解讀B站招股書：豐富年輕世代的文化生活

美國東部時間3月2日，嗶哩嗶哩（下文簡稱「B站」）向美國證券交易委員會（SEC）公開提交了上市申請，計劃在紐約證券交易所掛牌交易，融資金額4億美元，股票交易代碼為「BILI」。 承銷商為摩根史丹利、美銀美林和摩根大通。招股書中暫未透露發行價區間以及股票發行數量。

用戶：中國90-00後將深刻影響世界在線娛樂版圖

據招股書顯示，B站2017年第四季度的月度活躍用戶為7180萬，是2016年第一季度的2.5倍。B站用戶中有81.7%出生於1990-2009年之間，在招股書中被稱為中國的「Generation Z」（Z世代）。

Z世代（中國90-00後）是獨特的一代人，受益於經濟快速發展，物質條件和受教育程度普遍良好，同時是出生於互聯網大潮中的「網路原住民」，有著強烈的在線娛樂消費需求和付費意識。預計到2020年，中國在線娛樂市場62%的消費都將由90-00後貢獻。這一力量也將深刻影響世界娛樂市場版圖。

在招股書中可以看出，B站一直將自己的運營策略緊密圍繞著中國年輕一代用戶展開，提出了「我即用戶」的理念——與用戶平等相處，換位思考。這推動B站成為中國年輕一代用戶心目中的標誌性品牌。根據2017年6月和10月的QuestMobile報告，B站在中國24歲以下用戶最喜愛的APP中排名第一。

內容：基於「UP主」創作的PUGV內容生態

B站以ACG（動漫、遊戲）相關視頻內容起步，現階段已經發展為包含視頻、遊戲、直播、社區等服務的綜合性內容平台。B站的視頻內容並不以傳統的影視綜藝為主，而是以PUGV（Professional User Generated Video）為核心，即用戶自製的、經過專業策劃和製作的高質量視頻。

在B站，富有創意的創作者、龐大忠誠的用戶群和優質內容構成了三位一體的良性循環。其中，內容創作者被用戶昵稱為「UP主」。招股書顯示，由UP主創作的高質量視頻（PUGV）是B站內容的重中之重，占平台整體視頻播放量的85.5%。2017年活躍UP主的數量比2016年增長104%。

這種源源不斷的內容生態是B站能夠保持內容創新的核心要素，也是一直吸引年輕用戶的重要原因。

社區：這是B站與其他平台最不同的地方

B站打造了中國互聯網中少見的高粘性用戶社區。招股書數據顯示，B站用戶的日均使用時長達76.3分鐘。B站在不斷擴大用戶數量的過程中，保持了其社區的獨特氛圍。

彈幕的沉浸式體驗以及社區准入制度，是B站做到這一點的兩個重要原因。

B站在中國引領了「彈幕」這種極具交互性的社交潮流。用戶能通過彈幕與內容進行互動，營造出一種不同於其他產品的愉悅觀看體驗。

同時，B站是中國互聯網行業中唯一一個嚴格執行社區准入制的大型平台。這不僅維護了B站的社區氛圍，也提升了用戶對B站社區文化的認同感。截至2017年底，共有3160萬用戶通過了B站獨創的一百題社區轉正考試，成為「正式會員」。B站正式會員的第十二個月的留存率超過79%。

高時長和高留存，作為兩大核心指標體現出了B站社區的超強黏性。

財務數據：2017年收入近25億，凈虧損1.01億

招股書中披露，B站憑藉向用戶提供適合他們的內容消費，進行了一系列謹慎的商業化探索，例如遊戲、直播、會員和廣告。

招股書顯示，B站2017年總收入為24.68億元人民幣，基於非美國通用會計準則(Non-GAAP)的年凈虧損為1.01億元人民幣。公司收入實現快速增長，2017年同比上年增長372%，2016年同比上年增長299%。

對於B站來說，遊戲是非常高效的變現方式。遊戲收入在2017年佔B站總收入的83.4%。值得一提的是，B站遊戲很少依賴外部流量，其90%的遊戲玩家直接來自B站社區用戶。

B站的直播業務和廣告業務起步較晚，收入分別佔比7.1%和6.5%。

B站排名前三的成本支出主要是：收入分成成本9.26億元人民幣（佔總成本48.3%），帶寬伺服器成本4.69億元人民幣（佔總成本24.4%）以及內容和版權成本2.62億元人民幣（佔總成本13.6%）。

股權結構：管理團隊投票權超過80%

在股權結構上，董事長兼CEO陳睿持股21.5%，為第一大股東；創始人兼總裁徐逸占股13.1%；副董事長兼COO李旎占股3.7%；在主要機構投資者中，華人文化 (CMC)持股12.8%，位列第一，正心谷創新資本(9.0%)、IDG-Accel(7.6%)、君聯資本(5.9%)、騰訊公司(5.2%)分列二至五位。根據招股書披露內容推算，管理團隊投票權超過80%。這使得B站成為視頻行業中少有的由管理團隊控制的公司。在經過多輪融資後，B站仍然保持管理團隊的獨立決策權，這有利於公司規劃長期戰略，在上市後仍然保留自由發展的空間。

使命：豐富年輕一代中國人的文化生活

對於未來，B站非常堅定地將自身與中國新一代用戶進行綁定，其使命是「豐富年輕一代中國人的文化生活。

B站戰略目標的實現將體現在以下四個方面：繼續向用戶提供滿足個性化需求的優質內容，持續提升用戶體驗，進一步加強平台的技術和基礎設施建設，探索商業化。