遠望測評：錢包金融|好貸寶

原創 2017-12-19 遠望君

近期，大批互金公司赴美上市，因為在A股上市特別難。今天遠望君就來測評一家A股上市公司旗下的互金平台——錢包金融。

錢包金融的前世今生

錢包金融前身為好貸寶，上線時間在2014年9月左右，遠望認為其實質是剝離出來的App理財端。現在很多互金平台都有這個趨勢，如之前測評的才米公社和福利金融（點擊藍字查看測評）。

錢包金融號稱上市系，在奧馬電器（002668.SZ）旗下，而真實情況如何呢？

遠望君對奧馬電器和中融金的年報、審計報告及券商研報進行了整理和分析，理清了錢包金融、好貸寶和奧馬電器的關係。目前三家公司的股權結構如下。

在這裡不得不提一個人：趙國棟。2003年他創辦了網銀在線，於2012年被京東收購。趙國棟出任了京東集團副總裁併負責京東第三方支付業務，網銀在線最終發展成京東支付。

2015年初，趙國棟離職創立錢包金服；

3月，出任中融金的法人，此時的中融金是支付公司（中匯支付），於16年被吊銷支付牌照。

5月，錢包金服宣布獲得高榕資本、華清道口資本的千萬美金投資，並完成對中融金的收購；9月，成立汽車金融公司——福州乾坤好車。

10月，通過一系列的資本運作——「公司控制權轉讓+現金收購新控制人旗下金融資產+非公開發行股票募集資金」——趙國棟繞開了證監會的監管，完成了「實質借殼」，正式入主「奧馬電器」。

2015年底，中融金已被奧馬電器控制51%的股權，並成為奧馬電器金融科技事業部的成員；2017年4月，奧馬電器收購中融金剩餘的49%股權，並於5月完成過戶，中融金成為奧馬電器100%控股的子公司。

從這一角度上講，錢包金融是貨真價實的A股上市系。

平台對高管團隊沒有任何披露，但在網路上能查到平台的另一號人物：袁冰。目前是好貸寶CEO、錢包金服高級副總裁，也是去哪兒網合伙人、原中匯支付高級副總裁。

趙國棟的勃勃野心

趙國棟和奧馬電器的一系列行動之下是趙國棟的勃勃野心。

2015年10月入主奧馬電器之時，趙國棟已對外投資了7家公司，分別是中融金、錢包金證、錢包金服、錢包生活、權益寶、眾智融金和錢包匯通。

2016年間，奧馬電器投資設立了5家公司，分別是錢包保險、錢包金證、西藏網金、錢包易行和寧夏小貸。2016年末，中融金完成收購乾坤好車100%股權。

2017年11月，奧馬電器發布公告，宣布擬出資1.26億元與甘肅銀行、金徽酒股份有限公司共同發起設立隴銀消費金融股份有限公司。

這樣看來，趙國棟入主奧馬電器的最終目標是將奧馬電器從一家冰箱/家電製造企業轉型為一家以金融科技業務為主的金融控股集團，將「奧馬電器」改名為「奧馬金控」。

這不禁讓遠望想起了另一家上市公司——熊貓金控。但不同於熊貓金控在金融科技領域的順風順水，目前奧馬電器的主要營收和核心利潤依然來自冰箱/家電製造業務，金融科技業務的營收額佔比很小。以下為奧馬電器不同版塊的年營收額。

（來源：公司財報，中金公司研究部）

值得注意的是，從奧馬電器的2016年財報可以發現，儘管傳統的冰箱/家電業務依然為奧馬電器貢獻了絕大部分的營收和利潤，但金融科技業務毛利率明顯高於冰箱/家電業務。

而在金融科技各個分部中，中融金對金融科技的業務利潤貢獻最大。2016年中融金凈利潤達到1.61億元，2017/18年的預期凈利潤為2.45/3.27億元（中金公司）。

奧馬電器的金融控股集團布局

打造一個大型金融控股集團，無非就是建造一條閉環生態鏈——場景（資產端）+科技（風控）+平台（資金端）。

資產端：在奧馬電器的一路發展中，通過投資併購、自我孵化或戰略合作的方式在場景端進行了幾乎全方面的布局。據不完全統計，其已覆蓋的場景如下。

儘管覆蓋範圍廣，但奧馬電器旗下品牌與對標品牌的差距較大。如截至2017年6月20日，「錢包生活」在各大安卓應用商店的總下載量約為7萬，而對標品牌「大眾點評」的這一數據為17.4億（酷傳數據）。相對而言，卡惠和乾坤好車是生態鏈中資產的主要來源。

風控：從科技角度玩轉風控，實質就是「信貸工廠」模式：將放貸過程批量化、標準化，如同工廠車間的流水線操作。該模式由新加坡淡馬錫首創，十多年前就被引入國內，在金融科技行業興起後，再次被吹上風口，之前測評的誇客金融（點擊藍字查看鏈接）也應用了該模式。

此外，為了支撐公司整體向金融科技轉型，奧馬電器在自身需求之上，對外輸出金融雲服務，輸出對象包括銀行、支付平台和電子賬戶等。

資金端：

（1）與銀行合作，如與甘肅銀行等共同發起設立的隴銀消費金融；

（2）設立互聯網小貸公司和保理公司，如寧夏小貸（就是近期緊急停發的互聯網小貸牌照）和錢包匯通保理；

（3）擴張已有的P2P平台，即原先的「好貸寶」，現在的「錢包金融」。

錢包金融的是是非非

對網貸投資人來講，不管奧馬電器講怎樣的故事，最終投資的依然是平台的資金端——錢包金融。

作為趙國棟構想的金融帝國閉環生態鏈重要組成部分之一，錢包金融的表現卻差強人意。平台的基本信息披露情況較差，無運營報告。數據上也未對接第三方，因此無法確定錢包金融的成交額和註冊人數等基本數據。

在標的披露上，依然表現差勁。以車貸標為例，只能看到用簡單文字介紹的項目詳情和基本信息，無任何圖片說明。

在具體對接的資產上，遠望君的統計如下：「精選項目」主要對接車貸標；「定期日息寶」 和「活期日息寶」主要對接企業借款標；「日息寶計劃」是集合理財計劃。由於標的信息披露太少，無法確定具體的底層資產。

根據第三方數據，錢包金融對接資產中，60%來自第三方支付機構向商戶提供T+0實時結算服務所需的墊資借款，40%左右來自錢包好車的車抵貸。

在標的收益上，定期產品的基礎利率大致為：1月標預期年化收益率9.56%，2月標10.65%，3月標11.02%。活期產品年化收益率約為6.5%。總體收益略高於行業平均水平。

關鍵詞和分項值評分：

平台背景9，信息披露3，業務模式6，風控和保障6，合規性6，資金流5，輿論6。

投資指數：6~7

遠望君（公眾號：互金遠望號）點評：背景是錢包金融唯一的加分項。

作者：遠望君，本文 2017-12-19首發自公眾號：互金遠望號（ID: Fintechywh）