程定華與徐翔錄音曝光，附文字版！

程定華成名於安信證券，他對股市拐點的多次準確預判（2008年看多、2009年看多、2010年看空）不僅讓每年安信證券策略會會場爆滿，一票難求，也讓其本人名聲大噪。有私募人士透露，甚至有人願意一擲千金私下單獨聆聽真傳。這是程定華進入私募行業三年以來發行的第二隻私募基金，第一隻產品是成立於2013年12月4日的常春藤六期。

股市巫師業內成名已久，但真正讓大眾投資者熟悉的卻是2013年1月份和當時的私募一哥徐翔的一段對話。當時，徐翔和程定華的午餐會錄音被曝光，錄音中程定華談到了對後市的判斷，幾乎是全部命中，由此名聲大噪，被稱作：股市巫師，章魚哥。

這段被泄露的錄音讓程定華獲盡好處，不過卻也因此和徐翔斷了往來。原因是在錄音泄露以後，徐翔並沒有得到和程定華對等的好處，於是他一怒之下，把在安信證券的分倉全部都停掉了。

而早在此之前，曾經數度傳出過徐翔要花5000萬元挖程定華的說法。

以下為錄音內容文字版：

程定華：看漲的邏輯，我不大看估值，看邏輯的破壞。大概原因有2個，一是，10月份後整個新股發行已實質性停掉，市場購買量變小；二是，10月份之後整個經濟的方向在變好，最近各行業都在變好，大家對整個經濟向上不在懷疑。經濟在向上供應量在變少，所以市場會起來。

行情要結束，就是要破壞這兩個邏輯：3月份會破壞其中一個，3月份後估計融資再融資會再重新恢復，不管以什麼形式恢復，對市場都是利空。

徐翔：新股是從10月開始停掉的，為什麼股市從12月才開始起來呢？

程定華：10月份周期股就開始變強了，大家沒有意識到。海螺水泥(600585,股吧)等公司10月都開始變強，大家都認為是十八大召開，IPO會恢復，11月底明確知道不會恢復，到12月份市場開始回補。

周期股的走強，重卡水泥在12月之前就已經出現低點。

3月份其中一個邏輯會破壞，2月下旬第一波會結束，幅度不會特別大。成長股和主題投資為主，一般周期股不大會動，若指數深度調整，地產可能會動一下。調整也是比較淺的調整，調整比較深的是水泥汽車等。活躍的應該是比較小一點的股票，指數相對比較安全，沒有新的主線。

徐翔：為什麼是三月份？

程定華：從管理層了解的結果，是這樣的。證監會主席換好，銀監會保監會證監會總要有2個主席要換的，但是換誰還不知道。郭樹清也是在考慮之列，所以大家還不知道他是否會調整。新總理上來後，指數估計在2300-2400左右，IPO恢復的條件就成熟了。

徐翔：那你覺得現在這一波會怎麼樣呢？是真實復甦嗎？

程：到目前為止，到二季度為止，方向是不會結束的。需要考慮的是，二季度後復甦是結束還是加強了，這是關鍵。現在大家都沒有足夠的證據，來說明年二季度經濟的情況。經濟學家認為今年是弱復甦，7.8-8.2之間。脫離這個區間，與預期不一致。二季度後經濟不是超過8.2就會向7.8以下衰退。若向8.2以上復甦，今年會出現第二波行情。預計在5、6月份。

第二波時，方向就不在水泥、鋼鐵上，將直奔上游，在煤炭、有色、農產品、房地產四個方面，與價格相關的，偏上游。現在煤炭有色是很苦的，因為價格不動，這些行業不會有明顯變動。一旦GDP超過8.5，全球就會看中國的數據或炒資源價格，直奔上游，跳過中下游，四大行業將成為最牛四大行業。到三季度後第四季度市場會崩盤：價格水平比較高，若二季度能看到8.6%增速，四季度CPI一定在3.5以上，價格將很快垮掉。這個情況與04年頭一模一樣，漲的快跌的快。若四季度CPI在3.5或4以上，14年將擊穿1950點。從前的經濟彈性很大，但現在是一個非常高負債的經濟體，各方面都綳得很緊。

若真的是若復甦，那今年的高點在2、3月份。

徐翔：弱復甦與強復甦的區別？

程：經濟增長超過8.2，比預期高，8.5-9是遠遠超出預期。若到8.5-9，能上2600點左右。第二波將會非常快而猛，但隨後基本上完蛋了。3月份之前，保留銀行地產，加上醫藥、TMT。現在是垃圾時間，指數不會有太大的變動。市場是比較安全的。若經濟接著上，那麼水泥鋼鐵也不會再漲，煤炭有色會漲，但是其價格還沒漲。2月下旬，人人都要減倉，5、6月份是決定勝負的時候。若沒有強復甦（99%預測弱復甦和1%預測不復甦），5.6月份周期股將跌的一塌糊塗包括汽車、鋼鐵水泥。資產配置又回到醫藥白酒，銀行將會稍微好一點。

徐翔：白酒為什麼要在經濟沒有強復甦的時候起來？

程：因為現在便宜，一季度的數據，可以看出去年塑化劑的衝擊。若衝擊很大，3、4月份將跌，反應完成。經濟不復甦，不玩白酒玩什麼？葯是長期配置主題，任何時候都不能作為低配。人口老齡化決定未來三十年。指數不行的時候，往醫藥跑，是穩定的。醫藥是個必需品，沒有大的風險。今年二季度是不會出現強復甦，主要是今年是否有經濟中的投資？政府投資規模有多大，新型城鎮化發改委正在編製，3月份會出。即使出來，到了地方，執行過程中，會不會變形。沒人搞得清楚房地產投資，市場預測明年有40-50的增速。12月房地產銷售情況顯示，明年不可能只有40-50的增速。這兩塊變數太大，現在沒法預測，最好的方法是觀察並且應對，3月份固定資產投資增速，21水平定義為弱復甦。消費和進出口無需看。3.4.5月份固定資產投資在20-21，可以確定弱復甦。若在24-25，可以認為是強復甦。申萬認為不復甦，一直看空。

徐翔：會不會城鎮化低於預期？

程：2月底減倉，若低於預期，倉位已經減了也無所謂。比較怕的是高預期。經濟強勁復甦，短期很爽，但是只有一把。現在市場利率水平在7-8，大家在做預算的時候，還錢的時候按照7-8，日子比較痛苦。沒有大規模的金融風險，沒有系統性風險。通脹到4-5時，影子銀行的利率將上升到10以上，一旦有調控，出現緊縮，企業將無力還錢，出現系統性斷裂。以目前狀態，影子銀行利率水平沖不到11-12的話，下來之後，將出現巨大風險。不是歷史上簡單的重複。

徐翔：強復甦和弱復甦的區別？

程：主要體現在中央投資和地產投資。中央投資：鐵路軌交、新城鎮化。鐵路審批的規模已經很大了，但新型城鎮化還不知道。發改委目前在做城鎮化的規劃，很快將徵求意見，3月份將會下發。在實際執行過程中，發生很大的變形，地方政府只知道投資，別的都不記得。新型城鎮化的資金來源：發改委在制定規劃時，投融資體制會告訴你錢來自哪裡。若來自信貸，那明年中長期信貸佔比很重要。那今年信貸規模數量不小，但結構不行，偏票據。若明年9萬億信貸中場信貸拔掉70-80，那就已經足夠了。

徐翔：是否會有壞賬？

程：不放貸就當場死，放貸就延期死。解決這個問題很難。銀行若不貸款，那企業立即形成壞賬，與光伏很像。上半年有些企業生產出來的現金，都無法覆蓋不包含折舊的成本，但還在生產。一旦不生產就要提出清算，申請破產了。一清算資產被變賣，都不值錢了。省公路集團已省政府的財政在作質押，14%的利率，一年期，向私募借錢。雖然省政府財政不能質押，但私募還在做。銀行不借。整個利率和資金系統都崩的比較緊，所以這次一旦出現高通脹和緊縮，一定要把股票全部清空。

徐翔：目前點位如何配置？

程：銀行、地產+成長股。風險不大，銀行不一定有超額收益，地產還是有可能的。1、2月的銷售數據好於預期的概率高。萬一指數向下，要靠銀行要來撐住指數的。現在做主題投資和成長投資的黃金時間，還有2個月。過了這連個月要麼上游、要麼醫藥白酒。如果不出現巨大的風險，中國投資者的交易習慣改不了。每年這個時候主題投資創業板都會出來，是純粹的交易習慣。

（來源：每日經濟新聞、證券時報）