【長篇專著】如何進行股票市場投資——11.第1章 我們為什麼要進行股票市場投資

第一部分 投資準備與投資原理

第1章 我們為什麼要進行股票市場投資

「長期來看，股票的回報率不僅大大超過了其他所有金融資產的回報率，而且當我們把通貨膨脹因素考慮在內時，股票甚至比債券更安全，也更具有可預測性。由此，我得出的結論是：股票顯然是那些追求長期收益率的投資者的最佳選擇。」

——傑里米·西格爾[1]

「假如必須等待和積累來使某個資本增長到能夠修建鐵路的程度，那麼恐怕直到今天世界上還沒有鐵路。但是，通過股份公司，轉瞬之間就能完成。」

——卡爾·馬克思[2]

讓我們從本書開始時就直奔主題——我們為什麼要進行股票市場投資？而不是把資金安全地儲蓄在銀行里，或者直接全部消費掉呢？一個最為關鍵的答案是：股票市場能夠提供最高的長期回報率，並使我們的投資資金在未來獲得非常可觀的財富增長。

一些熱心的閱讀者可能馬上就會提出一系列問題：「如此輕易地拋出這個結論，有什麼可靠的證據嗎？難道股票市場不是起伏波動而充滿危險嗎？我和我認識的一些人因為購買股票而損失了大筆資金，因此我對股票市場的未來發展充滿了疑慮與恐懼，為什麼還要讓我投資股票市場呢？我認識一些人確實在股票市場賺錢了，但是我也能夠如此幸運嗎？他們是因為掌握了某些不為人知的內幕消息還是憑藉自己的投資眼光才獲得成功的呢？」

的確，我們有這方面的證據，下面將會向閱讀者們進行詳細的解釋。正如您所見，股票市場的確充滿了危險，但是它也同樣蘊含了可觀的投資機會及投資回報。同時，我們需要提醒閱讀者注意：當本書提到「股票市場投資」或「債券市場投資」等說法時，是指針對很多個具有代表性的證券進行的大規模投資，而不是指具體針對某個或某幾個特定證券的投資；或者，您也可以認為這種說法是指投資於整個證券市場或投資於某種具有代表性的證券指數。當本書需要指出究竟是具體針對某個或某些特定的證券進行投資時，會做出格外的說明。另外，當本書使用「短期」一詞時，通常指4-5年之內；而「長期」一詞，通常指5-10年甚至更久。從不同的時間跨度及視角來看，結果往往會非常不同。

在進一步討論這些問題之前，我們先來講一個寓言故事；這個故事大家可能非常熟悉，它的名字叫「盲人摸象」。有一天，一群盲人來到動物園參觀，並走到一隻大象身邊；由於他們都沒有親眼見過大象，因此對大象到底是什麼樣子非常感興趣，並開始了積極的探索。他們通過自己的手撫摸大象身體的不同部位，並紛紛發表自己的發現。撫摸大象鼻子的盲人說：「原來大象是又細又長的動物啊」；然而撫摸到大象腿部的盲人說：「不對，大象是又粗又高的動物」；這時，撫摸到大象耳朵的盲人說：「不對不對，大象是又扁又寬的動物」；最後，撫摸到大象軀幹的盲人說：「您們說的都不對，大象是又寬闊又溫暖的動物」。他們彼此爭論不休，都堅持自己的看法，誰也不肯讓步。的確，這些盲人們都犯了以偏概全的錯誤，然而他們自己卻並不知道。那麼，讓我們回過頭來看，閱讀者們是否對股票市場也採取了以偏概全的錯誤呢？答案很明顯，我們必須以全面審視的角度來考察股票市場的發展情況，否則就會像「盲人摸象」一樣——因膚淺的判斷而得到錯誤的結論。

1.1 股票市場投資的真相

關於股票市場的一個最重要的真相是：從短期來看，它的波動受到諸多不可提前預知的因素影響而毫無規律可言；但是，從長期來看，它的發展程度與經濟體本身的發展水平基本匹配。對於特定的某個上市公司股票來說，它的短期市場價格變化受到諸多因素的影響而呈隨機漫步的狀態，但是它的長期市場價格走向卻與公司本身的經濟基本面的發展水平相一致。

對於投資者來說，債券是股票的主要競爭者，它不僅也能提供一定的回報率，並且通常相比股票而言要穩定得多——不但本金虧損的風險要小很多，而且市場價格的波動幅度也沒有那麼劇烈。因此，從短期來看，投資於債券要省心的多；然而，從長期來看，債券持有人會越來越被動。

關於股票市場的起伏波動以及它與宏觀經濟發展水平的聯繫等話題，本書將在後面的第16章中進行更為深入討論；現在，讓我們把關注點聚集在它的長期優勢上。

首先，讓我們來看看美國資本市場近200年的歷史數據所揭示的真相。下面的數據表格來自美國學者傑里米·西格爾的統計分析；在計算這些數字時，已經把所有的股票股息、債券利息及資本增值都再重新投資於同樣的資產中來進行累積增值。[3]

表1.1 美國資本市場的回報率水平

這些數字意味著什麼結果呢？假設有1美元從1802年開始投資，它的投資選擇分別為：股票、長期債券、短期債券、黃金和物價指數；那麼經過204年後，將分別增長為約：12,700,000美元、18,235美元、5,061美元、32.84美元和16.84美元。

這些數字可能會讓某些閱讀者感到驚訝，但是仔細想一想就不難理解：一個本來很小的數字會在多次乘積後獲得不可思議的擴大——這就是複利因素。實施上，美國股票市場提供的年均回報率並不是特別得高，正如您所見：1802至2006年約為8.3%；1871-2006年約為8.9%。

當然，大多數投資者都無法活得如此之久，他們的家庭也無法只投資而不消費，如果他們把一部分股息取出或者賣出一部分股票，也就無法享有如此高的回報率。但是，如果一些家庭能夠在幾代人之間不斷傳承股票市場投資的習慣，並且還能夠讓子女接受很好的教育並保持謹慎的行為方式，那麼這些家庭就終將積累起巨額的財富。

也許，下面幾個代表美國股票市場長期發展的股票價格指數會讓您有一個更為深刻的印象——曾經那些另人印象深刻的大規模股票市場動蕩，在長期增長曲線上也只會留下一點看起來似乎微不足道的漣漪。

圖1.1 道·瓊斯工業指數（1896-2016）

圖1.2 標準普爾500指數（1928-2016）

圖1.3納斯達克綜合指數（1971-2016）

其中：道·瓊斯工業指數最為悠久，它代表了紐約交易所30隻股票的價格變動水平；標準普爾500指數代表了紐約交易所和納斯達克交易所共500隻成份股的價格變動水平；納斯達克綜合指數代表了納斯達克交易所全部股票的價格變動水平。[4]

在我們考察完美國市場的情況後，一些熱心的閱讀者可能馬上就會問：「那麼中國資本市場的情況如何？」下面我們就來看看。從投資實踐的角度出發，我們將分別檢查3組市場指數、經濟總規模及物價指數。

表1.2 中國資本市場的回報率水平

圖1.4上證綜合指數（1991-2016）

圖1.5 滬深300指數（2005-2016）

圖1.6 中證全債指數（2003-2016）

其中：上證綜合指數代表了上海交易所全部股票的價格變動水平，滬深300指數代表了上海及深圳交易所共300隻成份股的價格變動水平，中證全債指數代表了銀行間債市場和上海及深圳交易所債券的價格變動水平。[5]

儘管涉及的時期不同，而且也並不像美國的歷史數據有那麼長的時間跨度。但是我們得到的結論卻是相似的：股票市場提供了一個比債券市場更高的長期回報率。也許，在某一些時期或者某些特定條件下，有些其他投資選擇的收益率要比股票市場投資更具吸引力；但是，親愛的閱讀者們，請不要忽視這樣一個事實——股票背後所代表的是某個上市公司的經濟發展潛力，如果這樣的公司能夠持續不斷的創造出更多利潤，那麼其股票的市場價格就會傾向於不斷上漲。股票市場正是由許許多多這樣的上市公司股票所組成，它們亦會通過自身的努力尋求更多商業機會及創造更多的物質財富；因此，理論上說，股票市場投資所提供的收益率水平具有持續不斷發展且永無止境的特點，而其他大多數投資選擇都不具備這種特點。

當然，購買房產也是一種很好的投資選擇，但是我們通常必須要有一定的財富積累後才能夠開始擁有屬於自己的房產。而我們並不需要變得十分富有後才開始股票市場投資；事實上，越早開始股票市場投資越有優勢，即使能夠用於投資的金額並不是很多。還記得前面提到的複利因素嗎？沒錯，這就是股票市場投資能夠戰勝其他大多數投資選擇的關鍵。

也許有一些熱心的閱讀者還會糾纏於房地產投資與股票市場投資那種方式更為出色，畢竟在過去的十多年中，中國房地產市場獲得了空前的發展，房產價格也上漲了許多倍。展望未來，我們沒法確保在某些年份股票市場提供的回報率必定會超過房地產市場；但是，歷史數據和邏輯常識告訴我們，股票市場提供的長期回報率要比物價水平更高，而房地產價格的長期上升幅度與物價水平基本相當。在考慮這些因素後，相信您也會有自己的判斷。[6]

1.2 通貨膨脹因素對資本市場投資的影響

現在，您應該已經認識到股票市場所蘊含的巨大投資潛力，也許追求財富的衝動已經讓您迫不及待了。但是，除了賺取更多回報這一單純的衝動及目的外，您還應該從更為理性的角度去考慮自己投資於股票市場的目的。

我們可以把這種較為理性的投資目的分解為三個方面：

1. 延期消費的需求——首先，我們需要把沒有消費掉的收入用於儲蓄或投資活動，以便於在未來某個時間進行延期消費；如果不進行該類儲蓄或投資而消費掉所有的資金，則有可能在需要某筆資金時陷入非常被動的境地。

2. 抵禦通貨膨脹的需求——然而，我們必須確保自己的投資資金安全可靠，並且它的長期收益率要高於通貨膨脹因素，否則它的未來購買力水平將會降低；並且，時間越久，這種購買力降低的效果就越顯著。

3. 財富積累的需求——如果我們的投資資金不僅安全可靠，並且其長期回報率能夠顯著超過通貨膨脹因素，那麼不但投資資金的購買力水平不會降低，而且投資資產的規模還會獲得可靠的增長；並且，時間越久，這種財富增長的積累效果就會越顯著。

在前面的表1.1和表1.2中，也許您已經注意到了物價水平對投資收益率的影響。通常，我們把不考慮物價水平影響的收益率或增長率數值稱為名義值，而把考慮物價水平影響的數值稱為實際值。

在美國資本市場的例子中（1802-2006年間），考慮通貨膨脹因素後：1美元的投資分別會增值為價值755,163美元的股票、1,083美元的長期債券、301美元的短期債券、1.95美元的黃金和0.06美元的現金。沒錯，現金價值貶值了94%，而黃金價格僅僅抵抗通貨膨脹。

在我們中國資本市場的例子中，假設有1元人民幣於2005年初開始投資，它的投資選擇分別為：上證綜合指數、滬深300指數、中證全債指數、消費者物價指數、中國GDP本身；那麼在12年後的2016年底，將分別價值：2.45元、3.31元、1.76元、1.45元和2.94元。在考慮通貨膨脹因素後：1元的投資將分別會增值為1.69元股票（以上證指數為參考；雖然它存在一些設計缺陷以至於在用於統計分析時會有一些偏差，但是其歷史數據比較長，知名度也比較高）、2.29元的股票（以滬深300指數為參考）、1.22元的債券（以中證全債指數為參考）、2.03元的實體投資（以GDP實際增長率為參考）和0.69元的現金。在此期間，現金價值貶值了31%，而如果投資於股票市場，則會使財富增值約2倍。

事實上，通貨膨脹因素在現代金融體系下對投資大眾來說是一種持續的威脅。雖然，從短期來看，債券市場投資在投資本金的穩定性方面要比股票市場投資更有優勢；但是，從長期來看，債券市場投資卻會讓投資者失去分享經濟增長的益處，並且也難以抵禦通貨膨脹因素對購買力水平的侵蝕作用。如果您想讓自己的財富獲得可靠的長期增長，而不是追求短期目標或者資金本金的絕對安全性，那麼您就應該把資金儘可能多地投資於股票市場。[7]

當然，並非所有的股票及股票投資機會都很出色；事實上，有很多股票投資機會都會吞噬您的財富並造成嚴重的損失。本書的目標之一就是告訴閱讀者們：哪些股票及股票投資機會更有投資吸引力，而哪些股票及股票投資機會缺乏投資價值。一些熱心的閱讀者可能已經注意到了，我們使用了「股票」與「股票投資機會」兩種不同的表述方式；事實上，大多數股票在有一些時期具有很好的投資吸引力，而在另一些時期則非常不同。您應該認識到：股票本身的質量與它在特定時期所表現出的投資吸引力並不是一回事，無論是對於特定股票來說還是對於股票市場整體來說，都是如此。

因此，如果使用一種更為謹慎的說法，上面的觀點應該被重新表述為：您應該在進行可靠并力所能及的投資分析後，把儘可能多的資金投資於那些您能夠尋找到的最具投資吸引力的股票，並在長期內進行一些必要及適當的調整。

關於通貨膨脹的成因以及股票市場投資在抵禦通貨膨脹因素中的作用等話題，對於投資者來說也很重要，我們將在第16章中針對這些涉及宏觀經濟和政府政策對資本市場的影響等方面的問題進行更為深入的討論。

1.3 資本市場與經濟發展

接下來，我們將從一個更大的視角來考察資本市場投資活動；您將會認識到：投資大眾對各種債券及上市公司股票的投資，不僅會給人們帶來豐厚的經濟利益，而且還會對經濟發展和國家繁榮起到關鍵性的推動作用。

「事實上，個人並不完全是為了公共的利益而行事，也並不完全明白他在什麼程度上能夠對社會起到促進的作用。在許多情況下，因為受到一隻看不見的手的指引，從而達到了一個並非他本意所能達到的目的。其實，他追求自己的利益，往往能夠比他在真正出於本意的情況下更有效地促進社會的利益」。[8]任何學習過一點經濟學課程的人都能夠對亞當·斯密在《國富論》中提出的「看不見的手」有一個清晰的印象——每個人都能夠自由地追求自己個人的幸福和利益，其結果往往會促進整個社會的福祉。您不必羞於表露自己的利己心，因為它正是推動社會進步的重要力量。當然，每個人在謀求自己的幸福和利益的同時，都不能損害他人的幸福和利益——「每個人的自由發展是所有人自由發展的條件」。[9]

「看不見的手」不僅適用於商品市場，也適用於資本市場。眾多投資者懷抱著對財富的渴望以及對利益的追逐而把自己的資金投入資本市場，他們並沒有想到自己的逐利行為會對社會和國家產生什麼影響，但是卻無形中推動了眾多上市公司的成長、金融系統的發展，以及國家經濟實力的強盛。

一些熱心的閱讀者可能會問：「資本市場到底是如何達到這些效果的呢？」的確，為了達到這樣的目標，該國需要具備一些特定的條件，例如：

1. 國家政治形勢相對穩定，不會經常發生戰亂或大規模的生存危機；

2. 政府對本國經濟和貨幣的管理比較有序，沒有任何重要的經濟弊端或嚴重的通貨膨脹及幣值不穩定局面；

3. 政府對國內商業發展採取一種相對寬容的態度，實行自由或比較自由的經濟制度，尊重商業規律及保證私人財富安全，各種商業組織也可以憑藉其能力加入市場競爭中，人們也可以評憑藉自己的才能謀求工作機會並取得合理的收入；

4. 本國金融系統能夠有效地發揮作用，具備資金及各種金融工具合理有效流通的渠道，居民可以較為暢通地使用自己的資金參與金融市場投資；

5. 各種相關的法律及措施能夠確保上述條件不會被人為因素過度扭曲。

我們可以把這些條件稱為「一般發展前提」，雖然生活在21世紀的人們可能會覺得這種前提條件太過平常和普通。但是，人類社會形成這種局面和普遍共識卻經過了幾千年的社會實踐和不懈探索。

眾所周知，在自17世紀初至今的大約400多年的時間裡，人類社會創造的物質財富和科學技術成果超過了之前數百萬年的總和（當然，在此過程中人們也對地球的生態環境造成了巨大的改變和破壞，有些民族的人民也遭受了巨大的苦難，但是這些話題超出了本書的範圍）；並且，在最近的一個世紀中，人類社會的進步速度又遠遠超過了之前的幾個世紀，並擁有了前有未有的改造物質世界的能力及富庶程度。難道您就沒有這樣一個疑問嗎？——「究竟是哪些因素起到了最為關鍵的作用，導致了人類社會的徹底改變，並形成了加速發展的趨勢？」

不同領域的人對於這個問題會有不同的回答。思想家會強調精神世界的進步，政治家會強調政治改革的進步，科學家會強調科學技術的進步。這些觀點當然都沒錯，但是在經濟學家和投資者的眼中，起到關鍵性作用的因素是人類社會發明了自由經濟制度，並有效地利用了資本市場。

現在，讓我們來看看在一般發展前提下，資本市場究竟如何促進一國的經濟發展。

通常，當人們（有時也可能只有一個人）有一個新的商業想法時，他們會向政府申請註冊成立一家公司。之後，他們將把自己過往積累的各種資源（例如資金、經驗或其他財富等）投入到這家公司中，並開始購買原材料、進行生產加工、組織研究開發、僱傭工作人員、開展市場銷售、管理公司賬目等經營過程。如果公司取得的收入能夠超過為此消耗的成本，那麼公司就有了利潤，並可以進而組織新的經營循環或者擴大經營規模。但是，通常公司能夠取得的利潤將受到自身投入資源的多少來制約；因此，當公司管理者想要擴大經營規模或改善技術水平時，往往需要向其他人尋求更多的資金投入。然而不幸的是，向其他人借款並不是一件容易的事情，因為人們往往對不可預知的商業前景及借款人的償還能力充滿擔心；如果不是有足夠的信心或者擔保，這種借款往往無法完成。為什麼古代社會的生產力發展如此緩慢，科學技術進步的速度長期停滯？一個最為關鍵的因素就是，絕大多數商業計劃和技術開發的想法，都無法得到有效的資金支持，大多數人都不願意為了其他人的突發奇想而承擔不可預知的風險。也許大多閱讀者還不知道，人類社會曾經有很多發明和創造因無人繼承或者擴展乏力而被埋沒在歷史的塵埃中，然後又在幾十或幾百年後被其他人再重新創造出來，然後再次被時間吞沒。

然而，當以資本市場為代表的現代金融體系和自由經濟制度被創造出來後，這種悲劇發生的幾率就大大減少了。尋求資金幫助的公司可以向社會公眾發行股票，承諾按照入股的比例向投資者支付紅利，並與投資者共擔有限的風險及共享未來的所有收益。投資者也不用過分擔心，因為可能遭受的最大損失就是已投入的資金；況且同時，如果投資者想把自己持有的股票出售以換成現金，還可以在股票交易所尋求那些希望購買股票的買家，並按當時的市場價格成交。幸運的是，這種籌資資金的方式獲得了人們的青睞，他們紛紛開始需求那些有前景的商業機會，以及由這些公司發行的股票。當公司獲得了大筆資金支持後——而且這些股票投資資金通常並不需要像借款那樣在某個固定期限到期後償還給投資者，就可以更迅速地擴大生產規模、改善生產技術、採購更多的原材料，僱傭更多的人力。為這些公司提供原材料和技術支持的其他商業組織，也獲得了更多的發展機會，它們也能夠因此而擴大自己的經營規模。廣大勞動者們獲得了更多的就業機會，並通過獲取工資而使家庭收入增加，因而他們也會採購更多生活物品；這種持續增長的物品需求又刺激了更多新的商業機會被開發出來，並促成了更多公司的成立。與此同時，資金的不斷聚集及公司實力的逐漸強盛又給金融業的發展提供了基礎，現代商業銀行也逐步發展起來；它們不僅保存人們的資金及財富，而且向那些被證明有前景的公司提供商業借款。當然，有些公司（還包括政府）也有能力繞過商業銀行，直接通過資本市場向公眾發行債券，並承諾支付利息。現金、股票、債券和其他一系列金融工具，就這樣在金融體系中循環流動，不斷尋找新的投資機會。

您注意到這其中的奧秘了嗎？資本和資源越能夠被彙集和調動起來，就會有越多的商業機會和公司能夠獲得有效的發展，這又會給更多的人們帶來經濟利益，他們也就能夠因此更多地進行消費和投資，並進而刺激更多的商業機會和技術進步被開發出來——就這樣：一個近乎無限循環的正反饋過程被建立起來。並且，與此同時，一旦某個國家或地區形成了這種領先優勢，它就會吸引和彙集更多外部的資金投入進來。資金的不斷彙集就會為該國創造越來越大的財富增長，並使得該國的政府、公司和居民擁有越來越多可以調動的資源。事實上，17世紀的荷蘭、18-19世紀的英國、20世紀的美國，就紛紛依靠這種領先優勢，發展成為引領世界潮流的大國。當然，綜合國力的崛起並非僅僅只有一種手段；但是，以資本市場為代表的自由經濟制度，卻是人類迄今為止尋找到的最有效的手段。因此，它成為了當今世界各大國家經濟發展的主流。

在自由經濟制度下，市場發揮了威力。各種社會資源和生產要素根據供給與需求的關係，達到了均衡配置的狀態，經濟增長又進而促使人們創造出更多的產品與服務。人類社會在過往的歷史中，形成了商品和服務的市場，富庶的商品及服務市場往往代表了一個古代城市或王朝的興旺。但是，當人們為資本的供給與需求建立市場時，卻由此誕生了一個新的時代。在新的市場經濟時代下，生產力的創造被最大限度地激發出來，人類社會也從此走上了經濟發展加速的歷史進程中。生產力的發展和物質財富的積累，又導致了思想文化領域和科學技術領域的進步。其中，最為關鍵的是：資本與科學技術兩種關鍵要素通過資本市場達到了有效的融合——發明創造不再是個人興趣，而是有規律的研究和開發活動；富有創造力的人們不再因為沒有資金而半途放棄。追逐新產品、新服務以及更多財富的渴望，促使投資者不斷尋求有前景的商業機會。資本和科學技術通過資本市場的有效融合，推動了現代社會的經濟發展水平不斷邁向新的高度。我們現在所使用的所有新型產品和新服務，幾乎都通過這種方式來實現；也許，未來依然也會如此。[10]

圖1.7 資本市場投資如何促進本國經濟繁榮

為什麼股權投資比債權投資能夠更有效地促進公司發展？因為股權投資的資金可以遠超公司起步時期或發展時期的規模，並且不需要公司按時償付債務的利息及到期後的本金；因此，公司管理者可以更放心地執行他們的商業計劃，或者與其他公司合併。而債權投資會對起步時期和發展時期的公司形成一定壓力，任何非金融領域的公司都不應該大幅增加其債務規模，否則會有增大破產的風險。另外，股權投資者不僅提供資金，而且還會提供一系列技術及經驗的支持，他們希望公司能夠獲得可靠、有效和長遠的發展；而債權投資者通常只關注公司的償債水平是否能夠達到他們的要求，對公司前景的考慮並不是他們主要目標。

因此，自從資本市場建立及股權投資被廣泛地應用在公司發展中後，經濟增長水平就提高到了一個新的層次；公司管理者們就能夠通過資本增值及公司合併的手段，創造出在此之前任何經濟發展模式都無法比擬的生產力水平。

如果您出生在20世紀的中國，並經歷過20世紀90年代的生活，那麼您就非常有可能在今天有一個深刻的體會——生活水平有了巨大的提升。沒錯，伴隨著曲折和探索，近20多年間，中國經濟在資本市場的輔助和推動下，取得了舉世矚目的巨大成就。如今，中國最具影響力的公司幾乎都是上市公司，全國勞動人口有相當大的比例為上市公司工作，全國創造的商品和服務有相當大的比例都由上市公司生產和開發。

因此，我們可以得出這樣一種結論：親愛的閱讀者們，為了您和您家人的幸福生活，也為了國家的繁榮富強，您應該積極工作、力行節約、合理儲蓄、積極投資——您投資於股票市場的資金，不僅會在未來給您帶來意想不到的財富增長，並且還會促進我們這個國家蒸蒸日上。從這個角度上說，投資市場投資與辛勤勞動一樣，不僅將成就我們的個人財富和人生價值，而且還是我們愛國精神的體現。

本章小結：把眼光放長遠

通過本章內容，您應該了解到：

1. 股票市場的短期表現與長期結果非常不同：雖然在短期內起伏不定，但是它卻能夠超越其他所有投資選擇，提供最高的長期回報率；

2. 通貨膨脹因素將對財富的購買力形成持續的威脅，歷史數據表明：股票市場投資比債券市場投資能夠更有效地抵禦通貨膨脹，並實現財富增長；

3. 資本市場投資對本國經濟發展起關鍵性的推動作用，以它為代表的自由經濟制度被認為是迄今為止最有效的經濟發展模式。

正如您所見，經過漫長歲月後，股票市場投資給投資者帶來了巨大的財富增長，並且其回報超過了其他所有的投資選擇。儘管在一些無法預知的年份，它會經歷低潮期；但是從長期來看，股票市場投資的優勢足以彌補它在低潮時期的不足。親愛的閱讀者們，如果您想尋找到一種能夠在長期創造可觀財富增長的投資目標，那麼股票市場投資就幾乎是惟一的選擇。

在下一章，我們將討論股票市場投資的另一個方面。

典型問題

1. 股票市場的短期表現與長期發展有什麼不同？

2. 債券市場投資相比股票市場投資，從短期來看具有哪些優勢？從長期來看具有哪些劣勢？

3. 通貨膨脹因素在長期內將如何影響財富的購買力水平？

4. 如果您希望在長期內進行有效的投資，應該如何決策？

5. 人們對資本市場的投資將如何有效地促進經濟發展及國家繁榮？

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注釋

[1]傑里米·西格爾，《股票長期投資》，第4版，前言。

[2]卡爾·馬克思，《資本論》，第1卷：資本的生產過程，第7篇：資本的積累過程，第23章：資本主義積累的一般規律。

[3]傑里米·西格爾，《股票長期投資》，第4版，第1章：1802年以來的金融市場回報率。

本書對原書的表格進行了一些調整，原書中的圖表相對這些數據來說要更為生動。

[4]關於美國資本市場的股票價格指數，本書參考：

標準普爾&道·瓊斯指數有限公司官方網站，道·瓊斯指數起源於1896年，標準普爾指數起源於1923年；

納斯達克官方網站，納斯達克綜合指數起源於1971年。

[5]關於中國資本市場的股票價格指數，本書參考：

上海證券交易所，上證綜合指數起源於1991年；

中證指數公司，滬深300指數起源於2005年。

[6]關於房地產市場的情況及其與股票市場投資的關係，本書參考：

彼得·林奇，約翰·羅斯柴爾德，《學以致富》，第2章：股票市場投資的基本原理。

羅伯特·席勒，《非理性繁榮》，第3版，第3章：房地產市場歷史回顧，第5章：放大機制：自然形成的龐茲過程。

《非理性繁榮》中關於房地產價格走勢的圖表令人印象深刻，並被編製為標準普爾/凱斯-席勒指數。同時，該書相關論述說明：房地產市場往往在股票市場繁榮後的幾年裡高漲，它們之間可能存著存在著一種交叉反饋。

[7]關於在長期內債券市場投資相對於股票市場投資的劣勢，本書參考：

菲利普·費舍，《普通股與不普通的利潤》，第1部分，第1章：過去提供的線索；

彼得·林奇，約翰·羅斯柴爾德，《在華爾街崛起》，第3章：股票投資是賭博嗎？

彼得·林奇，約翰·羅斯柴爾德，《學以致富》，第2章：股票市場投資的基本原理；

傑里米·西格爾，《股票長期投資》，第4版，第1章：1802年以來的金融市場回報率；

本傑明·格雷厄姆，《聰明的投資者》，第4版，第2章：投資者與通貨膨脹。

[8]亞當·斯密，《國富論》，第4版，第4篇，第2章：論限制從國外輸入國內能生產的貨物。「看不見的手」是經濟學中最著名的幾個比喻之一。

[9]卡爾·馬克思，弗里德里希·恩格斯，《共產黨宣言》（The Communist Manifesto by Karl Heinrich Marx & Friedrich Engels 1848）。

[10]關於資本市場發展對本國經濟發展的推動作用，本書參考：

彼得·林奇，約翰·羅斯柴爾德，《學以致富》，序言：補上投資這一課，引言：開始留意身邊的上市公司；

祁斌，《我們需要一個什麼樣的資本市場》，2013。

http://www.csrc.gov.cn/pub/newsite/ztzl/yjbg/201405/t20140528_255066.html

【最初創作時間：2017年】