16年前，誰給網易雪中送炭？

杜月笙的自傳中，裡面有一句話，印象十分深刻：

錦上添花的事情讓別人去做，我只做雪中送炭的事情。

這句話是這位上海青幫老大的人生哲學，而用於投資之上，道理亦然，即在一個企業最困難的時候投資它。

近來網易股價屢創新高，市值近400億美金，一時間，所有人都在議論其遊戲是如何的精品，其嚴選是如何的出色，其考拉又是如何的與眾不同。

不知有誰還記得16年前的網易，是怎樣的被人唾棄，又是誰給網易雪中送炭？

I. 上市即股災

2000年6月29日，網易在納斯達克上市。

網易一上市時，就正好遇到了納斯達克泡沫的破滅，納斯達克指數從2000年最高點，5048點一路下跌，最低的跌至1114，跌幅達78%。

網易的股價從上市時的15.5一路下跌，最低跌至0.48，跌幅達97%，其市值也從上市時的4.7億美金跌至不足2000萬美金。

當時市值不到2000萬的網易出了什麼情況呢？

II. 造假與質疑

網易在2001年的第二季度，被查出涉嫌會計造假。

因此，網易不得不重新計算其2000年的收入，而這導致網易2000年的真實收入比之前申報的減少了52%，僅為400萬美金（之前為830萬美金）。

正因為此，網易股票於2001年9月4日被納斯達克股市宣布暫停交易，此時網易的股價為0.64美元。

一時間，媒體嘩然，紛紛唾棄網易，稱其十分難解釋清楚為何一半的收入突然就沒有了，並稱其有被退市的風險，同時，行業專家說，被暫停交易只是開始，後面會有更多的醜聞。

此時的丁磊年僅30歲，為此事他解僱了當時的幾位高管，並且開始了長達4個月的與美國監管機構的上訴。

丁磊事後回憶說

2001年初最迫切的願望就是想把網易賣掉，但沒人敢買。到了9月，想賣也賣不掉了。人生是個積累的過程，你總會有摔倒，即使跌倒了，你也要懂得抓一把沙子在手裡。

III. 雪中送炭

2002年4月，段永平與其當時的夫人劉昕在公開市場買入了152萬股的網易，佔網易總股本5.05%。

（摘自13G文件）

後來，段永平又繼續增持網易股票至205萬股，佔網易6.8%。

此事對網易無疑是雪中送炭。丁磊與段永平的相識，來自於2002年初網易正準備推出網路遊戲《大話西遊2》，而其營銷是塊短板，所以丁磊找到了當時做小霸王學習機，已經功成名就的段永平請教。而正是此次相識，埋下了段永平之後雪中送炭的種子。

IV. 為何雪中送炭

丁磊告訴段永平，他準備全力做網路遊戲。做遊戲機出身的段永平一聽，就覺得有戲，因為段在1995年做小霸王遊戲機的時候，銷售額就已經過億，這在當時，絕對是一個好生意。

同時，段永平發現的網易估值十分划算。而對於網易面臨的摘牌風險，段永平後來這麼說道：

很簡單，付點錢，請幾個律師根據法律規定與以往已判案例來測算一下這個案子如果網易要賠、要摘牌，概率是多大、要賠多少錢。

如果我們現在回過頭來看，當時的網易的估值確實是十分便宜，市值2000萬美金的公司，在2001年底的現金卻有約6000萬美金，並且其凈資產為6700萬美金，負債僅為1400萬美金（其中銀行貸款為1000萬美金）。

同時，其為中國移動與中國聯通提供的簡訊以及其他增值服務業務，也隨著手機在中國的普及，正在迅猛的發展，其收入從2000年的240萬增長570%，到2001年的1410萬人民幣。

V. 思考

建立在對網易這家企業的深刻理解以及當時如此便宜的估值的前提下，段永平把他當時很大部分積蓄全部投入了網易中，而此次投資，也讓他獲得了上百倍的回報。這樣的眼光與魄力確實讓人十分佩服！

而同時，在三錢二兩看來，段永平的雪中送炭，也成就了網易。

網易的收入從2001年的2800萬人民幣增長到2015年的381億，增長1360倍, 其2016年凈利潤達到116億，是其2000年市值的72倍：

而網易的收入爆發正是來自於網易的遊戲：2002年網易的遊戲收入僅僅為3500萬人民幣（而2002年之前遊戲收入為0），到了2016年已經到達279億。

三錢二兩相信，丁磊之後的種種遊戲的營銷以及對產品的理解，一定很多是受了段永平的影響，也正因為有了段永平的雪中送炭，網易才有了今天的輝煌:。

而段永平與丁磊也因此而結緣，兩人後來也一起為母校浙大捐款：

最後，三錢二兩想說，像網易這樣的投資機會可能真的是千載難逢：納斯達克泡沫的破滅帶來的超低估值，中國整個遊戲行業隨著中國經濟騰飛出現的爆發性增長以及網易自身的優秀。

正是這些因素的疊加（芒格所謂的Lollapalooza效應），才產生了網易這隻超級大牛股，從最低點上漲2250倍，即2000年的5萬美元就可以變成1億美金：