比特幣的升與降：比特幣的投資者正在受到一些非常古老的教訓

文章轉載自最新一期2018年1月18日經濟學人雜誌The Economist

作者：Buttonwood

翻譯：

副標題：比特幣的投資者正在受到一些非常古老的教訓

偉大的艾薩克.牛頓先生可以開拓我們知識世界，但是任然有他的盲點。他身陷他那個時代的金融狂熱，即南海泡沫事件，並且損失慘重。他後來反思道：「我可以計算天體運行的軌道，但是卻無法計算人性的瘋狂。」回過頭去看，他應該用這段話來描述他的自由落體法則：「漲的有多高，必然跌的有多深。」

比特幣的投資者正在面對這個古老的事實。這個加密貨幣上個月最高超過1.9萬美金，問題在於波動非常大。但是，在撰寫本文時，價格低於1萬美金。

可能最好的方式理解比特幣是通過了解泡沫是如何形成與破滅的。美國經濟學家海曼·明斯基（Hyman Minsky）的經典經濟模型，美國經濟學家查爾斯·金德爾伯格（Charles Kindleberger）進一步發展，描述泡沫有5個階段：顛覆、繁榮、陶醉、危機、崩潰。顛覆時一種可以被描繪為「新時代」的技術發展，例如鐵路、運河、互聯網、區塊鏈。在一些投資者中，繁榮產生和延續。接下來某個階段，到達陶醉，這個階段泡沫眾所周知，人們開始誇耀自己千百萬來之交易的財富。比特幣的陶醉階段時去年11月份，那個時候，地鐵里到處是區塊鏈的廣告，廣播電視中人們熱議區塊鏈。

在陶醉階段，人們買入，是因為別人在買，並且因為自己預測可以比別人在更高的價格賣的更快。一段時間後，這個趨勢自我加強。然而，隨後的某個階段，開始有質疑聲，一些人決定獲利離場。然後，壞消息來了。對於比特幣來說，這似乎是來之韓國政府將比特幣視為非法。在韓國，比特幣交易特別活躍。

一旦價格開始下降，人們的心理開始變化。那些早期買入的、每日計算自己百萬財富的人們，發現自己的財富正在縮水，只有變現才是真正的富人。那些買在高處的人痛苦懊悔自己的錯誤。貪婪的投機者開始介入，短期推高價格，但是這並不能持久。

我們現在還沒有達到恐慌階段，但是可能已經接近了。對加密貨幣的安全性的擔憂可能是另外一個賣出的導火索。在恐慌階段，價格暴跌像她暴漲那樣迅猛，「上漲如火箭，下跌如落葉」。投資者可能意識到比特幣並不能成為日常生活交易的工具，並不是可靠的財富保障，因為加密貨幣的泛濫，並不能從有限供給中獲利。

沒有現金流的數字資產是非常難以定價的。這使它在上漲時難以給定目標價格，同時在下跌時難以給定地板目標價。當這個時候，人們意識，我們處在恐慌階段。

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