你的優勢是什麼？剖析大宗商品領域交易三大賺錢模式

2017-11-17 老馬識途

從業數年，一位前輩交易員也算得上是我交易生涯的導師曾對我說過一句話一直讓我刻骨銘心：What is your edge? 翻譯過來就是「你的優勢是什麼?」。

經常反問自己，不管是做一門生意，做一筆交易，哪怕是玩一局撲克，踢一場足球，這個問題都值得一問。只有在比競爭對手佔據優勢的時候才開始投資，遊戲或下注。那優勢從何而來呢？是在同一垂直領域做的比別人更精更專，還是在平行領域發揮自己的比較優勢錯位抗衡，這個就仁者見仁智者見智咯。今天主要分享一下大宗商品領域各路玩家百花齊放的交易生存之道。

1. 貿易+上下遊資產模式

嘉能可無疑是這類模式的骨灰級玩家。作為一家整合大宗商品生產到銷售整條產業鏈的綜合性企業，在上游礦產資源（銅礦，鋅礦，鎳礦和煤礦）全球布局，開採、冶煉、生產各環節都能給貿易和交易部門提供一手的市場信息。各類減產復產罷工天氣等供應因素總是能在第一時間反應。優勢太明顯了，沒法跟他玩，韭菜容易產生被玩弄於股掌之間的幻覺。

2015年10月嘉能可宣布每年減少50萬噸鋅礦產量，相當於其年產量的三分之一，LME鋅價當天大漲10%。

1. 2014年LME首次發布了其全球倉庫網路的積壓情況報告，其提到，嘉能可擁有的金屬鋁倉庫提貨的最長的排隊時間已經超過了兩年。相當於減少現貨市場的「有效」供應量提升現貨價格或者升水。
2. 嘉能可全資或合資擁有在哥倫比亞前三大煤礦的兩座Prodeco和Cerrejon，每年幾乎都有大大小小的罷工好幾起，最長的持續時間可以長達好幾個月，在基本面相對平穩的情況下，類似供應的干擾可以把歐洲煤價抬高。開始罷工，談判進展以及最後罷工結束的時間都能對市場產生不斷擾動。
3. 作為澳洲高卡動力煤的主要供應商，嘉能可壟斷了長協外幾乎70%以上的現貨海運貿易量，在Globalcoal平台上每天以很少的現貨成交量力挺指數，導致紐卡斯爾曲線長期深度反向市場結構，在衍生品市場近月遠月一起做多。無人能敵，當然中國發改委除外。2016年中國政府推出的煤炭供給側改革讓嘉能可套保煤炭產生戰略性「虧損」9.8億美元。

來源： 嘉能可財報

從以上例子可以看出，這類玩家已經不是簡簡單單靠從上下游拿現貨市場信息來協助交易那麼簡單了，其自身已經是市場的一部分了。這絕對是優勢中的優勢。看看下面兩張圖裡嘉能可全球資源的布局就夠了。

來源： 嘉能可財報

來源： 嘉能可財報

2. 客戶流+低融資成本模式

這類模式的典型代表是高盛，摩根士丹利，麥格理等各大國際投行。作為金融中介和金融服務的提供商，投行在客戶群上有著基金和貿易商這些買方無法比擬的優勢。

首先，通過資金優勢給產業客戶提供融資，相當於綁定了客戶的大部分生意（上了我這艘遊艇，吃喝玩樂都得在我的船上消費）；然後，幫產業客戶設計執行套保方案，幫基金客戶執行交易。

通過投行交易的優勢是：

可以走純OTC模式，交易信息不進入公開市場，比較隱蔽；

投行提供授信交易可以節約保證金降低交易成本;

因為投行可以充當交易的對手方，可以在流動性欠佳的時候或市場給客戶提供足夠進場和出場的流動性。

當客戶要執行大單的時候，為了避免對市場產生衝擊，通過投行交易能大幅減少滑點。

3. 深入透徹的基本面研究+交易技巧+良好的風險管理

第三類都屬於要在二級市場血拚的苦主，都是憑硬實力討飯吃的hard模式。

國外做農產品，天然氣和電力的的交易員會花大力氣研究天氣模型。做散貨和船運的通過衛星數據研究船舶追蹤模型，從各類數據，模型中找到比競爭對手更快更准更多的信息。

國內的玩法比較多元化，有大量調研，找邏輯干單邊的。有專門做交割賺錢的，有逼倉賺錢的，有做內外盤套利賺錢的，有做技術賺錢的，也有宏觀對沖賺錢的。總結下來就是要有成熟的模式加上牛逼的交易和研究團隊再加上嚴謹的風控體系。這些都是需要強大的平台支持，在產業內長期的深耕積累。和多於常人的努力和付出才能做到的。

當然賺錢的模式還有很多多，無法一一列舉，通過貿易做資金套利的， 基於貿易做融資的（倉儲融資，回購，放賬，托盤的）五花八門。就像那句老話說的，沒有夕陽的產業，只有夕陽的企業和夕陽的人。無論哪種模式，做到同行里的佼佼者，就是王道！