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9年"燒掉"107億美元,Uber投資者為何還甘心投資

3月7日消息,據彭博社報道,在獲風投支持的科技公司中,什麼讓Uber成為全球最具價值的公司?投資者表示,是規模和發展速度。Uber正在變革全球運輸網路。對其財務表現的細緻剖析可以發現,為開創一個新市場、並在其中保持領先地位,Uber不惜大量燒錢。

Uber能夠輕易地吸引投資者。去年Uber的訂單交易額高達370億美元,但大部分都被司機賺走。Uber的營收僅有74億美元。同擁有類似估值的公司相比,Uber的營收可是遠遠落後(如圖)。

同時,Uber在持續虧損,對這一點Uber反倒輕描淡寫。由於Uber只是選擇性地公開一些財務數據,很容易讓人忽視它究竟花了投資者多少錢。Uber已創立9年,並燒掉了大約107億美元。過去10年間,北美只有一家科技公司的年度虧損額高於Uber去年的虧損額。但沒有一家公司像Uber這樣在發展初期耗費了如此多的資金。

投資者向Uber注入了173億美元的資金。這筆巨額投資能否獲得回報則取決於Uber能否扭轉虧損局面。

對Uber財務狀況的分析顯示,Uber是一家極為另類的公司。很少有公司在這麼短的時間內發展得如此迅猛、但虧損得這麼多。Uber就像一個長不大的彼得潘,公司本該盈利了,但依舊深困在赤字的泥潭中。

達拉·科斯羅薩西(Dara Khosrowshahi)剛上任CEO後的數月,Uber展現了一線希望:其虧損額環比有所縮減。

通常情況下,當虧損達到數十億美元,接下來許多季度或許多年內這家公司通常都會陷於低迷之中。由於收購存在重大財務欺詐行為的Autonomy,2012年惠普虧損了147億美元,接下來數年,惠普雖然賺著數十億的利潤,卻不得不填補這筆巨額虧損。

虧錢能力與Uber相當的科技公司是晶元製造商。2008年,由於以低於成本價的售價出售存儲晶元,美光科技(Micron Technology)的凈虧損額超過了20億美元。去年,Uber虧損45億美元,是美光科技2008年虧損額的兩倍多。

近幾年,亞馬遜也一直在虧錢。但在互聯網泡沫的最低谷,亞馬遜也沒Uber虧得這麼多。2000年是亞馬遜虧得最多的一年——14億美元。

但讓投資者心安的是,Uber的銷量增長速度簡直無人可敵。2017年第四季度,Uber的營收達23億美元,全年增長率約為90%,十分強勁。這一增長速度超過了大多數擁有類似估值的科技公司。去年,美國只有一家類似規模的科技公司可與之媲美,那就是美光科技。

在估值為400億美元至600億美元之間的北美科技公司中,Uber的銷量增長速度約是這些公司平均速度的三倍。從銷售額/市值比(用於分析一家公司在同類公司中是否更具價值)來判斷,Uber的估值是年營收的7倍,而同級別估值公司的平均比率為4.2倍。比率約低,投資越有價值。單單從年營收來看,Uber確定很有投資價值。

讓局面變得更複雜的是,Uber向股東和媒體提供的財務數據通常比現實狀況更為美好,Uber對虧損額的計算方法通常不包括利息、稅金、股票獎勵等開支,這種調整後的會計方法掩飾了Uber數年來的虧損規模。

20世紀90年代末的互聯網時代,為了說服投資者掏錢給初創公司,分析師也偏愛類似Uber的計算方法。到最後投資者卻發現許多初創公司根本賺不了錢,這種計算方法幾乎被擯棄。投資者開始要求的是更具體、更真實的盈虧數據。據傳明年Uber將申請上市,建議Uber也應該提供這種含金量更高的數據。

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