如何解釋市場利率越高，債券的收益率越高？

03-20

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這是個很好的問題，也是一類很普遍的問題。

用一張圖三個分解問題就能解釋的比較清楚了。

首先，我來解釋一下為什麼央行加息後，債券價格會下跌？

我們以1年期國債為例。假設現在1年期國債的到期收益率為3%（實際數據為2.7%左右，我們湊個整）。那麼一個票面利息為3%的1年期國債的價格應該在100塊（因為1年到期後投資者可以拿到103元，1年的收益正好為(103-100)/100=3%）。我們稱這隻國債為「國債甲」。

如果現在央行宣布加息，我們極端點，假設央行宣布加息1%。央行的加息相當於把債券市場的整體利率水平提高。加息後發行的1年期國債（「國債乙」）將會給出4%的到期收益。那麼，如果「國債甲」的價格不變的話，它的到期收益也會保持不變。相比之下，同樣是1年期國債，「國債乙」的收益率為4%，而「國債甲」的收益率只有3%。從而，投資者肯定會賣出「國債甲」，買入「國債乙」。這會造成「國債甲」價格的下跌。

那麼，跌到多少為止呢？

如果跌到圖中的B點，也就是99.04元的為止，價格就跌到位了。因為1年後「國債甲」還本付息會給投資者一共103元（100元本金和3元利息），而如果現在以99.04買入這隻債券的話，未來的收益為（103-99.04）/99.04=4%。這樣的收益跟「國債乙」就沒有區別了，投資者將停止拋售「國債甲」。

這對債券投資者意味著什麼呢？

對於在加息前持有「國債甲」的投資者：

如果沒有加息，投資者未來一年的收益為3%
如果加息了，投資者在加息的當天承受了（100-99.04）/100=0.96%的賬面虧損。看起來很糟，但是，只要繼續持有「國債甲」，投資者將在未來的1年獲得3.96%的收益（（103-99.04）/100=3.96%）。總體來看依然可以取得一年約3%的收益（3.96%-0.96%=3.04%）

因此。無論加息與否，投資者只要堅持持有，都會獲得1年3%的收益。

這麼來看，債券價格的下跌其實沒有想像中那麼可怕。這樣的價格下跌所造成的賬面虧損實際上僅僅是把收益「存」到了未來。因此只要大家堅持持有，原來該獲得多少收益，債券價格跌了以後還是會獲得同樣的收益的。

值得補充一句，上文說的債券價格下跌是由債券市場整體的漲跌造成的，而不是由單只債券的信用等級的變化造成的。如果是後者，就需要另行分析了。

這樣來看，我們對債券市場的判斷還有意義嗎？

當然有啦，因為如果正確的預測出債券市場的走勢，以99.04的價格買入「國債甲」，未來一年的收益就是4%，高於上文說的3%。

總結一下

對於債券市場總體走勢造成的債券價格下跌大家不用過於擔心，因為下跌多少，就有多少收益率被「存」到了未來。所以只要堅持持有，大家就能把失去的拿回來，也就是說長期持有高信用等級的債券幾乎不可能虧錢（大部分債券基金持有的債券的信用等級都很高）。
而對於有能力判斷債券市場走勢的投資者，躲過債券市場的下跌後買入債券基金就意味著未來的收益率會更高。

市場利率越高說明資金放貸或儲存的回報越大，從而債券的需求減少，債券市場得提高票面利率即收益率來增加需求。

債券交易價格怎麼確定呢？一句話：未來現金流貼現。

債券發行人按照債券面值和票面利率在固定時間點向債券投資人支付利息，這些利息也叫做票息。對投資人而言，這些票息是未來現金流。

我們知道，貨幣是有時間價值的，未來現金流在現在時點的價值稱為現值，求現值的過程就叫做貼現。課本上，貼現公式表述為：

其中P表示債券價格，c表示票息，r表示貼現率，v表示債券面值，n是債券存續期。實際上，反過來看，貼現率衡量的是投資人以P買入兌付n期票息c以及面值v而獲得的實際收益率。

那麼很自然的，至少投資人可以獲得市場無風險的收益率的時候才願意以價格P持有債券到期，也就是說貼現率大於等於市場利率。那麼當市場利率上升時，債券價格就會下跌。

再衍生一下，上述公式如果已知r求P，那麼就是貼現，而如果已知P求r，計算出來的其實就是債券到期收益率，它衡量的就是投資人持有債券到期能夠獲得的實際收益率。

通俗地看利率和債券價格的關係

由上面數學關係就可以直觀的看出R上升，P就下降。

從邏輯上怎麼講？為什麼利率上升，債券價格下降？

價格的本質是供求關係的體現。債券價格下降意味著債券的凈需求減少。從債券需求來看。利率上升了，如一個月前你以10%的市場利率平價發行了一張債券，現在市場利率從10%升到12%。意味著投資人可以在市場上找到收益更高的債券，因此你債券的需求就下降了。需求下降，價格自然下降。

為了更通俗地理解債券價格和利率的關係，我們今天引入的一個公式：今天的價格*利率=未來的現金流，等式中的三個數字永遠都在變，但是這個等式是一直成立的。

拿股票來說，一般是企業的盈利情況時好時壞，所以未來能夠取得的分紅是不一定的。盈利情況差，分紅少，現金流少，今天的價格就要下跌。反過來也一樣。

有時候企業自己的盈利狀況沒有變，但是央行調整了利率，比如今天利率下調了0.25%，那麼股票的價格就應該上升。（當然實際的影響機制比這要複雜，但是大致意思是一樣的）

用這個公式去套債券就很明顯了。債券的特點就是每個月付息多少錢、到期一共還本多少錢都固定好了，未來現金流是不會變的，所以利率越高、今天的價格就越低。

這裡面稍微有點繞人的是，債券實際上有很多個「利率」！

(資料來自於博道投資官微）

樓上的仁兄已經說得很好了，我有點幫助理解的想法，不知道對不對：

首先，在供求均衡、考慮風險加成的條件下，所有資產的收益將趨於一致，當利率升高時，相當於儲蓄的收益升高，所以債券市場的收益率也必須升高，否則的話人們就都去把錢存在銀行里了。而債券發行的時候，未來現金流是給定的，因此想要提高利率，通常的辦法就是降低價格。

我看到一個不錯的回答，想和你分享：【為什麼利率上升，債券價格下降？】何力舟：我就說個故事夜深了咚咚咚原來是乾兒子王小虎「乾爹我要買個老婆借我一百塊錢吧一年後還你一百十！」你瞅了瞅王小虎暗忖五十好幾了還整天穿著齊B小短褲晃來晃去是該找個人暖被窩了一百塊錢存村裡銀行一年利息… 為什麼利率上升，債券價格下降？ - 何力舟的回答

短期的債券收益率跟資金成本是同步的，即市場利率高低會直接影響短期債券利率的走動。但債券長期收益率的走勢與經濟發展等宏觀因素有關，走勢與市場利率關係並不明朗。