為什麼在資本眼中，正在賺錢的公司反而不值錢

值錢的公司要不斷地講故事、創造新的想像力，失去了想像力，就失去了一切。資本眼中的值錢公司，是具有無限想像力的公司。

來源 /今日PE資訊

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資本市場中，投資者每天都能遇到眾多投資項目。大多數情況下，他們通過把公司分為「賺錢的公司」和「值錢的公司」，能很快判斷這家公司的項目是否值得投資 。

那賺錢的公司和值錢的公司有什麼區別？投資者應該投哪種公司？

今天分享的這篇文章將會給你答案，來看看吧。

「我的項目不燒錢，很快能實現盈利。」，「我有優於市場的發明專利，三年能上市。」在投資生涯過程中，我聽到太多傳統企業試圖向我們兜售他們的思維和想法。

但在資本行業里，這些都是可以忽視的廢話，這些企業甚至可以直接被拒絕掉了。

大部分企業其實不明白，資本眼裡，公司分兩種——賺錢的公司和值錢的公司。

先說一個觀點，所有的企業都是需要賺錢的，哪怕是一個很有錢的公司。

什麼叫賺錢的公司？

資本視角內，「賺錢」並非指「現金流充足」而是「缺乏想像力」。任何企業都需要賺錢，但在資本眼裡，正在賺錢的公司反而不值錢。

舉個栗子：

1、一個擁有優秀主廚的中國餐廳兩個月就實現了盈利

2、一個花費百萬研究標準流程的餐廳，一年還不賺錢

在資本眼裡，第一種叫做很快能賺錢的公司，第二種是有價值的公司，因為第二種擴張起來更快、成本更低。

我們總結出「賺錢的公司」的三個特徵：

1、經營業務範圍區域化

賺錢的公司的一個最普遍的特徵就是經營業務範圍區域化。

比如山東煙台市第一，或者說我主打的是某地區市場，這種公司一開始就被束縛到本區域內了，煙台整個區域才多大的市場？交易額才多大？區域化項目一般都是創始人對自身資源的舒服區界定，而非項目必爭之地的界定。

比如當年滴滴和大黃蜂之爭，當時大黃蜂在上海市場做得很好，而滴滴一開始就選擇了最難搞定的北京地區。

前段時間滴滴投資人王剛還說，北京雖然難，但是對於滴滴來說，戰略意義太重要了，滴滴能獲得資本青睞、獲得市場份額都得益於一開始就立足北京，放眼全國。

2、一單一單的銷售，且消費頻次低

中國80%的企業都是這種模式。很多傳統企業都是死磕大客戶，因為大客戶的利潤更高，但是死磕大客戶付出的代價就是花費完了有限的精力和競爭時間。

資本時代，資本對於企業的考核標準，不再是營收，而是集中在用戶價值和用戶增長上，這是最好的估值演算法，否則按營收來算就是PE的演算法，頂多只能是年收入的2-3倍，比如年收入10萬，估值就只有20萬，公司價值會被嚴重低估。

3、有利潤、沒前景、無法完成閉環

賺錢的公司最核心的缺點在於無法完成閉環。從用戶導入到用戶流出，這之間可能只有一單子買賣，而且用戶忠誠度很低、流失率很高，這些都是「賺錢」的公司的特徵，設置商業閉環，終身鎖定用戶生意，是所有「賺錢」的公司需要思考的問題。

什麼叫值錢的公司？

資本視角里真正有價值的公司，叫做「值錢的公司」，值錢的公司不一定賺錢。值錢的公司衡量標準並非現金流，而是數據帶來的無限想像力。

想要知道什麼叫做值錢的公司，只需了解下風險投資的退出路徑就很清楚了。資本通過股權投資的方式放大企業價值，加速企業生長，最終通過上市/併購的手段實現資本的增值。

大家可以從自己炒股的經驗去思考下，你會投資一個未來市場空間只有100萬的公司，還是投資一個未來市場空間100億的公司？

所以，值錢的公司要不斷地講故事、創造新的想像力，失去了想像力，就失去了一切。資本眼中的值錢的公司，是具有無限想像力的公司。

同樣，我們也總結出值錢的公司的三個特徵：

1、行業第一的位置，哪怕是細分行業

值錢的公司一定要有格局，不要看重眼前的蠅頭小利，一開始的心態一定是行業份額，而不是搶佔現金流，對於資本來講，現金流並不那麼重要，搶佔了市場份額之後，現金流只是早晚的問題。

值錢的公司價值在於無限的想像力，無限的想像力來源於用戶和用戶背後的經濟價值。

如果公司能選擇一個好的切入點，並快速利用資本獲得大量的用戶數據，從而建立自己在本行業內的品牌和地位，逐漸形成市場份額的搶佔優勢，用最低的成本圈走最有價值的用戶。

京東的模式並不新鮮，但是他融資以後自建物流，完成了一件很「重」的事情，很快，後來的電商就沒的玩了，因為競爭成本太高。

2、所存在的市場份額內有巨大的現金流流動

值錢的公司一開始選擇路徑的時候，最好選擇「有錢的市場」和」有錢的用戶「。找到合適的市場後，用一種簡單低價的方式去獲取，如果交易的整個鏈條內，不存在巨大的流量，從公司角度來講，就會陷入非常尷尬的境地。

比如墨跡天氣，用戶數量巨大，但這個市場里就是沒錢，人們看天氣是剛需，但在這個市場里沒有消費，所以一直到現在他都還在尋找變現的方式。

值錢的公司是基於市場份額的想像力，資本的注入是為了放大企業被低估的價值。

大家可以看到，滴滴從打車這個入口，圈到了大量司機和乘客，然後到快車、租車、代駕、買車甚至飛機，最終必將會走上造車路線。

基於車的市場就是滴滴的價值所在，滴滴現在燒錢不重要，因為總會賺回來，這也是資本不斷追逐的原因。

3、產品具有巨大的差異化和強大的替代性

值錢的公司在產品上一定有巨大的差異化。切入市場的方式有兩種：一種是專業的技術替代性產品，也叫替代性創新。

比如數碼相機天生就是替代膠捲相機的、水筆天生就是為了替代鋼筆的，這些都屬於專業技術領域的替代；一種是跨行業的彎道超車。

替代性創新是很難的，因為但凡小公司做出一點點創新，往往馬上被生產能力更強、實力更雄厚的行業龍頭取代，但另一方面，也給了許多中小企業重塑行業格局、和巨頭一較高低的機會。

微信剛誕生的時候，三大運營商，包括阿里根本沒有把它放在眼裡，但是今天看來，微信撬動了電商、支付、通訊、營銷，所以資本眼裡值錢的公司， 一定是跟著用戶走的。

綜上，大家不難看出資本眼中賺錢的公司和值錢的公司之間的區別，本質區別就是三個字：想像力。所有的企業都需要賺錢，這是無可爭議的，只是時代不同了，生意也不同了，消費層次更是千變萬化。

跟大家分享一件不可思議的事情，去年，一個日本的聲優，形象、聲音都是3D的，這個虛擬的電子偶像竟然在線下舉辦了一場千人演唱會，而且還是賣門票的。

再跟大家分享一個故事：

一隻狐狸在懸崖上的墓碑上寫著：「你不跳下去，怎麼知道自己是一隻翱翔於天空的雄鷹。」所以每天都有雞跳下去摔死，而狐狸每天都能吃到雞。

這個故事其實就是資本的真相，資本從來就不是天使，只是一門生意，是靠自己的眼光去發掘被低估的企業價值，通過資本去放大這種價值。

資本是一把雙刃劍，想要成為一隻翱翔於天空的雄鷹，就要了解資本的本質和遊戲規則，從而進入資本賽道。

接下來，我們從3個角度去分析，為什麼賺錢的公司反而不值得投資？

1

從投資風險來講

賺錢的公司比值錢的公司風險更高

早期企業存在很多未知性，早期股權投資的風險極高、極考驗專業性。既然風險那麼高，相應的回報也要高才是，支撐這個高回報的一定不是創始人的情懷，而是大體量下的新商業。

1、早期琢磨賺錢的企業很容易錯失先機

如今的互聯網創業已經是重災區了，「現在是最好的時代，也是最壞的時代」，巨頭橫行，早期企業存在巨大的被抄襲的風險，微創新/產品創業已經很難在如今的商業環境下生存，早期企業的優勢在於團隊的執行力和產品的創新。

但很多早期企業因為懼怕失敗而一開始就把重心放在了賺錢上，這種行為很容易把執行力和產品創新的優勢消磨殆盡，也給了大企業調頭的機會。一旦面臨正規軍，一點點的創新優勢也將不復存在，將會越來越難突圍。

2、賺錢的公司容易受到付費客戶的需求影響，無法制定準確的戰略

賺錢的公司很容易把一開始獲得的少量客戶數據進行商業變現的嘗試，這本身是科學的商業探索，但作為資本賽道上的早期企業，在人力不足的情況下把不成熟的產品推向客戶。

一方面並不會獲得客戶數據的印證，另一方面也容易被部分付費客戶的不同需求影響了發展戰略，同時不成熟的產品也會造成部分客戶的挫傷，加大用戶服務成本，這無疑會增加投資人的投資風險。

3、團隊構成會逐漸形成銷售主導型公司

早期的團隊結構對於公司的發展影響重大，最早期的團隊是影響公司未來利益最大的一幫人，隨著公司的發展壯大，這幫人會逐漸成為影響公司戰略發展的核心人員。

銷售主導型團隊更多的精力會花在商業變現和公關大客戶上。這種團隊結構，會造成管理層短見的硬傷，也會造成獲客窗口的壓縮和創新難度的加大。

2

從投資周期來看

賺錢的公司回報周期

遠比值錢的公司長

從投資的角度來講，並非僅僅從回報結果來計算一個項目，投資風險、投資周期、回報率都是很重要的考察維度，一個項目投資了10年才賺了1倍，對於投資人來講，其實是賠本買賣。

賺錢的公司往往因為無法兼顧營收和用戶增長，而造成整體價值升值變慢，從而導致投資周期加長。值錢的公司從回報周期來講，一直追求股權增值，幫股東創造價值，同時也能變相縮短投資者的回報周期。

1、因為著急賺錢，而降低了客戶新增，變相加長企業發展周期

很多早期企業為了賺錢，不得不花大量的精力在客戶談判和客服服務上，從而降低了最佳獲客時間。這種公司雖然短時間內獲得了部分收益，但也變相拉長了企業的發展時間。從投資者角度來講，這種策略的公司，容易讓回報遙遙無期。

2、賺錢的公司，在某個時間周期內，很難拿出令下一輪投資者信服的數據，造成退出周期加長

早期項目的投資，尤其是股權眾籌項目的退出依賴於企業增值後，從估值裡帶來的差價回報，在前期資金有限的情況下，企業必須緊盯數據，一刻不能鬆懈，所有的產品線都要為數據讓路。

很多賺錢的公司在早期就開始打造完美產品，以盈利為榮，但這種方式很難提高估值，數據肯定不穩定，容易造成企業下一輪融資周期拉長，同時也拉長了投資人的退出周期。

3、賺錢的公司容易錯失最佳壁壘期，容易造成競爭環境惡劣

在互聯網深度行業，已經過了「比速度」的年代，現在是「搶地皮」的年代，地皮代表著核心競爭力。

比如說，小牛電動車的核心競爭力在哪裡？在電動車各種大牛橫行其道的時候，小牛敢進入這個市場，是因為用戶只需要一個電動車，不需要第二個，這就是地皮，你搶走了別人就搶不走。

但如果企業在早期反應速度慢的話，很容易連搶佔二手地皮的機會都沒有了，最後因為沒有市場份額而倒閉。所以賺錢的企業在早期很容易熬著熬著競爭環境就變惡劣了。

3

從回報率來講

賺錢的公司普遍沒有

值錢的公司回報率高

1、股權投資回報都是靠股份的增值來進行退出

賺錢的公司是靠分紅，分紅型的項目承載不了太多投資人的期望，股權眾籌市場為什麼一直追求獨角獸？

就是因為值錢的公司能容納大量的投資人參與分紅。早期項目是靠企業快速奔跑、不停獲得資本市場的認可，讓早期投資人購買的股份通過增值按照倍數退出。一個值錢的公司，一定是能容納大量的投資人的投資期望的。

2、早期投資按估值遠比按營收計算更划算

按照股權投資的演算法，賺錢的公司融資只能按照PE的演算法來計算，營收的2-3倍。

比如早期企業，一年賺3萬，就按10萬左右的估值來計算，而值錢的公司有更大的想像力，通過用戶增長數據+用戶價值+未來拓展空間，這些都是可以計算出來的財富回報。

股權投資是高速公路，也是優質的獨角獸，能受到資本的追捧，早期投資人的回報自然也越高。

3、有想像力的公司更容易持續獲得更多資源和資金支持

早期投資的幾萬元一股的項目，一年後有人花幾百萬元買一股，這並不是接盤俠傻，而是因為項目過於優質，優質的項目會越走越順利。

只要走出早期的泥濘，真正步入高速發展階段，自然會受到全天下的資源和資金的支持，項目的早期投資人自然能賺得盆滿缽滿。

以上，我一直強調為什麼賺錢的公司不值得投資，賺錢和值錢的公司差距就在於想像力，資本市場的項目需要有足夠的源動力來吸引更多的資金，同時公司也要為投資人創造無盡的財富想像力。

有人會說，那不還是賠本嗎？

在如今的資本時代，企業比拼的已經不僅僅是多賺幾十萬或者少賺幾十萬，而是比誰佔有的社會資源和資金多，比誰更有想像力。

最後，如果一個項目沒有那麼大的想像力，即使賺錢，能容納那麼多投資人參與其中嗎？能讓未來更大的資本投資嗎？能讓未來成千上萬的股民投資嗎？