從衛計委的微博說起：非洲驢的叫聲和東阿阿膠的毛利率

狗年伊始，衛計委發了一條微博，說阿膠的本質是水煮驢皮，沒有營養成分。

一時間輿論嘩然，畢竟阿膠補血的廣告可是根深蒂固的。其實這不是衛計委第一次懟傳統補品，之前海參、燕窩、蜂蜜都被衛計委懟過，根據現代科學研究，這些東西效果都相當於安慰劑。

事實上，中醫補的血和現代醫學的補血壓根不是一回事，你吃一百斤阿膠，依舊改變不了貧血指標。

更為有趣的是，研究中醫的科研人員發現，用驢皮做阿膠其實是替代品，李時珍在《本草綱目》中說，古方所用者多是牛皮，後世乃貴驢皮。意思是阿膠本來應該用的是牛皮，因為牛皮太貴了，所以改用了驢皮（經評論區指出，此處解釋有誤。因為當時寫的比較快，表述不夠詳細，我再詳細展開一句：其實當時確實是因為牛皮太貴了才改用驢皮，但這句話的字面意思並非如此。再說了，如果我古文真的不好，這裡應該望文生義把貴驢皮解釋為驢皮貴啊！對此導致的誤解表示歉意。對於通篇幾千字都不看大過年專門來此挑筆誤的朋友表示感謝。）。

而現在由於阿膠的不斷提價和銷量暴增，驢皮價格遠遠超出了牛皮。甚至要從非洲進口驢，才能滿足阿膠廠旺盛的生產需求。按照《本草綱目》提到的古法用牛皮熬的阿膠叫做黃明膠，這種阿膠的價格只有東阿阿膠的十幾分之一。

西北農大的專家通過DNA的研究發現，中國地盤上所有的家驢，祖先都來自東非大草原，主要有兩支，一支生活在努比亞（埃及尼羅河第一瀑布阿斯旺與蘇丹第四瀑布庫賴邁之間的地區叫做努比亞），一支生活在索馬利亞，大約在6000年前，跟隨人類的遷徙途徑中東地區來到中國，繁衍生息，它們的基因里記錄了史前時期中非友誼的見證。

大概1300年前，一頭祖上是非洲驢的驢子到了中國的貴州，被當地老虎調戲，柳宗元特意寫了一篇《黔之驢》。

而現在中國境內的驢快被阿膠廠殺光了，就再去非洲進口它們的同胞，以至於一些非洲國家呼籲保護非洲驢，避免絕種。

有段時間我每天吃驢肉火燒，一想到非洲驢可能絕種，我就可能吃不上這麼好吃的驢火了，就忍不住輕聲嘆息。

我有很多朋友是篤信東阿阿膠的療效的，因此我不方便講這種劣質蛋白質究竟有多大效果。十年前我得過兩年高血壓，體檢指標一塌糊塗，中醫說我氣血兩虛，在老中醫的建議下吃了一陣子阿膠固元膏，吃的口舌生瘡鼻血直流，然而沒什麼效果。後來堅持運動，循序漸進騎車跳繩到如今跑全馬，高血壓早已經成了過去式。因此我想，吃非洲驢皮不如選擇適合自己的運動，更能夠收穫健康。

一、東阿阿膠的財務狀況

不得不說，東阿阿膠的財報是非常靚麗的。近年來，量價利齊升，這是多少企業夢寐以求的指標走勢。在同類企業中屬於佼佼者，能把傳統市場做的越來越大，說明公司高管團隊的營銷手段非常了得。

公司綜合毛利率比較穩定，長期在65%左右，凈利率在30%左右，具有超強的盈利能力和品牌護城河。同時也說明，阿膠的真實成本其實是比較低的... ..

另外，通過毛利率情況也可以推斷出，東阿阿膠的價格還是相對厚道的，雖然不斷漲價，但是維持毛利率不變，確實是因為購買驢皮的成本在提高。

另一個傳統的中藥相關企業，雲南白藥卻僅有30%左右的毛利率。雲南白藥也是個具有悠久歷史的品牌，但對比之下，二者的營銷手段就相去甚遠了。

由於市場佔有率越來越高，產品供不應求，公司非常有錢，以至於多的沒處花，除了賬面14億現金，還拿23億去買理財... ...

二、單一爆款商品的隱憂

在營收構成中，阿膠相關產品超過80%，公司的盈利能力過度依賴單一產品，也給企業的發展帶來了一定的隱患。

比如科普圈一直以來堅持不懈的懟阿膠的真正藥效，甚至找出歷代驗方來論證：漢代張仲景的《傷寒論》《金匱要略》中的記載表明，過去的中醫也並非將阿膠當做補血藥。

由於阿膠長期以來深入民心的宣傳，即便是無法證明它有效，由於中藥特殊的保護政策，短期內也無法證明它無效，所以從某種意義上講，阿膠還是相對安全的。

儘管如此，衛計委的這則微博引發的大討論，一定程度上說明了過度依賴單一產品造成的不良後果。

雲南白藥也經歷過類似的爭論，2010年雲南白藥經FDA批准在美國上市，不過進入美國市場的代價是公布配方。作為國家機密的雲南白藥配方，就這麼光天化日之下公布給全世界了。好事者發現這個配方一點都不神秘，而且很多知名醫生聲稱很可能會導致創面不易癒合。外科醫生們認為在臨床上醫學，對於止血、抗感染都有廉價、有效、使用方便的藥物，雲南白藥並沒有什麼取代不了的功能。

儘管一時的輿論可以被平息，但過一段時間，中西醫之爭的時候又會被拉出來討論一番，想必對產品的銷量是會有影響的。

雲南白藥和東阿阿膠都意識到了這種單一爆款商品的隱患，因此都試圖研發新產品。

東阿阿膠圍繞阿膠主題研發了兩款新產品：桃花姬阿膠糕，作為阿膠糕品類的領導品牌，已成為山東伴手禮，深受顧客喜愛；真顏牌阿膠糕，專為高端顧客量身定做，在市場試銷過程中，顧客反饋良好。未來，桃花姬與真顏阿膠糕將並行銷售。

三、大股東增持

當前東阿阿膠的大股東是華潤旗下的華潤醫藥，華潤醫藥投資公司自2016年開始逐步購入東阿阿膠股份。2018年2月22日，東阿阿膠發布收購公告：

本次收購前，華潤醫藥投資持有上市公司股份數量為43,475,062股，占上市公司總股本的6.65%。一致行動人華潤東阿阿膠持有上市公司股份為151,351,731股，占上市公司總股本的23.14%，為上市公司第一大股東。華潤醫藥投資及其一致行動人華潤東阿阿膠共計持有上市公司股份為194,826,793股，占上市公司總股本的29.79%。

2018年2月9日，收購人華潤醫藥投資通過深圳證券交易所集中競價交易系統增持上市公司股份1,396,280股，占上市公司總股本的0.21%。

本次收購完成後，華潤醫藥投資持有上市公司股份數量為44,871,342股，占上市公司總股本的6.86%。本次收購完成後，華潤醫藥投資及其一致行動人華潤東阿阿膠合計持有上市公司股份為196,223,073股，占上市公司總股本比例為30.00%。

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