金融市場要變天：投資市場經濟規律將被徹底逆轉！

股市指數和貨幣、國債之間是什麼樣的聯繫呢？同進退（正相關）還是相互排斥（負相關）？到底是有規律可循還是彼此從不相干？對投資市場經濟這一規律的探索一直是所有投資者和經濟學家的研究內容。

美債和美股的90天相關性從08年以來一直是負相關，但過去數周卻反向攀升，逼近反轉。美股和美元之間的6個月滾動相關性也一改過去四年的正相關，急劇反轉為負相關。分析稱，背後的催化劑主要是出於對通脹的擔憂。

金融市場的其中一個領域似乎出現了轉折點，那就是美國投資市場的資產相關性。

首先，來看看十年期美國國債收益率和標普500指數，1月底以來兩者的走勢發生了明顯轉變。在國債利率不斷攀升，逼近3%之際，這一點令很多投資者感到憂慮：

從2008年雷曼危機爆發以來，債券價格和股市指數的90天相關性一直呈現出負相關，如今正沖向正相關。確切地說，過去數周以來，股市和債市之間的90天相關性指標大幅攀升，目前已逼近零水平。

美銀美林之前在一份厚達50頁的研究報告中提到了攀升的利率和股市之間的關聯。他們得出結論稱，利率走高對於股市而言並非壞事。

歷史數據顯示，從長期角度看，標普500指數和十年期美債收益率之間的長期關聯性呈現出一些有趣的現象。過去六十四年以來，二者之間體現出一個相對較弱的、並不持續的相關性。在這段時期，二者的相關性指標遊離在負63%和正75%之間。

從1954年到1966年，標普500和十年期美債價格之間的5年滾動相關性為負數。在這時期，通縮心態佔了主導地位。股市和債券價格呈現反向走勢，股市和債券收益率呈現同向走勢。對於通縮的擔憂壓制了債券利率，刺激債券價格走高，同期股價走低。當這種憂慮散去，債券利率攀升，價格下跌，股市反彈。[落溪會：外匯交易精英培訓社群 入社luoxi019]

而在1966年至2001年之間，股市和基準美債價格的5年滾動相關性反轉為總體正相關。當時通脹是市場的主要擔憂。通脹攀升到太高位置的時候，債券收益率走高，股市下跌。反之，債券收益率回落，股市回升。

現在，二者的相關性又反轉了。2001年，它們又變成了負相關。

反轉的不只是債市和股市之間的關聯，還有美股和美元之間的6個月期滾動相關性，它們之間過去四年一直是正相關，如今急劇反轉為負相關：

為何這些最關鍵的金融資產相關性反轉了呢？貝萊德資產管理公司（Blackrock）全球資產配置團隊負責人孔睿思（Russ Koesterich）在公司網站上稱："當利率從特別低的水平上升時，利率和股票一起上漲是正常的。"

他表示，利率和股市之間的關係是非線性的，它取決於利率水平的變化。長期來看，利率和股市市盈率是負相關的，從1954年以來，十年期國債收益率每增加1個百分點，標普500指數市盈率大約變動0.7個百分點。利率大約可以解釋標普500指數市盈率變化的30%左右。

他還說，在利率從非常低的水平上升的情況下，"更快的增長被視為積極因素，因為它緩解了經濟衰退和通貨緊縮的擔憂。另外，更快的名義增長也與更快的盈利增長相關聯"。儘管如此，如果10年期美國國債收益率向4%攀升，則利率與股票估值之間的負面關係將重現。

畢安科研究公司（Bianco Research）則認為，這種資產相關性反轉的催化劑主要是出於對通脹的擔憂——由於經濟增長強勁，低失業率和小企業的樂觀情緒，通脹預期持續攀升。美國十年期通脹盈虧平衡率正接近四年最高點。

他們表示，如果通脹擔憂繼續存在，市場可能進入一段兩種資產一致變動的時期。

上月底CNBC援引道明證券(TD Securities)全球策略部門負責人理查德·凱利稱，全球金融資產的傳統相關性已被打破，以至於這種碎片化的形勢已成為投資者的新常態。

今年的債券收益率再次攀升，原因是人們對加息的預期和通脹的上升。但股市也在上漲，這意味著債券收益率與股市之間通常的負相關正在變得模糊。

凱利稱："它們之間的相關性會繼續出現某種程度的崩潰，或者可能不像以往那樣穩定。"

同時，他也發現:"我們可以在美元和大宗商品市場看到同樣的情況，它們之間的相關性也不像過去那樣明顯了。"花旗去年3月曾表示，美元走強與大宗商品價格之間的反向關係消失了。