又見新高（7.1）

03-18

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本周深天馬強勢上攻，周一開盤18.29漲至周五收盤20.57，漲幅12%。自《再論Oled》（地址鏈接）於5.24發布之後，深天馬已由16.5的相對低位漲至20.59，期間漲幅25%。對此大鎚自我感覺比較滿意，只是對於天馬的快速上漲稍感意外。但是本月以天馬，科大訊飛為首的低估中小創的暴漲印證了我在6月初以來一直堅持的風格切換的觀點。下半年，我們需要積極尋找估值較低，市值在100-500億之間的錯殺中小創，我相信從價值投資的角度來看，這一策略在下半年是比較合適的。股票漲跌的核心還是在於估值體系，我們一起期待下半年成長股歸來！

下半年展望

大鎚在《次新股的東風來了嗎？（5.27）》（地址鏈接）已經詳述了六月份的投資策略，6月份的市場走出了預期中的震蕩築底走勢，天馬也實現了6月份中小盤20%的收益預期。白馬和藍籌並沒有如預期展開調整，但是我認為調整的時點已經臨近。最主要原因是大部分白馬的估值已經到了階段性頂部，繼續上漲需要中報的業績確認和公司持續向好的預期。我認為大部分白馬藍籌已經沒有追漲的價值，（已經獲利頗豐的朋友可以考慮繼續持有）股票投資講究風險與收益的配比，當前許多錯殺中小創的預期風險收益比已經大幅優於藍籌，我說的不僅僅是深天馬，還有很多成長股已經具備投資價值，特別是電子行業類股票，我希望有興趣且有能力的朋友可以認真研究，自行挖掘潛力股。投資股票需要耐心，我們需要在一個較長的持股時間段內檢驗邏輯的正確與否。

大鎚今天要提出一個新的觀點：對於價值投資者而言，任何單純因為股價下跌的止損行為都是對投資業績的傷害，因為股票本身是帶有波動性的品種，此特點天然決定了股票價格會產生波動。賣出需要有確定性的邏輯證偽，而不能單純因為價格的下跌。

另外一個原因是7月-8月是傳統的中報披露期，我認為今年的7-8月可能是多事之秋。因為上半年很多大票的股價因為投資者預期被大幅炒高，倘若中報披露後業績不及預期，那麼這些股票必然會遭遇拋售。就市場目前的情況來看，拋售的力度可能會非常劇烈。（參見海信電器，復星醫藥，萬達電影等）因為這些大票是不存在單一或者聯合坐莊的情況，投資者都是基於對公司發展的樂觀預期買入並持有股票，此類股票的上漲來自於你一磚我一瓦的貢獻。倘若預期改變，股價崩盤是大概率事件。其中相對較好的是格力和永輝，董小姐在6月底公開透露格力上半年的收入增幅在30%以上，加上格力一向非常穩定的凈利潤率，我認為格力的利潤增幅也在30%以上，永輝同理。此類品種確定性相對較強，風險相對較小，調整也可能僅僅以是長時間橫盤的方式展開。

周評回顧與展望

我剛剛通讀了上周的周評，我驚奇的發現上周的周評居然沒有一個確定性的觀點！不過上周的態度也很明確：繼續看多，下半年期待大盤挑戰3300點。本周市場因為臨近資金面年中大考，大盤整體處於縮量盤整的形態。在資金面緊張過後，我認為下周的市場比較樂觀。實際上從周五的尾盤我們已經可以看到，許多的資金搶先入場打次新股。這個套路我已經基本摸清楚了，周五新股的發行數量為6家的前提下，次新在周五下午一般都會有所表現，反之大跌則意味著這周新股發行量超出預期。倘若你有渠道了解到當晚的新股發行情況，（我認為有人提前在中午前後便知道了）倒是可以考慮一些質地優良的次新。比如我曾經說過的弘信電子和同興達。不過因為安奈兒和三江購物的慘烈教訓，買與不買還是諸位看官自個掂量吧。我要提醒大家一句：這些股票漲得比較高了，我是肯定不會去買的，不過這類公司基本面相當不錯，單純考慮ROE的角來看是一個好公司，我最近眼睜睜看著它們上漲也是比較痛苦的。

再論金融股

自從我在4月底看空金融股過後，銀行和保險開啟了一波轟轟烈烈的上漲。我的原話是這樣的：我認為金融股中有很多有價值的資產，但是行業橫向比較，我認為其他行業更有投資價值。金融股這幾個月確實不太平，銀行頻繁爆出理財產品存在問題，最新的受害者便是美的集團，銀監會也不斷下發處罰通知。雖然處罰和賠償對銀行這種土豪行業不算什麼大事，但我認為這很可能改變投資者的預期。事實是我猜中了頻繁爆雷的過程，卻沒有猜中金融股逆勢拉升的結果。

不管怎麼說，大鎚必須承認：這次我是真的看走眼了。但是這不會影響我的業績，因為當你看多一隻股票買入的時候，倘若這隻股票沒有上漲，那麼你必然是實實在在的不賺錢。反之，當你看空一隻股票沒有買入的時候，你未必就會虧錢。恰恰相反，大鎚在5.9的日評推薦永輝過後，5月份獲利20%左右，6月的天馬至今獲利25%，這兩月的業績總計45%。（不計算複利因素）我還是要老調重彈：高速增長的投資業績不是常態，大鎚預期的年平均收益率僅為15%-20%（包含打新股的收益），我希望大家都能夠放低預期，在較長周期中檢驗大鎚的投資水平。

題外話

最近大鎚鬧了一個烏龍，我錯誤的把上下半年的劃分時點記成了6.1兒童節，急火火的發布了最新實盤業績之後，我發現最近大家都在做年中總結才恍然大悟。不出各位所料，近期實盤賬戶再次創出了新高，周末券商系統檢修結束過後，我就會發布最新的實盤業績。（換了一個賬戶，之前的賬戶歸還了）上半年的業績其實非常容易統計，1.1-5月底，持有永輝收益在35%左右，天馬本月收益25%，總計應為60%，因為倉位原因打了個折扣，最終所有賬戶的收益率大約為50%左右，大鎚此刻的臉上閃過了一絲得意的神情~