美國非同尋常的經濟賭博：財政政策正在增加需求，甚至當經濟持續走強

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文章出自最新一期2018年2月8日經濟學家雜誌The Economist封面文章《America』s extraordinary economic gamble》

翻譯：John 江

副標題：財政政策正在增加需求，甚至當經濟持續走強

波動性回來了。一段長期的平靜中，美國股市沒有大幅拋售的穩步上升，直到本周突然突然終止。起因是2月2日的一篇報道顯示，美國的工資增長正在加速。標準普爾指數在那一天小跌一些，第二天則大幅下跌。VIX恐慌指數是顯示投資者對股票市場期望變化的指數，該指數從本月初的讓人昏昏欲睡的低點14上升到令人警覺的37。在世界的其他地方，神經緊張起來。

市場隨後重新獲得些平靜。但是隨後，更加血脈膨脹的章節開啟。這是因為，強勁的全球經濟增長引起的通貨膨脹取代經濟停滯，成為投資者最大的擔憂。這個長期期盼的轉變正在變的複雜，歸咎於全球最大經濟體的非同尋常的賭博。因為近期國會通過的減稅法案，美國往已經持續擴張的經濟大大的加了一把火。政府借款已經翻倍達到1萬億美元，相當於下一個財政年度GDP的5%。更為甚者，白宮團隊和美聯儲團隊都是有史以來最沒有經驗的。最終是繁榮還是衰退，這將是一場狂野的旅程。

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最近股票市場自身的波動並沒有確定的原因。世界經濟保持健康，來自於美國、歐洲和亞洲的疊加作用。然而，對於其它市場的破壞是有限的，例如債券和外匯市場。儘管下跌，美國股票市場只是回到今年年初的水平。

然而，這一幕確實可能只是開始。在經歷了幾年投資者依賴於央行的支持，不一般的寬鬆的貨幣政策的安全網正在慢慢的解體。自從2015年末開始，美聯儲已經提高利率5次，並且下個月將再次加息。10年期國債收益率已經從9月份低於2.1%上升到2.9%。股票市場正在進行一場拔河比賽，一方是促使更高股價的強勁利潤，另一方是擠壓現在收益並使高估值難以實現的的更高債券收益率。

貨幣政策回歸到正常狀態是增加緊張的不可避免部分。美國實施大範圍財政刺激是可避免的部分。經濟學估計，特朗普的減少企業和富人賬單而對普通民眾作用不大的稅改，將推動消費和投資，刺激今年經濟增長大約0.3%。如果本周預算案得以延長，國會將要增加政府開支。民主黨人講得到更多資金用於兒童社保和其它補助。兩黨的鷹派已經贏得更多的資金用於國防開支。特朗普仍然想建牆和基礎設施投資。華盛頓的財政健康正在遇到麻煩。外加額外的提升養老金和醫保成本，在可預見的將來，美國將增加財政赤字到高於GDP的5%。除了大衰退的1980年代早期和2008年，美國將比自1945年以來任何時候都要肆意揮霍。

高估值的股票市場、上升的經濟周期、大規模的財政刺激，三者融合的雞尾酒將測試最有經驗政策制定者的勇氣與耐力。然而，美國的財政政策正在被一群把赤字不當回事的人制定。美聯儲有了全新的鮑威爾老闆Jerome Powell，不像他的前任，他沒有正規的貨幣政策領域的學位。

鮑威爾喜歡開快車嗎？

什麼將決定這場賭局的結果呢？在中期，美國將不得不把控好它的財政赤字。否則，利率將最終高升，就像1980年代那樣。但是短期在於鮑威爾先生，他必須在兩個截然相反的危險之間行走。一個危險是他太鴿派，一反現在漸進的美聯儲收緊政策，而成為緊張不安的金融市場的奴隸。後果是，他將創造一個「鮑威爾拉動」，導致金融泡沫。另一個危險是美聯儲因為害怕經濟過熱而收緊的太多太快。

兩害取其輕，倉促緊急的收緊是更大的風險。對於他的新角色，鮑威爾先生可能傾向於揮起他的抗通脹大斧，推高利率來顯示他獨立於白宮。這將是錯誤的，如下三個原因。

第一，還遠未清楚經濟是否充分就業。政策制定者傾向於認為那些離開就業市場的人們是對經濟的損失。然而，許多人正在回歸工作，更多的人可能跟進。第二，突然高企的通貨膨脹的風險是有限的。工資增長在美國是逐步的。在同樣低失業率的德國和日本，並沒有這樣的跡象。1970年代早期的工資爆炸式上漲推動工資議價早已不見。第三，有相當多的好處讓勞動力市場進一步收緊。工資增長在收益的地步是增長最快的。這不僅有助於被科技革新和全球化打進的不行的藍領工人。這也促進企業在設備上投資更多，以促進提高成產率。

需要說明的是，本雜誌不建議美國目前正採取的財政刺激。它並非精心設計，也過於龐大。這將增加金融市場的波動性。但是現在，我們正在經歷著這樣的波動。甚至更為重要的是，美聯儲沒有失去它的主導地位。

完