看2018中國經濟

03-02

企業家、創業者、面向市場的高層管理人員,包括投資者都需要對宏觀環境有一個基本的了解和判斷，這也是戰略管理的一個重要環節。

2018的中國經濟仍處於L型的底部調整階段。

從外部來看，主要看美國對中國的影響。美國和中國處在經濟的不同周期。美國已經從2009年的次貸危機中走出，進入溫和增長的上升期。美國的目標是進一步釋放經濟增長的動力，吸引外資包括美國資本迴流投資美國製造業，同時防止通貨膨脹。

昨天美國參議院通過了減稅方案，將企業的所得稅從35%下調至20%，幾乎將個人所得稅標準抵扣額翻倍。這些舉措將進一步壓縮中國進行經濟轉型，走出底部調整的空間。

中國目前內外資企業普遍執行25%的所得稅率，但實際企業面臨的綜合稅負遠高於25%，有人戲稱「死亡稅率」。中國從中央財政和地方財政的赤字情況以及地方政府借新還舊的情況來看，根本不具備減稅的條件。美國的減稅政策將增強美國企業的國際競爭力並吸引外國資本進入美國投資。2015、2016中國外匯儲備的大量流失，說明了資本嗅覺的敏銳。福耀玻璃在美國設立工廠，大連萬達利用國內負債（銀行貸款）在美國大規模併購持有美國資產。

美國對中國的影響不是單一的減稅，而是步步相扣的組合拳。從美聯儲這兩年幾次的加息來看，並未對中國經濟產生重大的影響。但是，隨著減稅政策的實施，美國國內的消費會增長，可能會引起一定程度的通貨膨脹，美聯儲加息的步伐會加快。為了維持人民幣匯率的穩定，中國央行可能會被迫跟進抬升基準利率，但是中國目前的經濟現狀並不適合加息。美國的減稅將削弱中國企業的相對競爭力，削弱中國對於全球資本的吸引力，增加中國央行應對匯率、利率調整的難度，壓縮中國貨幣和財政政策的調整空間。

從內部來看，中國30年高速成長積累的問題並未得到很好的解決。19大期間，周行長公開提出「明斯基」時刻（Minsky Moment），耐人尋味。這段時間國外的經濟媒體也大肆炒作中國銀行業的金融資產規模是GDP的3倍，是全球最高的。換句通俗的話講，中國利用寬鬆貨幣政策進行投資拉動，利用房地產刺激經濟增長已經到了上限。所以，19大期間沒有明確提出GDP的增長目標。所以，中國政府一輪一輪的調控，防止更多的信貸資金進入房地產，壓縮影子銀行，表外業務，要求中國大規模舉債，國外購買資產的企業歸還國內債務等等。

中國30年積累的最根本問題是投入產出的低效。一方面表現在一部份國企的低效，「殭屍」企業已經喪失了生命力，但還需要「血液」維持，銀行貸款借新還舊，窟窿越來越大，根本看不到希望，這部分企業如何解決？最近聯通的混改方案出台，但效果如何有待市場的檢驗。另一方面是地方政府投資的低效，看看地方政府的財政，16年全國只有上海、江蘇、浙江、廣東、北京財政不是赤字，其他省份幾乎都是赤字。每一元的投入，到底帶來多少GDP的增長？

2018年中國經濟預計保持6.0-6.5%的增速，維持房市、股市的穩定，防止資產價格的大起大落，是重中之重。期待房市價格大幅下降是不可能的，也不是調控的目標。2018年房地產行業及其周邊行業面臨的困難是比較大的。成交量萎縮直接帶來消費的減少，同時房地產企業還面臨大量貸款的到期問題，資金面也很緊張。預計中國政府在18年的下半段會適當放寬一些調控政策，以讓成交量小幅回升。對於中國股市，不要期望會追隨美國股市大幅上揚，因為中國經濟目前還不具有支撐大幅上揚的基礎，大幅上揚只會增加金融的風險。

在全球資源有限的情況下，全球經濟一榮俱榮的情況很難再現。中美博弈更多的體現在經濟層面的博弈，是兩種不同政治、經濟體制的博弈，最後還是要看效率。

2018年是美國川普政府開始減稅的第一年，要防止從中國身上「剪羊毛」，中國也要防止「明斯基」時刻的到來，在控制風險的同時，穩步的保持房市、股市的穩定。以時間換取改革和調整的空間，最終提高國企和政府部門的效率。

2018年要重點關注美國利率的變化及其所帶來的影響。