中國又一大國重器曝光，大飛機的「中國心」

這些年來，我國先進位造業一路披荊斬棘，銳意突破。

在半導體、面板、新能源汽車、光伏、LED照明等行業，一批優秀公司幾乎是以集群的姿態崛起。

是他們，讓我國的產業升級挺直了脊樑，無畏於中等收入陷阱的泥淖羈絆。

當然，僅僅是以上幾個行業是不夠的，作為一個13億人口的超級大國，GDP已達到美國的70%左右，要掰手腕就得全身的肌肉都足夠強健。

今天的主角，其產品廣泛應用在我國曾經最弱的一個環節：

汽車發動機、自動變速器、高鐵齒輪轉速箱、飛機發動機、還有新能源核電、風電、水電的密封領域……

這些領域，一直以來都曾經是我國高層的一個痛點，政府文件是這麼講的——

「目前我國工業仍處於全球價值鏈的中低端，很多重大裝備的基礎零部件仍不能自主生產。」

是不是聽著有點耳熟？

也正因此，我國工信部在《工業強基實施方案（2016-2020）》中，明確指出，2020年，40%的核心基礎零部件、關鍵基礎材料，要實現自主化！

今天的主角，便是承擔起這個艱巨任務的一名特種兵，其產品在我國最弱的產業環節里取得了突破，甚至殺入國際市場。

這家公司名為應流股份（603308）。

其業務，60%以上打入了海外跨國巨頭的供應鏈，客戶包括，通用電氣、西門子、霍尼韋爾、艾默生、卡特彼勒……每一個都如雷貫耳。

第一印象就可以告訴我們，這家公司的實力不簡單。

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不過，回看應流過去幾年的業績，卻也並不理想。

2014年，公司上市，上市後業績年年下滑，凈利潤從2012年的1.75億下降到了2016年5468.25萬，剩下零頭都不到。

同期營收也慘淡，從13.67億變成12.75億。

不少投資者都痛心疾首，這傢伙到底是不是來資本市場騙錢的呀，徒有虛名！

股價就更不用說了，自2016年開始，整整兩年里，一直跌跌不休，從32到12，跌幅高達三分之二。

還我血汗錢！！！

其實，懂應流的人都知道，他是被某些下遊行業害苦了。

應流之前的主營產品是泵和閥門零件，質量是一級棒的，全球前10 家閥門廠中，有8 家是應流的客戶，全球前10 家泵產品供應商，有6 家是應流的客戶。

客戶都是全球頂級的，實力自然不俗，但問題在於，他們的下遊行業，集中在油氣設備、工程及礦山機械行業，佔比超過了60%。

你們大概都清楚，石油和工程機械行業，過去幾年的苦日子了吧？

據聯合國數據，全球油氣裝備市場2011年見頂1680億美元，接著油價在高位震了兩年多後，2014年開始暴跌，原油價格從高點的112，最低跌到了26。

這般跌法，誰受得了啊，跨國石油巨頭們自然紛紛壓縮投資，那些挖礦的，搞基建設備的，也是一樣，跌得面無血色。

不過呢，時來運轉，最近一年多，周期行業又迎來春天了。

應流的第一、第二大客戶，艾默生和卡特彼勒，一個是賣能源設備的，一個是賣工程機械的，2017年三季度營收分別為44.4億、114億美元，同比增長13%、24%。

齊刷刷都出現了反轉！

不過呢，令人困惑的是，下游如沐春風，身處上游的應流，竟然沒什麼表示。

2017年前三季度，應流營收10.54億元，同比僅僅增長了1.24%，讓投資者們倒吸一口涼氣。

究竟發生了什麼事情？

應流啊應流，你是要自廢武功嗎？！

2

真實的原因是，應流已志不在此。

他的目光早已投向了一個更有遠大前途的領域，並為此而默默準備了許久。

航空發動機+燃氣輪機，我國先進位造業一直久攻不克的「上甘嶺」。

一架飛機中，發動機的價值就佔了20-30%，能夠生產這種核心裝備的，全世界也僅有聯合國五大流氓。

而在商用領域，基本上就是美國通用電氣（GE）、美國普惠（PW）、英國勞斯萊斯（RR）三巨頭說了算。

我國企業一直望眼欲穿，可就是擠不進來。

還有燃氣輪機，主要應用在核電、船舶、機車、坦克等重大裝備領域，我國企業為突破相關技術也上下求索了幾十年。

時至今日，互聯網領域的BAT都已位居全球第一陣營，而高端裝備行業仍然弱不禁風，是咱們中國人天生就與此行業命里相衝嗎？

我國政府偏不信邪。

2015年，政府報告首次把航空發動機、燃氣輪機和其他高科技領域一起，列入國家戰略新興產業，重點扶持。

2016年，中國航空發動機集團成立，註冊資本500億，重點攻關，誓要打造一條我國自主掌控命運的航空動力產業鏈。

航空發動機和燃氣輪機，最關鍵的零部件是葉片，它們的品質好壞直接決定了「兩機」的性能和壽命。

葉片有好幾種，包括扇葉、壓氣機葉片、低壓渦輪葉片、高壓渦輪葉片，等等。

其中，最關鍵的是高壓渦輪葉片，由於那個位置溫度極高、應力最複雜、環境最惡劣，以現役的第四代推重比為10的一級發動機來說，渦輪進口平均溫度高達1600攝氏度。

如此嚴酷的極限環境下，稍次一點的質量都要被燒成灰了。

也因此，過去我國的重型燃機葉片全部採用進口，售價高達100萬一套，也只能咬牙去買。

其實呢，我國也有類似的產品，葉片製造成本只要10萬元，比國外的價格低得多，但就是沒人敢用。

世界最大的航空發動機和燃氣輪機葉片公司，叫PCC（美國精密鑄件公司），在航空發動機領域市佔率超過50%。

2014年，PCC收入達到100億美元，凈利潤超過15億美元。

2015年，PCC被巴菲特以372億美元收購了，溢價率達21%，這也是伯克希爾哈撒韋有史以來最大手筆的交易。

如此好生意，又怎麼少得了中國公司的風雲際會呢？

3

應流為此的綢繆，從8年前就開始了。

在航空發動機葉片方面，應流與中航進行合作開發，主攻單晶葉片；在燃氣輪機葉片方面，應流則是與GE 合作開發。

中航和GE，一個是國內老大，一個是世界老大，跟他們合作，銷路自然是不用愁的。

更重要的是，相關合作進展順利：

2016年，應流定增1.9億用於「航空發動機及燃氣輪機零部件智能製造生產線」項目，完善「兩機」葉片等產品的機械加工、特種加工工序，預計在2018年投產。

2017年9月，應流的燃氣輪機葉片通過GE認證，預計今明兩年開始供貨。

一旦發貨，順利打入中航和GE的供應鏈，這將成為我國高端葉片製造歷史上的一次重要的里程碑。

不僅於此，應流還將目光投向了門檻相對低一些的通用航空市場。

2016年4月，應流與德國SBM Development GmbH達成協議，合作研發了兩款渦軸發動機和起飛重量分別為450kg和700kg的兩款直升機。

這種直升機主要應用在航空旅遊、森林防火、電力巡線等領域，2016年底的珠海航展上就發布了產品模型。

通用航空市場雖然沒有大飛機產業的規模大，但是因為此前一直被政策限制，近年來相關領域的鬆綁動作頻頻，無疑又是一個從0到1的產業。

《國務院辦公廳關於促進通用航空業發展的指導意見》指出，到2020 年，我國要建成500 個以上通用機場，通用航空器達到5000 架以上，通用航空業經濟規模超過1 萬億元。

誰能搶先喝到頭啖湯，就看誰的準備功夫更到家了。

4

當然，在應流舊有的業務里，也不是全部放棄了。

除了油氣設備、工程機械這些傳統行業外，還有一塊是值得重點說說的。

清潔高效發電設備零部件，更準確的說，是核能設備零部件。

比如主泵泵殼，這是核反應堆主泵的核心部件，因為長年工作在高溫、高濕、輻射環境中，

對核反應堆安全運行至關重要，屬於核安全一級設備，對質量要求非常高。

過去，因為設計壽命指標的苛刻（長達60年），我國企業一直無法生產，直到2016年3月，應流承製的我國首批第三代核電站屏蔽電機主泵泵殼完工，並交付使用，才終於打破了海外技術的壟斷。

又比如核電站經常用到的中子吸收材料，此前一直被國外所壟斷，一噸的進口價就要150萬元。

又是應流，通過和中科院核物理與化學研究所的合作，建成了我國第一條中子吸收材料板生產線，產能150 噸，突破了國外的技術封鎖。

所謂中子吸收材料，是這麼一回事，在天然鈾中，僅有1%的鈾同位素---鈾235，能夠在熱中子的作用下發生裂變，而其餘絕大部分的鈾238是要浪費掉的。

這就產生了很大量的廢棄染料問題，並且它們都有著強烈的放射性，如果處置不當是會產生難以估計的生態災難的。

據估計，到2020年，我國將建成5800萬千瓦的核反應堆機組，每年產生的廢棄燃料超過1000噸。

傳統上，一般是將它們埋到水裡面去，通過中子吸收材料製作的器皿來儲存和運輸。

其實過去的幾年裡，應流和中科院的合作研發一直在繼續，相關技術陸續產業化，前景還是值得期待的，尤其是核電產業的發展，目前在我國能源消費結構中的佔比只有1.3%，遠不足世界平均4.4%的比例。

作為和高鐵齊名的一張產業名片，近年我國的核電產業大放異彩，甚至連總理也頻頻為之推介，邁向國際。

如此一番看下來，還真是讓人對應流不得不刮目相看。

核電、航空發動機、燃氣輪機，事關國家命脈的戰略核心產業，總也少不了他的身影。

燕雀，安知鴻鵠之志。

尾聲

研究是一個持續不斷深入的過程，是一個不斷篩選、精挑細選、枯燥並花費大量時間精力的過程。

我們每個工作日發布一篇上市公司的分析報告，一篇報告就要花費我們團隊里兩名以上分析師一周的時間，這樣耗費巨大成本的研究也僅僅是達到一個目的：

讓我們能夠在3500家的海量公司里，找到那些在未來一兩年里具有相對較好投資機會的頭部10%的公司。

十分之一的海選過程。

這些公司真的每一家都完美無瑕，閉著眼買入就能大漲嗎？

顯然還不是的，我們還需要進一步的精挑細選。

拋棄題材股，真正以優秀業績說話的好公司，具有長期持續業績爆發能力的好公司，這個市場上不會超過20家。

這又是一次十分之一機會的淘汰與晉級賽。

追求更強的確定性，找到那些我們認為更值得持有的長期船票。

近期，君臨在成立深度研究部的基礎上，再次成立了5個小組，對2018年我們認為最值得看好的5個行業方向，進行更深入的挖掘、對比與跟蹤。

遴選出每個方向3-5家，我們認為確定性最強的，業績將持續超預期爆發的優秀公司。

這張清單，我們將在公眾號付費訂閱專欄里發布，跟我們的付費用戶們攜手共進，獲得更陽光、長久的收益回報。

作者：君臨團隊. 歡迎關注微信公眾號：君臨【junlin_1980】，更多行業解讀、證券分析盡在證券分析第一平台—君臨