如何評價奶粉新政的推出？

1. 核心觀點：《嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊管理辦法》於2016年10月1日起正式施行,嬰幼兒配方乳粉產品配方實行註冊制管理,提高了嬰幼兒配方乳粉生產企業的門檻與條件,有望改善國內嬰幼兒奶粉行業產能過剩、品牌混亂、質量問題頻發的現狀。同時國家食品藥品監督管理總局將產品配方註冊管理過渡期確定至2018年1月1日,行業內促銷甩貨的現象在短期內仍將持續,但是長期利好於優勢品牌進一步擴大市場份額,重點推薦伊利股份以及彈性品種貝因美、合生元。

2.全面實行註冊制+嚴格限制配方數量,加速行業過剩產能出清:雖然國內嬰幼兒配方奶粉的需求有望受益於二胎政策的全面放開,但是行業供過於求的現狀在短期內仍無法改變。奶粉新政從「全面實行註冊制+嚴格限制配方數量」兩個維度,提供行業進入門檻,加速行業過剩產能出清。

3.全面實行註冊制,提高行業進入門檻:新政規定「在中華人民共和國境內生產銷售和進口的嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊管理」,這是在去年新版《食品安全法》提出嬰幼兒配方乳粉的產品配方實行註冊管理之後,首次明確境內生產和進口的嬰幼兒奶粉生產商面臨同樣監管。同時新政嚴格限定申請人資質條件,對生產企業的研發能力、生產能力、檢驗能力等提出明確要求。

4.嚴格限制配方數量,改善行業品牌亂象:新政明確規定「同一企業申請註冊兩個以上同年齡段產品配方時,產品配方之間應當有明顯差異,並經科學證實。每個企業原則上不得超過3個配方系列9種產品配方,每個配方系列包括嬰兒配方乳粉(0—6月齡,1段)、較大嬰兒配方乳粉(6—12月齡,2段)、幼兒配方乳粉(12—36月齡,3段)」,這是在去年9月《嬰幼兒配方乳粉配方註冊管理辦法(試行)》(徵求意見稿)中「每個企業不得超過5個系列15種產品配方」產品方案的進一步強化。

5.目前我國103家嬰幼兒配方乳粉生產企業共有近2000個配方,個別企業甚至有180餘個配方。配方數量的嚴格限定將在很大程度上解決嬰幼兒配方乳粉配方過多、過濫,配方制定隨意、更換頻繁的問題,行業品牌體系混亂的現象有望解決。

6.過渡期內業績仍有壓力,長期利好於行業龍頭:同時國家食品藥品監督管理總局關於嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊管理過渡期的公告規定「自2018年1月1日起,在我國境內生產或向我國境內出口的嬰幼兒配方乳粉應當依法取得嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊證書,並在標籤和說明書中標註註冊號。2018年1月1日前,經批准在我國境內生產銷售或已向我國境內出口的嬰幼兒配方乳粉,可銷售至其保質期結束」,根據Euromonitor的數據,目前國內嬰幼兒奶粉行業的CR5不足37%,遠低於美國及歐洲各國80%-90%的市場集中度水平,而國產奶粉市場佔有率最高的貝因美只有不到7%的市場份額。因此我們預計2018年以前行業內促銷甩貨的現象在仍將持續,將會對龍頭企業的業績產生較為負面的影響,但是新政的推出將有利於市場亂局的整治與規範,徹底限制一廠多品和貼牌生產或代加工的渠道,加速行業集中度的提高。重點推薦品牌體系合理、渠道能力優秀的伊利股份以及彈性品種貝因美、合生元。

7.伊利股份:品牌體系合理,渠道能力突出。受到奶粉新政出台後的廠商甩貨以及進口奶粉的衝擊,16年上半年伊利的奶粉及奶製品業務實現收入25.34億元,同比下滑24.05%。作為國內乳製品行業的龍頭企業,公司在渠道以及產品研發能力的優勢突出。伊利目前嬰幼兒奶粉系列僅有伊利金裝、伊利倍冠、金領冠、金領冠珍護、托菲爾等5個系列的產品,受到奶粉新政中嚴格限制配方數量的影響較小。AC尼爾森數據顯示,16年上半年嬰兒奶粉產品全渠道零售額市佔份額為4.9%,位居國內品牌第一。雖然短期內伊利在奶粉業務的業績壓力仍然較大,但是長期來看有望受益於新政的實施,建議重點關注。

8.貝因美:經營拐點尚需等待,受益奶粉新政的彈性品種。16年上半年貝因美實現收入13.61億元,同比下滑23.23%,實現凈利潤-2.14億元,同比大幅下滑108.07%;其中16Q2凈利潤虧損2.74億元。15年貝因美對營銷體系進行了調整,改變經銷商體製為代理商體制,降低奶粉出廠價,減少公司自有銷售費用,給予代理商充分的盈利空間和靈活空間,增強代理商的積極性。同時困擾貝因美的高價大包粉庫存在15年消化完畢,有助於提升公司的盈利能力。但是16年上半年公司仍有12.56億元的應收賬款,渠道庫存壓力較大,經營拐點尚需等待,為受益於奶粉新政的潛在彈性品種。

1.今年，11月16日，國家食品藥品監督管理總局發布《嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊申請材料項目與要求(試行)》和《嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊現場核查要點及判斷原則(試行)》。這意味著我國奶粉新政終於落地，眾多嬰幼兒配方乳粉生產企業終於可以開始乳粉配方的申請註冊。新政被認為是給奶粉行業勒上了一根「緊箍咒」。不少細心的市民發現，與新政實施同步的是奶粉價格的上漲，截止到目前，不少奶粉的售價都較兩個月前上調了近兩成，新政實施了，價格上漲了，品質上去了嗎?

2.境外不合規品牌嚴禁入境

新政中對原料及輔料質量安全標準、產品配方組成、配方用量表、營養成分表等都有嚴格的要求，並規定　申請人申請註冊兩個以上同年齡段產品配方時，應當說明申請註冊的產品配方與申請人其他同年齡段產品配方相比具有的特點及明顯差異性。同時，新政明確適用範圍是境內生產和銷售的產品，列出「境外申請人」及「在中國註冊需特別說明的情況」等諸多條款，表示境外生產、境內銷售的境外品牌也將被納入監管。此前，澳洲兩家百年老字號乳業被暫停在華註冊資格，另有美國、法國、義大利等多地19家共計19家生產出口商、11家進口商被風險預警需要整改，他們的問題就出現在對華出口時產品相關標準不符合中國標準。

三四線奶粉品牌加速分流

新政還要求申請人在申請註冊時提交標籤和說明書樣稿，說明書中聲稱的說明、證明材料，並對標籤和說明書表述要求作出細緻規定。如對產品中聲稱生乳、原料乳粉等原料來源的，要求如實表明具體來源地或者來源國。強調，未使用或不含有按照食品安全標準不應當在產品配方中含有或使用的物質;不允許標註虛假、誇大、違反科學原則或者絕對化的內容;不允許標註與產品配方註冊的內容不一致的聲稱等。有分析人士認為，新政實施之後大量的中小品牌和貼牌奶粉將淡出市場。同時註冊制也預示著洋奶粉准入門檻將進一步提高。但是，新政之下，並非所有的奶粉渠道都在愁眉苦臉。專家稱：「根據目前國內奶粉市場較為濃烈的觀望狀態相比，其跨境購買奶粉的渠道依然還在熱銷不止。」

3.其實，對奶粉產品質量安全更有效地監管，需要企業、監管部門以及全社會對乳粉生產、流通任一環節的安全紕漏「零容忍」，採取註冊制不僅能夠防微杜漸，更有助於社會對乳粉企業生產配方瞭然於胸，由此，勢必有助於從源頭上遏制產品安全事故的發生。

奶粉新政的推出，在於規範行業，對行業、企業、渠道都將產生深遠影響，將促進企業間的合作或競爭，同時也會使得渠道之間的合作加強。

奶粉新政的推出，在於規範行業，對行業、企業、渠道都將產生深遠影響，將促進企業間的合作或競爭，同時也會使得渠道之間的合作加強。

奶粉配方註冊制是乳業的一次大考，能通過大考的品牌將會迎來新的發展機遇。而隨著奶粉配方註冊制正式實施期限的臨近，不少已經獲得配方註冊的乳企都加快了開拓新市場、新品類的步伐，試圖搶佔退出奶粉品牌留下的市場份額。

根據行業統計，我國103家嬰幼兒配方乳粉生產企業共有近2000個配方，個別企業甚至有180餘個配方。奶粉註冊制新政明年正式執行後，貼牌、代加工和假洋牌將全部被清出市場，品牌數量將從2000個配方縮減到500個以上。

「配方註冊制的落實，會使企業重新聚集到產品質量和科研創新上，未來高品質產品將會受到市場追捧。」中國市場全面實行嬰幼兒配方奶粉註冊制，標誌著該領域進入了一個新的時代，這促使消費者對自己的選擇更加理性，也將使得目前中國市場上奶粉品牌多的亂象減少，「奶粉註冊制實施後預計會有50%的品牌退出中國市場」。

我國實施奶粉配方註冊制，主要是為了提高行業准入門檻，進而提高奶粉的安全保證。「奶粉新政實施實際上能夠很大程度上保障未來中國奶粉的安全，從而拉開中國嬰幼兒奶粉升級轉型序幕，開啟中國孕嬰產業渠道的變革。」

奶粉配方註冊制將會是國內嬰幼兒奶粉市場一個拐點，隨著准入門檻的提升、更加嚴苛的生產規範、渠道的重塑，這些都會使整個行業的競爭環境趨向良性。

1、2016 年 6 月 6 日，國家食品藥品監督管理總局正式頒布 《嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊管理辦法》 ，並將於 2016 年 10 月 1 日起施行。嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊管理，提高了嬰幼兒配方乳粉生產企業研發能力、生產能力、檢驗能力等各方面的門檻與條件，確保嬰幼兒配方乳粉質量安全。

2、我們認為新政的推出將有利於市場亂局的整治與規範，徹底限制一廠多品和貼牌生產或代加工的渠道；更多地劣勢品牌將會被清理，加速行業集中度的提高。但是短期會面臨小廠商的甩貨競爭，業績壓力仍然較大。並且有望改善國內嬰幼兒奶粉行業產能過剩、品牌體系混亂的現狀，雖然短期的業績壓力仍然較大，但是長期利好於優勢品牌市場佔有率的進一步提高，重點推薦品牌體系合理、渠道管控突出的伊利股份，以及彈性品種貝因美、合生元。

3、但有的規定可愁壞了那些生產羊奶粉的廠商，為什麼呢？ 因為目前市場上的大部分羊奶粉用的都是牛乳清蛋白，也就是說並不是嚴格意義上的百分百羊奶粉。而羊乳清粉的貨源又特別難找，不管是國內還是國外，純正羊乳清粉的產量都是很低的，說白了乳企想要大量生產全羊奶粉其實是很困難的。

奶粉新政的推出總的來說還是利大於弊的，它可以確保嬰兒用奶的安全。