養老產業融資途徑之三：資產證券化

北京大成（杭州）律師事務所侯二朋律師團隊結合有關政策法規，就資產證券化融資模式介紹如下，供養老產業投資者參考。

一、什麼是資產證券化？

資產證券化是指將缺乏流動性但能夠預見未來可以產生穩定的現金流的基礎資產，通過結構化方式進行信用增級，有償的移交給特殊目的載體，由特殊目的載體在這一資產基礎上發行證券，用該項資產未來產生的現金流向投資人還本付息的證券業務活動。

這種融資模式非常適合養老機構。養老機構的固定資產缺乏流動性，但是隨著入住率穩定後，可以產生穩定的現金流。比如，有一家養老院未來很長時間內可以預見能夠有定期的、穩定的現金收入，但是當下急需現金周轉，進行銀行貸款融資又比較困難，那麼可以將未來5-10年的收入折價賣給證券公司，由證券公司設立一個特殊目的載體（SPV）針對預期收益向投資人發行證券，到期以約定的收入向投資人還本付息。

二、基礎資產要求

基礎資產是指符合法律法規，權屬明確，可以產生獨立、可預測的現金流的可特定化的財產權利或者財產，包括企業應收款、信貸資產、信託受益權、基礎設施收益權等財產權利，商業物業等不動產財產，以及中國證監會認可的其他財產或財產權利。當然這些資產上是不能有抵押、質押等負擔的。

基礎資產最重要的要求就是能夠產生獨立、穩定、可預測的未來現金收入，這也是資產證券化的信用來源。當然企業還可以採用其他的增信方式提高基礎資產的信用，也相應提高移交基礎資產的價格。

比如，上面舉例的養老院，為了確保它的證券能銷售出去，也為了提高證券的出售價格，找到擔保機構為自己提供擔保——即外部增信，又自己拿出一部分錢款先買一部分證券，並承諾證券到期時有虧損的，由屬於己方的錢款用於承擔，在分配利潤時由其他投資人先行分配——即內部增信。

三、資產證券化有哪些優勢？

（一）門檻低

1.資格要求低

資產證券化對基礎資產質量有要求，但對資產原始權益人自身的信用評級、規模等不做要求，只要持有的資產能夠產生可預測的、穩定的未來現金流，本身盈利與否、信用好壞一般並無影響。

假設上面那家養老院不能提供銀行滿意的抵押、質押，很難獲得銀行貸款，規模不夠達不到發股票、債券的要求，但是未來五年的現金收入有保障，前述原因都不會影響它資產證券化。

2.覆蓋範圍廣

銀行貸款、發股票、發債券、PPP等其他融資方式，對提供抵押、公司規模、盈利能力、融資金額等提出要求，並且預期收入是不能用於抵押質押的。不滿足上述這些條件的主體想要融資，都可以選擇資產證券化。

3.對用途沒有明確限制

銀行貸款、股票、債券、PPP等方式獲取的資金一般會對用途加以限制，但資產證券化對用途並無明確限制。

比如，PPP養老項目專項債券要求募集的資金只能用於提供養老服務，但資產證券化對此不作要求。

（二）期限靈活

很多項目先期投入大、資金迴流周期長，融資的時限長，貸款很難放貸，而資產證券化只要雙方同意，可以靈活的約定時限。