藍色游標最近3年的業績含金量到底怎麼樣

　　在國內的營銷傳播界，有一個以併購著稱的上市公司，那就是藍色游標，彪哥已經寫過兩篇介紹其基本業務的文章。藍色游標上市7年來，營業收入增長近40倍，併購是業務突飛猛進的主要原因，今天彪哥就和大家聊聊最近幾年藍色游標旗下主要子公司的情況。

　　一、藍色游標債券募集資金使用情況

　　彪哥查詢藍色游標2016年年報，發現其在2015年12月18日發行可轉換公司債券14億，債券期限為6年，扣除承銷費1800萬和保薦費用200萬及債券登記費14萬，實際收到13.7986億；在2016年1月19日向合格投資者公開發行公司債券4億，扣除承銷費240萬，實際收到3.976億。其承諾投資項目如下：

　　從藍色游標募集資金使用情況來說，其募資賬戶（加上利息）截止到2016年12月底還剩下598668401元（59866.8401萬）。

　　但是從其承諾投資項目，截止到2016年年底還有三個項目沒有完成，分別是信息化管理平台升級項目（還差1164.96萬）、Blue View系列（備註1）數據營銷產品開發及應用項目（還差47112.42萬）、藍色天幕全球機場聯播媒體網路模塊（還差12000萬）。

　　也就是說，藍色游標承諾投資的項目資金缺口是1164.96萬+47112.42萬+12000萬=60277.38萬。而其募資資金賬戶剩下59866.8401萬，還差410.5399萬。

　　這些募資項目絕大部分到現在還沒有產生收益呢，真是憂愁呢？

　　二、藍色游標主要參股公司情況

　　藍色游標公布了其主要子公司及公司凈利潤影響達到10%以上的參股公司情況：

　　從上表中可以發現，如果以營業收入來衡量的話，前8大子公司分別為Madhouse Inc（26.15億）、北京恩思客廣告有限公司（25.55億）、Domob Limited（16.67億）、藍色游標國際傳播集團有限公司（13.66億）、vision7 international Inc（8.01億）、西藏山南東方博傑廣告有限公司（5.74億）、we are very social limited（5.33億）、上海藍色游標品牌顧問有限公司（5.26億）。這些子公司一共實現營業收入106.37億，佔2016年藍色游標總收入123.19億的86.35%。

　　那麼這些子公司的利潤情況如何呢？

　　上述八大主要子公司共實現凈利潤6.69億元，其中藍色游標國際傳播集團有限公司、西藏山南東方博傑廣告有限公司、Madhouse Inc分別實現凈利潤2.77億、1.1億、1.03億。從凈利潤率來看，除了藍色游標國際傳播集團有限公司和西藏山南東方博傑廣告有限公司凈利潤超過10%以外，其他都沒有超過。

　　三、從3年財務數據中，可以發現什麼

　　從2014-2016年這個主要會計數據和財務指標中，我們暫時不考慮其他數據和附註，可以看出哪些信息呢？

　　（1）藍色游標營業收入2014年、2015年、2016年分別為59.79億、83.47億、123.19億，增幅相當快。但是同期凈利潤卻分別為7.12億、0.68億、6.40億，也就說凈利潤沒有保持同等幅度的高速增長。

　　（2）如果再看2014-2016這三年歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為6.09億、2.33億、3.49億，也就說這三年獲得的非經常性損益為1.03億、-1.65億（2.33-0.68）、2.91億。

　　（3）這2014-2016這三年經營活動產生的現金流量凈額分別為2.05億、4.89億、-0.9億，通過和凈利潤對比可知，凈利潤和經營活動現金流量凈額差距較大，從另一個角度可以發現，藍色游標通過經營活動獲取現金流能力波動較大，尤其是2016年。

　　2016年雖然凈利潤為6.4億，但是非經常性損益高達2.91億。再看其經營活動現金流量金額還是負數，也就說它雖然利潤很高，但利潤含金量比較低。具體的原因，彪哥暫時沒有看到年報關於現金流量這塊，不便展開分析。

　　（4）2014年到2016年，藍色游標總資產分別為113.7億、163.69億、165.29億；而歸屬於上市公司股東的凈資產分別為41.84億、42.16億、54.22億，也就說這三年的總負債為71.86億（負債率63.2%），121.53億（74.24%）、111.07億（67.20%）。考慮到藍色游標從事的是營銷傳播行業，屬於輕資產運營企業，但是最近三年資產負債率都在60%以上，這個比例是明顯偏高的。

　　（5）從凈資產收益率指標來看，凈資產收益率（ROE）=凈利潤/凈資產。

　　2014-2016年這三年凈資產收益率分別為17.01%、1.61%、11.8%。凈資產收益率這三年並不是維持穩定增長的態勢，波動較大。凈資產收益率指標雖然有一定局限性，但是是一個衡量企業競爭力的重要指標。

　　總之，彪哥通過分析藍色游標債券募集資金使用情況、主要子公司基本財務情況、2014-2016年主要財務指標發現，藍色游標最近2-3年經營業績波動較大，凈利潤中有相當部分來自於非經常性損益，而且經營活動現金流量凈額也不理想，可見其業績含金量不高。另外，由於藍色游標這幾年頻繁收購，企業的負債率居高不下，這也是一塊地雷，尤其是收購企業計提的商譽，金額巨大，也是未來業績地雷。另外，看到其截止到2016年年底應收賬款高達50億，這又是一塊地雷。

　　一句話，彪哥認為藍色游標不是那種利潤不錯的、具有穩定現金流的優質企業，尤其是按照股神巴菲特標準來說。

　　備註1：Blue View 系列數據營銷產品開發的輿情監測、精準廣 告投放、電商綜合服務三大平台，主要面向互聯網，為企業提供互聯網輿情監測、精準廣告投放、電商綜合服務等服務。

本文數據來源於藍色游標2016年年報，純屬個人觀點，不參與撕逼，首發於個人同名微信號~