40%-43% 91.7*40%=36.68元

6、發行代理費 製片方收入的10% 36.68*10%=3.668元

7、製片方實際收入：（1-5%-3.3%）*X*（1-57%-3%）（1-10%）=33%*X

X=33元

以捉妖記1為例，

票房：23.2億

分賬：7.65億

成本：3.50億

利潤：7.65億-3.50億=4.15億

以西遊記大鬧天宮為例

票房：10.45億

分賬：3.55億

成本：2.50億

利潤：3.55億-2.50億=1.05億

結論：在動輒大手筆投入的現在，電影票房低於10億基本是賠錢的。

一、華誼兄弟的四大板塊布局

1、影視娛樂板塊：主要包括電影的製作、發行及衍生業務；電視劇網劇的製作、發行及衍生業務；藝人經紀及相關服務業務；影院投資、管理、運營等業務；電影票在線業務及數字放映設備銷售業務等。

2、品牌授權與實景娛樂板塊：依託「華誼兄弟」品牌價值及豐富的影視作品版權儲備，優選核心區位，結合地方特色文化打造覆蓋全國主要城市的影視文旅實景項目。

3、互聯網娛樂板塊：主要包含新媒體、互聯網遊戲、粉絲經濟、VR 技術及其娛樂應用等互聯網相關產品。

4、產業投資及產業相關的股權投資：圍繞公司三大發展戰略，以主營業務相關、具備聯動空間為核心原則，投資培育優秀企業，完善華誼兄弟主營業務矩陣，不斷尋找新的業績增長點，平滑主營業務業績波動風險。

二、微妙的股東

在華誼兄弟的十大股東中，第一位和第三位是創始人王中軍王中磊兄弟；第二位是騰訊，持股7.94%；第四位是阿里，持股4.47%；第五位是馬雲，持股3.60%... ...平安銀行也有1.98%入股。

能讓中國兩大巨頭騰訊和阿里心平氣和坐下來握手參股同一家公司，能做到這一點的是非常罕見的。那麼，華誼兄弟哪來的這樣的魅力呢？

三、財報情況

1、營收的構成變化。從近年的財務報表來看，華誼兄弟的影視業務佔據大頭，73%的營收來自該板塊。但是近年來華誼兄弟的財報里不再區分電影發行和影院收入，將這兩部分混為一談。仔細觀察華誼兄弟的發行影片的票房收入，會發現雖然營收在增加，但是能獲取較高營收的影片越來越少了。像《芳華》這種高收益的片子每年只有一兩部。

代理國外影片、影院收入漸漸成為華誼兄弟主要的營收來源。

2、影院業務的發展。年開業的影院總數量已達到 19 家，分別位於重慶、武漢、合肥、哈爾濱、瀋陽、上海、咸寧、北京、廊坊、惠州、廈門等城市，包含公司傾力打造的高端定製影院品牌——華誼兄弟電影匯，同時在建影院 2 家。

通過上文的票房計算公式可以得知，影院的分成也是比較可觀的，結合賣爆米花和可樂的收入，投資回報率不比發行電影低。

因此為了不把雞蛋放在同一個籃子里，很多影視公司都選擇了興建線下影院這條路。

3、買買買後遺症：巨額的商譽

據2016年的年報，華誼兄弟投資了60多家公司，其中有11家的收購產生了商譽。商譽的賬面餘額高達35.7億元，差不多是資產總額的18%左右，這就比較危險了。商譽的名字雖然華麗，但並不是什麼優質資產，是收購公司的時候的溢價，一旦出現盈利未達到預期，商譽就會發生減值，從而影響當期的利潤。

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