賣衣服、賣房子、賣身：希努爾上市7年的命運三部曲
斑馬消費 范建
炊事員出身的王桂波，在山東諸城埋頭做西服，花近20年時間將希努爾帶上了A股。
好景不長，上市4年後，市場環境急轉直下，公司陷入了長期的營業虧損中。好在，老闆當年用上市圈的錢買了不少房產、商鋪，每年賣一套房子，連續幾年保殼成功。
希努爾雖在資本市場無甚建樹，可老闆王桂波卻不虧，連續多年轉讓公司股權，直至2017年全身而退出讓公司的控制權，累計套現超過34億元。
資本市場走一圈，撈得大把現金，又買回了公司部分資產，回去繼續干自己做衣服的老本行。這生意真是好做，難怪那麼多企業削減了腦袋往資本市場鑽。
市場突變連續虧損
上市4年之後，專門做西服的希努爾（002485.SZ）突然發現，人們的喜好好像變了，西服不好賣了，公司賺不到錢了。
上市之前，公司每年還能有差不多十個億的收入，好幾千萬的凈利潤。
也就在這時，看到不少同行都上市了，弄得大筆錢全國各地開店，希努爾坐不住了，也想到資本市場去融資快速搶佔市場。
2010年，希努爾終於登上了A股，成為長江以北首家上市的品牌服裝企業。
山東從來都不是什麼時尚中心，服裝也不是當地的優勢產業，所以說，希努爾能上市，多少還是有點本事。
當年的招股書顯示，計劃募集近6億資金，其中超過5億元用於營銷網路及信息化項目。
所謂營銷網路建設，就是花錢買28個鋪子和租18個鋪子。
在項目實施的必要性中，希努爾說，營銷網路建設是維繫服裝行業發展的核心，國內外同行都在投巨資跑馬圈地，公司只有大力拓展營銷網路，才能進一步增強市場競爭力。
上市有錢了，幹活就是快。
在2010年中期，公司的直營店還僅有18家，到了2012年末，直營店的規模就已快速擴大到了148家。
然而，鋪子買了專賣店也開張了，賺錢卻越來越難了。
2013年，公司營收達到了上市以來頂峰的12.6億，歸屬凈利卻同比幾近腰斬。
2014年是希努爾發展的轉折點。這一年，公司營收同比下降18.25%，歸屬凈利卻迎來首虧，虧損高達4660萬元。此後，進入到了持續的下滑通道。
對於2014年的虧損，希努爾解釋稱，是因為受到了經濟大環境的影響，終端銷售低迷，同時，人工成本上漲，團體定製接單價格下降，影響了公司的毛利率。
斑馬消費注意到，希努爾的毛利率近年來持續大幅走低。2012年的毛利率為41.62%，2014年為28.61%，到2016年已降至20.22%。
賣房賣鋪子苦撐3年
賣西服不賺錢了，希努爾也想過辦法。
比如搞電商、推高端品牌，以及和眾多服裝企業一樣的關店。
特別值得一提的是關店。數據顯示，2014年公司的直營店還有106家，到了2015年就只剩下了49家，這個關店的速度不可謂不快。
店子關了，還是賺不到錢，你說愁不愁人。
2015年和2016年歸屬凈利潤算是做成了盈利，扣非凈利仍是穩穩地每年虧損5000多萬。
斑馬消費查詢了公司年報，這兩年公司的營業利潤分別為-6400萬和-7400萬，也就說做衣服、賣衣服虧得一塌糊塗。
賣衣服虧本，公司又是怎麼做到盈利的呢？
要不說，希努爾的老闆王桂波還是有眼光呢，當年上市時，用籌集的資金買了不少鋪子，隨便賣一賣，就能彌補服裝主業的虧損。
從2014年起，公司就以優化營銷網路為名，出售或出租公司的閑置商鋪。
2015年，公司出售了位於北京丰台區的一棟樓，賣了1.6億，僅此一項，就為公司貢獻了上億凈利潤。
2016年，希努爾故技重施，以9600萬的價格，又賣掉了丰台區的另一處房產，給公司貢獻了4500萬凈利潤。
這可真是，苦兮兮地賣衣服，不如隨便倒騰幾套房子賺錢快。
賣資產也得看運氣，希努爾的運氣就不錯。
2015年11月，公司將位於諸城的一處房產賣給了山東舜豐公司，合同簽了，對方把2600萬的房款也付了。
不久之後，舜豐公司因為自身經營的調整，決定不買這個房產了。希努爾也是好說話，就把2600萬的購房款給退了。
2017年9月，希努爾又給這處房產找了一個買家，交易價格5738萬比2015年翻了一倍還多，直接給2017年貢獻了超過1900萬凈利潤。
根據最新的全年業績預測，希努爾2017年歸屬凈利將比去年同期增長373%，賣這套房子的貢獻應該功不可沒。
新舊老闆之間的交易
上市7年，希努爾真的沒什麼建樹，資本運作寥寥，更是無一成功。
2015年，希努爾籌劃以110億的對價購買「互聯網聯合創業平台」——星河互聯控股（北京）有限公司100%股權。
消息傳出，驚為天人。一家賣靠買鋪子保殼的公司，突然哪裡來的這麼大勇氣？
明眼人一看這筆交易都不太靠譜，那就更難逃過監管部門的火眼金睛，在接連的問詢函的追問之下，2016年4月交易終止。
上市公司賺不賺錢不要緊，絲毫不妨礙大股東賺錢。
僅在2014年和2015年，王桂波控制的希努爾集團和希努爾國際，通過轉讓希努爾股權，累計套現近14億元。
服裝主業經營不見起色，常年靠賣資產保殼也不是辦法，監管層也不能答應。
2017年，王桂波不想幹了。將其間接持有的希努爾公司股份，全部協議轉讓給了廣州雪松文旅，套現超過23億。
簡單的加法算一算嚇死人。僅是這幾年股權轉讓就套得37億現金，賣衣服就算每年賺一個億，也得37年才賺得回來（何況還虧著呢）。
更何況，大把的現金拿到手了後，服裝生意還可以繼續干呢！
新老闆雪松文旅控制了希努爾之後開始整櫃檯。
先將公司與服裝生產有關的資產和債務整體打包，裝入新成立的諸城市普蘭尼奧男裝公司。
接著，王桂波控制的希努爾集團，又以6.86億的價格將普蘭尼奧公司買了回來，增值率還不到8.6%。
希努爾解釋稱，出售服裝生產相關的資產，是為了走輕資產的路子，將服裝生產的環節外包，公司專註於品牌運營。
未來，普蘭尼奧公司還會繼續幫希努爾代工，2018年合同金額3.5億。
雪松文旅背靠雪松控股，雪松控股是一家橫跨供應鏈、化工、文旅、地產、金融等多領域的產業集團。
最近幾年，雪松控股在資本市場頻頻出手。2016年，耗資48億併購主營化工的齊翔騰達（002408.SZ）。最近，又在籌劃以獲得委託投票權的方式控制主營新能源的猛獅科技（002684.SZ）。
雪松文旅拿下希努爾肯定不是為了賣幾件衣服。去年底，希努爾擬出資3億成立廣州創凱能源有限公司，準備涉足煤炭、石油等能源產品業務。公司表示，此舉可優化業務結構，曾強公司的持續發展能力。
剛剛過去的2月，希努爾變更了公司經營範圍，新增了文化旅遊、文藝演出等業務，同時，配備了數名有萬達、宋城演藝等文化產業運營背景的高管。看來，未來公司有意在文化旅遊方面發力。
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