為什麼即期利率曲線對投資者很重要？

利率之於金融，相當於重力加速度之於物理

可靠的歷史數據

首先，擬合宏觀量化模型時，利率是最值得信賴的歷史數據。相反，GDP，失業率等大多數由各國政府發布的數據經常出現複核修訂，導致數據系統性失真，無法用於回測。

為什麼對投資者很重要？

• 對於股票投資者：估值公式里分母是無風險利率+股票風險利差。其中無風險利率來自於給定投資時間跨度對應的即期利率。其他條件不變時，利率越低，股票估值越高。巴菲特在2018年1月的採訪中說到，當前美國股票看起來並不貴，因為利率仍然很低。
  利率對股價的影響並非是單方向的——有些時候長期利率增加反而會提升股價，原因是長期利率代表了通脹+經濟增長預期，而更高的經濟增長預期會提升股票估值公式的分子(gordon model的話則是降低分母)。

• 對於公司債投資者：債券價值與利率更加直接相關：折現率是無風險利率 + 信用風險/流動性等因素導致的利差。其中無風險利率來自各現金流日期對應的即期利率。利率升高時債券價格降低。
• 對於房屋抵押貸款投資者（Agency MBS）：利率不光決定了折現率，還將影響借款人的早償行為，因為利率下行時，借款人將通過再貸款（refinance）來降低還債負擔。這一行為將影響房貸的久期與凸性。
• 對於大宗商品與外匯投資者：這兩類投資不涉及折現率，但通脹預期，貨幣政策預期，經濟增長預期這幾個主要因子都反映在利率曲線中。

近端遠端（短期長期）利率的意義

國內的說法是：短期資金面，長期基本面。

在美國，2年期限以下的的利率反映了市場對美聯儲何時加息的預期，而美聯儲是否加息又取決於美聯儲對於美國未來失業率和通脹率的預期——所以2年期國債利率是預期的預期，與每次fomc會議紀要透露的信息高度相關。

當人們說起遠端利率時，通常更關心10年而非30年利率，一個主要原因是（幾乎）沒有30年到期的企業債，以至於計算利差時只能用10年國債去比10年期企業債的。而房屋抵押貸款雖然80%以上都是30年到期的，但其支付日程是分期償還（amortizing）而非大額尾單（balloon），所以30年定期貸款的久期接近10年。

美聯儲對長期利率的影響力其實非常有限。因為長期利率本質上是通脹率+實際GDP增長率（如下圖）。

利率曲線長短期利差過低是衰退的信號

既然遠端利率代表了市場對經濟增長的預期，那麼長短期利差過低甚至為負時，代表市場避險情緒嚴重，預示經濟有衰退的風險。下圖中的時間序列是美國利率曲線長短期利差，藍色陰影則對應了衰退時期——可以看出當長短期利差變小，經濟衰退便緊隨其後。

當前的長短期利息差已經到了近十年來的最低點，是不是預示著美國下一個衰退呢？有可能。所以美國人現在有點緊張。但搞笑的是，當中國（最大的海外美國國債持有者）開始賣出手中的美國國債推高長期利率，從而擴大長短期利差時，美國人也很緊張。。求仁得仁，何必緊張。

更多理財內容：

通過利率曲線可以讀出很多東西。比如，通過利率曲線的形態可以觀察未來利率的漲跌和市場對未來經濟情況的判斷；可以通過利率曲線判斷預期的通貨膨脹情況，進而判斷經濟的好壞；另外，收益率曲線是幾乎所有投資品種和項目的重要輸入參數，利率高意味著其他的投資機會成本越大，折現回來的價值越低。

對短期投資而言，資產價格隨利率的波動較大，對長期投資而言，所面臨的利率的預期值不明確。因此，必須從往年的收益率繪圖，得出即期利率，從而確定本次投資的預期收益率。