虎牙、B站、愛奇藝紛紛赴美IPO，2018年開啟視頻行業上市潮！

繼愛奇藝、B站之後，虎牙也要在今年赴美上市了！

3月5日，虎牙背後的母公司歡聚時代發布了2017年Q4及2017年全年未經審計的財報，財報透露了一個重要消息：虎牙今年計劃在美國進行IPO。

目前，虎牙已經向美國證監會遞交了申請文件，但虎牙擬出售的美國存托股票（ADS）數量以及擬上市所募集的資金規模仍未確定。如果虎牙赴美上市成功，將成為國內第一家上市的直播公司。

在鏡像娛樂看來，虎牙選擇在當下上市，主要是因為去年虧損收窄，盈利有望，業績上頗為亮眼，此外，在去年5月的A輪融資之後，虎牙便再沒有融資消息，在直播大戰持續燒錢的狀況下，虎牙亟需拓展融資渠道，而老對手鬥魚也宣布在今年IPO，對虎牙來說無疑是一大威脅。

但即便能搶先鬥魚上市，虎牙也未必能搶佔高地。在融資、盈利、用戶活躍數據都難敵鬥魚的情況下，虎牙在過去一年不斷通過「高價挖主播」來拉動平台流量和關注度，但是在直播行業進入內容建設的下半場後，虎牙如果不能形成真正的內容堡壘，只依靠「挖牆腳」來維持運轉，很難形成核心競爭力。

業績回暖、資金短缺、鬥魚威脅

是虎牙急於IPO的三大主要原因

虎牙背後的母公司歡聚時代，成立於2005年，並在2014年在美國納斯達克上市。作為中國最早的互聯網語音視頻社交平台之一，歡聚時代旗下產品包括YY語音、YYLive、歡聚遊戲、虎牙直播、YY教育等，而虎牙直播，就是2014年歡聚時代從YYLive中剝離出來的單獨品牌，主打遊戲直播業務。

一連孵化出兩個直播平台，歡聚時代背後的實力不容小覷。根據歡聚時代2017年及其Q4的財報數據顯示，該公司2017年全年營業收入達到115.9億元，較2016年增長41.3%；凈利潤達到24.93億元，同比增長63.6%。

在2017年Q4，歡聚時代的營業收入為36.26億元，比2016年同期增長46%，而在這其中，來自於虎牙直播的營業收入為6.9億元。在去年前三個季度，虎牙直播的營收分別為3.8億元、4.4億元和5.5億元。

雖然虎牙去年全年營收呈持續增長趨勢，但是虎牙目前仍未實現盈利，尚處於虧損階段。半年前，YY曾透露虎牙將於今年赴港上市，但在虎牙並未達到港股上市的財務審核中「單季度盈利必須超過2000萬港幣」的要求下，目前只能轉戰美股。

雖然國內資本市場給予文娛公司的市盈率更高，但很多公司由於業績虧損，只能選擇海外上市，畢竟美國納斯達克市場對中國上市企業並無盈利要求，虎牙此次由港轉美上市，和愛奇藝選擇赴美上市是同一道理。

在鏡像娛樂（ID：jingxiangyule）看來，虎牙選擇當下IPO，有三點重要原因。首先，虎牙的業績表現開始回暖，根據歡聚時代的財報數據來看，虎牙的運營虧損在進一步收窄，2017年Q3，虎牙的虧損從去年同期的1.593億元收窄到了1010萬元。虧損收窄，盈利有望，對虎牙的IPO之路絕對是一大利好。

而第二大原因，就是缺錢。雖然有母公司歡聚時代的支撐，但是在直播平台高昂的寬頻成本以及虎牙不斷高價挖人之下，虎牙2017年上半年A輪7500萬美元的融資恐怕已經所剩無幾，而其在下半年並沒有任何融資消息。

從歡聚時代的財報可以看出，近幾年嚴重虧損的虎牙直播平均每年都會拉低其接近10%的毛利潤，在此情況下，將虎牙獨立上市謀求資本化無疑會減輕歡聚的壓力。在直播大戰還在持續之際，虎牙迫切需要拓展融資渠道以維持競爭力。

第三大原因，就是來自其最大競爭對手鬥魚的威脅。相比於只完成了A輪融資的虎牙，鬥魚已經在去年7月完成了D輪融資，目前，鬥魚不僅已經實現了盈利，且傍上了騰訊這顆大樹，更重要的是，鬥魚也準備在今年於港股IPO。

站在遊戲直播平台第一梯隊中的虎牙和鬥魚，誰能成為國內首家上市的遊戲直播公司，自然意義重大，畢竟除了募集資金拓展業務外，成功上市，絕對是公司品牌形象升級的絕好時機。

靠挖人吸引流量、內容運營乏力

虎牙未必能通過上市搶佔高地

從遊戲直播平台這個垂直細分領域來講，在2017年之後，月均活躍主播數都在30萬人左右的虎牙和鬥魚目前穩居遊戲直播平台的第一梯隊，如果這次虎牙在第二季度於美股IPO成功，在上市步伐上就能領先下半年才IPO的鬥魚。但是對虎牙目前的現狀來說，未必能通過上市搶佔高地。

除了在融資與盈利上與鬥魚的差距，虎牙的用戶數據也不是特別樂觀。2017年11月、12月、2018年1月，鬥魚的月均活躍人數分別為1711萬、1808萬、1790萬，而虎牙的月均活躍人數僅在1115萬、1200萬、1248萬。而據直播觀察網數據顯示，雖然虎牙最近一周開播數達到了鬥魚的兩倍，但總觀看人數卻僅有鬥魚的一半不到，甚至難敵企鵝電競。

歡聚時代前CFO何震宇強調，虎牙的戰略是堅持以遊戲直播作為頭部內容，抓住2016年開始的手游爆發期，以獲得手游直播爆發的用戶紅利，而遊戲的核心自然就是主播。

但虎牙在遊戲主播上很缺乏優質的人才，這也導致了其從2017年1月開始，面臨著活躍用戶數量和行業滲透率的不斷下滑的狀況。

為了獲得頭部主播，從2017年11月開始，虎牙開始密集地重金挖人，這其中就包括了韋神GodV、404NTfounD、陳子豪、拳師、擼管飛、辛巴、趙小臭、丸子喲、安靜苦笑、南波兒等，僅是韋神一人，從鬥魚轉會虎牙的轉會費就高達1500萬。據統計，去年被虎牙「挖牆腳」的包括鬥魚、熊貓、龍珠、戰旗等眾多遊戲直播平台。

虎牙從鬥魚挖來的韋神

雖然連續的挖人使得虎牙的流量有所提高，但短暫的存量是無法實現可持續發展的。不斷天價挖人，無疑暴露出了虎牙頭部主播的短缺以及造星能力的疲軟，而如果長期依靠挖人來維持公司運轉，很容易陷入資金與運營的惡性循環，最終走向衰落。

目前的直播行業，已經進入到了下半場。在野蠻生長期過去之後，直播行業馬太效應加劇，「千播大戰」不再，中尾部直播平台已經戰死沙場，2017年一年，關閉的直播平台高達數百家，而資本市場也是一片風聲鶴唳，估值5億的光圈直播倒閉，陌陌市值大跌，映客「賣身」失敗。在去年一年，成功融資的直播平台僅有20多家。

數據來源：直播觀察網

且去年一年相關部門對直播行業的監管開始收嚴，2018年，直播行業日漸規範化將成為大趨勢。在此情況下，內容運營將成為直播平台之間新的競爭，而對各大直播平台而言，結合平台發展和主播定位造星、拿下更多異質化遊戲賽事版權打造品牌特色、真正實現泛娛樂內容建設，尋找新的增長點，才能保證平台的核心競爭力。

視頻行業迎來上市潮

未來兩年有望進入收割期

今年，視頻行業迎來了上市熱潮，繼年初愛奇藝和B站公開在美國上市之後，虎牙成為第三個赴美上市的公司。

儘管虎牙的發展有著瓶頸，但直播行業目前還是處於多方割據、寡頭未定的混戰時期。艾瑞數據顯示，直播市場規模仍處在持續增長階段，並將在2020年達到千億級別，這也說明直播行業仍有很大商業價值待開發。

易凱資本創始人王冉曾表示，「未來三到五年，拉動和支撐中國娛樂產業高速增長的引擎只有一個，就是付費視頻用戶的高速增長。」而在鏡像娛樂（ID：jingxiangyule）看來，這句話不僅適用於視頻網站，同樣也適用於視頻直播平台。

隨著國內視頻平台從觀影服務到娛樂服務的轉型，視頻行業被重新定義，邊界也在擴大。而視頻直播平台與視頻網站的付費會員模式一樣，直播平台的用戶同樣早已養成了付費習慣，而且比例同樣在持續走高。

2017年，網路視頻用戶規模達到5.65億人，是網路娛樂領域用戶使用率最高的應用，視頻用戶進入全民化時代。另一方面，每月支出40元以上的付費會員從2016年的20.2%增加到2017年的26%。國內用戶付費比例較2016年增長7.4%，內容付費時代已然到來。

且在用戶付費意識已然養成的大環境下，視頻行業或許即將迎來盈利的拐點，進入到收割期，從而形成可持續的商業模式和造血能力。

虎牙能否成為國內直播的龍頭不敢保證，但是國內的直播行業肯定具有無限廣闊的市場。不過，市場越大，競爭也會愈發殘酷。未來，直播行業將與目前國內的視頻網站一樣，形成三足鼎立，或者雙雄爭霸的格局，具有獨立融資能力的也不會超過10家。

這也就意味著，今天市場中90%以上的直播平台都會逐步退出市場慘遭淘汰。對直播行業來說，在人口紅利期已過，資本浪潮褪去後，已然進入了拼內容建設的下半場。而上市，不過是千里之行的第一步。

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