剛生的兩個兒子，為啥證監會對這個格外偏心？

去年年底期貨市場迎來了一個新品種：蘋果。聽說過金、銀等貴金屬期貨，螺紋鋼、鐵礦石等鋼材期貨，大豆、棉花等農產品期貨，甲醇、瀝青等化工期貨，什麼？蘋果期貨？！當時小夥伴們一片驚奇：水果也能有期貨？ 證監會下轄有4個期貨交易所：上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所和中國金融期貨交易所，這個「水果兒子」最後在鄭州商品交易所安了家。

緊接著新年剛過，證監會宣布原油期貨將於2018年3月26日在上海國際能源交易中心掛牌交易。中國首個國際化期貨品種即將上市。本來將原油品種像蘋果一樣，扔進這四個所的其中之一交易最省事，但這次證監會是專門造了一個交易所來給這一個品種「開小灶」，可見原油的分量。為啥有這樣的分量？且聽狗叔分析：

第一、形成亞洲地區基準價格

原油定價機制19世紀60年代美國鑽出第一口商業油井至今，在百年間石油經歷了從跨國石油公司定價、歐佩克定價權爭奪、到目前市場化定價時期。市場化定價核心為基準價格加升貼水的公式計價法。現貨貿易可分為長約和現貨，升貼水通常由產油國或價格評估機構制定，或市場交易得到。油價升貼水的影響因素眾多，包括品質差別、加工收益、市場份額、出口對象、計價周期等。 基準價格體系基準油價是公式定價的核心。目前全球三大主要基準油價為：基於Brent系統的歐洲及非洲原油定價體系，遠期市場（BrentForward）、期貨市場（BrentFuture）、即期現貨市場(DatedBrent)、價差合約市場（ContractForDifferences）、期權及其他場外衍生品等；基於WTI的北美原油定價體系，大部分北美原油進出口及現貨基準價格均基於Nymex的WTI期貨加減升貼水計算；Dubai/Oman的中東出口至亞洲定價體系，目前迪拜、阿曼原油基準價為DME（迪拜商品交易所）上市Oman期貨價格，阿聯酋、卡達採用回溯性絕對價格，其餘中東國家多數參考Platts公布的Dubai/Oman價格。 亞洲地區供需2017年中國日均原油進口量為840萬桶/日,首次超過美國的790萬桶/日,成為全球第一大原油進口國。隨美國頁岩油產量出口增加，未來進口仍將繼續下滑。中國原油期貨推出，有助於形成反應東北亞供需關係的基準價格，完善亞洲、歐洲、美洲價格體系，提供相互促進與平衡作用。

第二、推進人民幣國際化進程

石油美元發展歷史全球原油市場發展早期，主要發達國家在境內及殖民地原油貿易採用各自貨幣計價。二戰後以美元和黃金為基礎的布雷頓森林體系建立，確立了美元在國際貿易的中心地位，一定程度促進全球經濟發展。由於美元危機與美國經濟危機，1971年尼克松政府宣告結束布雷頓森林體系，1972年創立了石油美元循環機制。美國通過美元購買石油，產油國將盈餘收入購買美國債券、股票等金融資產，從而實現閉環迴流。2000年以後，隨著歐元等貨幣加入石油貿易體系及美國多輪量化寬鬆美元貶值，石油美元影響回落但仍佔據主導地位。 人民幣國際化進程2005年匯改後，人民幣由過去十年的主要採用盯住美元固定匯率制，轉變為有管理的浮動匯率制。2008年金融危機後，回歸固定匯率制至2010年。為規避美元匯率大幅波動風險，提升國際影響力等，2008年人民幣跨境使用通過貨幣互換等方式推進，並於2015年正式明確「人民幣國際化」提法。2016年10月1日，人民幣正式加入國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權（SDR）貨幣籃子。國際化進程從周邊國家擴展至全球，從結算貨幣擴展至投資及儲備貨幣。 中國原油期貨影響人民幣國際化面臨主要障礙包括資本項目管製程度較高，以及境外人民幣持有者投資渠道較少，難以形成迴流保值增值。俄羅斯、委內瑞拉、安哥拉、伊朗等國已經開始採用人民幣進行實貨貿易結算。中國原油期貨推出可為境外投資者提供人民幣計價的金融投資標的以及實貨交割業務，有助推動人民幣國際化及「一帶一路」戰略實施。 但是，人民幣計價商品期貨能否被市場接受還有待檢驗。原油期貨上市初期，維持穩定仍是根本任務。美元地位根深蒂固，人民幣國際支付佔比極小，遠未達到對現有國際市場造成影響的階段。人民幣原油短期難以取代美元地位，長期取決於政府政策與資本自由流通程度。

第三、提供企業風險管理工具

套期保值期貨市場三大功能為價格發現、規避風險、資產配置。單邊點價及轉移計價主要利用價格發現功能，對基準價格實現成本相對優化。套期保值則通過對市場長期趨勢研判，實現成本絕對優化。套期保值主要原理為利用期貨市場對沖現貨市場的價格風險。如預計未來價格上漲，則提前在期貨上進行買入；當簽訂現貨合同時，對期貨多單進行平倉，轉入正常點價操作。實現將買入成本鎖定。套期保值為採購前端操作，點價為採購後端操作，二者可結合使用。 期現套利企業對於期貨市場有較深入了解和操作經驗後，可進一步通過庫存管理實現期現套利獲取額外收益。現貨操作上，當市場價格短期過高時，可適量降低庫存；待價格回落後，進行補庫操作。期貨操作上，當遠期曲線呈現近低遠高結構時，若遠月升水足以覆蓋倉庫成本，則可在近月端加大採購，並同時在遠月端售出，獲取無風險收益。 利潤風險對煉廠生產全流程而言，由於下游成品油價格波動可一定程度對衝上游原油價格波動風險，因此煉廠主要面臨風險是利潤風險。可通過期貨市場對煉廠進行利潤保值操作，在盤面利潤高位時進行賣出保值。利潤保值需要採購端和銷售端共同協作完成。可通過期貨或期權市場實現。 匯率風險目前我國進口原油主要採用美元計價，面臨人民幣匯率波動風險。中國原油期貨理論定價=（FOB離岸價遠洋運費+保險費等）*匯率+其他費用（代理費、港雜費、中轉費、倉儲費、交割費、貨損等）。人民幣計價捆綁匯率，可為部分投資者規避匯率波動風險。

第四、豐富機構資產配置標的

資產配置國內金融市場大類資產配置中大宗商品一直缺乏有力的投資工具，原油期貨作為大宗商品的基礎性品種，WTI基金持倉佔比達40%以上。原油價格與通脹的高相關性，成為機構資金對沖通脹配置優先選擇。公募基金可通過發行ETF方式參與原油期貨，私募及券商資管等可利用原油期貨進行投機套利對沖操作，高波動與成交預期或將成為量化交易優質標的。 單邊投機原油作為大宗商品實貨及紙貨貿易之王，同時受到商品屬性及金融屬性影響。金融屬性關注宏觀經濟、利率匯率、系統風險、持倉結構、市場情緒等；商品屬性關注庫存變化，供應端關注剩餘產能、產量分布、上游投資、生產成本等，需求端關注煉廠開工、裂解利潤、需求結構等。另需持續關注地緣政治影響。 價差套利中國原油期貨理論錨定Oman油價，存在基於運費港雜交割倉儲費用的理論跨區價差套利空間。與WTI與Brent套利區間則在跨區價差之上加入高低硫品質價差；Oman與Brent可通過EFS聯結，與WTI可通過CME新上市WTI-Dubai期貨合約聯結，Brent與WTI也可通過價差合約轉換。月間價差需考慮INE相對偏高的倉儲費用對遠期曲線結構、月間套利成本及內外盤曲線差異的影響。跨品種價差關注與目前現有的能源類品種瀝青、燃料油套利，以及化工品種PTA等套利機會。未來若成品油期貨上市可關注裂解價差套利。

第五、推進行業價格機制改革

我國成品油定價機制經曆數階段：1998年前由政府完全定價；1998年後逐漸調整為參考新加坡、紐約、倫敦三地成品油價格加流通等費用的政府指導中准價格；2008年調整為迪拜、布倫特、米納斯三地原油價格加煉廠成本利潤等的政府指導最高限價；2013年間調價周期有22個工作日縮短為10個工作日；2016年1月設立130美元/桶的價格上限，和40美元/桶的價格下限。隨著國內煉油企業主體多元化以及流通體制不斷完善，未來成品油價格市場化或仍將繼續推進。 目前成品油定價機制存在的主要問題:一是調價時間的滯後性。儘管調價周期縮短，但當國際油價出現大幅波動是，國內油價變化比國際油價仍存在較高滯後，不僅無法反映實時市場狀況，而且在接軌價格十分透明的情況下增加市場參與者的投機傾向，不利於維護正常的市場秩序。二是價格接軌的簡單機械性。沒有考慮到國內市場與國際市場在消費結構、消費習慣及消費季節等方面的差異，難以反映國內成品油市場的真實供求狀況。三是成品油進出口未完全放開。儘管價格已接軌國際油價，但成品油進出口貿易壁壘仍會導致國內外價格聯動差異。 期貨市場則是一個公開集中競價近似於完全競爭的市場，中國原油期貨更直接反映國內市場供求關係，或可更好的作為成品油定價公式基準價格。若成品油期貨上市，則可更直接的作為成品油價格指數，有利於煉廠進行風險管理與市場研判。

第六、優化油品基礎資源配置

據商務部網站，截止至2017年年中，我國建成舟山、舟山擴建、鎮海、大連、黃島、獨山子、蘭州、天津、黃島洞庫共9個國家石油儲備基地，及部分社會企業庫容，儲備原油3773萬噸。按照2017年日均原油進口量115萬噸/日計算，可用33天，遠低於國際能源署IEA規定90天的戰略石油儲備能力安全線。 根據《國家石油儲備中長期規劃》，2020年以前目標形成相當於100天石油凈進口量的儲備總規模，分三期完成石油儲備基地的硬體設施建設。通過國家戰略儲備、地方政府儲備、國營油企儲備、民營商業儲備形成四級儲備體系。中國原油期貨保稅交割業務可以進一步完善原油倉儲結構，並推動保稅區倉庫、碼頭等設施建設，有利於基礎設施優化配置及國家戰略供應安全。 此外，原油期貨作為首個國際化期貨品種，將進一步推動其他品種國際化進程。2月7日大連商品交易所發布通知，向市場公開徵求對鐵礦石期貨引入境外交易者相關規則修正案及草案的意見。共涉及14部規則修改，以便於境外交易者參與。

以上六點足見這次證監會對其「開小灶」的重視不無道理。原油不僅是我國進口數量最大的石油品種，也是其他石油產品的定價基礎。原油期貨是最基礎的石油期貨，因此保值、投資功能也最大。那麼對於我們普通投資者有什麼機會呢？答案是「當然有」。但是如果你沒有炒過股、沒有玩過期貨，狗叔勸你謹慎介入。因為期貨的自帶槓桿、雙向的保證金交易，對投資者的專業性有一定的要求，普通投資者可以通過專業的金融服務公司參與到這個意義非凡的投資品種中。狗叔推薦專業的期貨理財產品「非募」：客戶開立自己的期貨賬號，然後將自己名下的賬戶託管給金融人工智慧ShowGo(秀狗）進行交易、套利、投資，實現資產的保值、增值的理財方式。關注微信公眾號「秀狗」可進一步了解。

「水果兒子」上市當日行情是這樣的：

原油這個百般寵愛的「小王子」上市會有怎樣的表現，和狗叔一起期待吧！

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