暴跌之下的思考——從一個公式開始說起

又暴跌了！

不應抱怨，不應怨天尤人！暴跌其實就是資本市場的常態！

我估計最難受的應該就是去年年底受不了中小股，然後轉到白馬，白馬崩了後繼續轉到低估的地產和銀行上面的朋友了。

昨天和夫人聊天，聊到虧損的這個問題，渾然發現周圍幾乎是沒有人長期以來從股市裡面賺錢的，那賺的錢到哪裡去了？因為財富不可能平白無故的消失。

一個註定絕大部分人會虧損的市場，這樣一個大火坑，為什麼還有若干人要往裡面跳？

因為這個市場給了人們一個幻像，可以發大財！對的，發大財！90%的人的白骨累纍堆積了極少數的財富盛宴！

太難太難！畢竟這個世界上沒有任何一個工作，可以讓你輕鬆賺大錢，那些在股市裡面享受了財富盛宴的人，哪個不是經歷了白骨階段，從而悟到投資中最簡單的東西，知行合一。

只是，大部分人不想經歷這個痛苦的悟道階段，而直接想進入輕鬆賺錢階段，這，顯然是可能！

面對暴跌，面對市值縮水，不抱怨，不恐懼，靜下心來，靜靜的思考，總結，日拱一卒，必然能夠走向悟道之路。

01 一個公式

這個公式就是：市值=盈利*市盈率。

有人說，不盈利的企業，也有市值啊，這個公式是不是失效了？呵呵，不盈利的企業，在我眼中，沒有投資價值，一個企業錢都賺不了，我去買他的股票做什麼？

為什麼要來說這個公式呢？因為這個公式背後的東西就是財富的秘密。

太簡單不過了，因為在經濟學、金融學、投資學的書本中，無數次的提到這個公式。這個公式其實就是投資的真諦和最核心的東西。

市值增加，則賺錢，市值減少，就虧錢。

而市值是由兩個變數決定的，一個是公司的盈利水平，一個就是市場給予公司的估值。如果市盈率不變，公司的盈利增加，則市值變大，賺錢；如果公司盈利不變，而市盈率變大，則市值也變大，賺錢；如果公司盈利增加，而市盈率變小，則是否賺錢還得看那個變數變得大一些；如果公司盈利減少，而市盈率變大，則是否賺錢也得看哪個變數變得大一些；如果公司盈利減少，市盈率也變小，則虧錢無疑！

公司盈利增加，市盈率變大，叫戴維斯雙擊！

公司盈利減少，市盈率變小，叫戴維斯雙殺！

在兩個變數中，我認為，盈利的重要性是遠遠高於市盈率的重要性的！

如果把關注的重點落實在盈利上面，則偏向於定義為價值投資者！

如果把關注的重點落實在市盈率上面，則偏向於定義為投機者！

我之前寫過文章，投資是和投機的區別就是：投資是賺取企業在不同階段的錢，不同階段的企業，不是同一個企業；而投機是賺取同一個企業不同定價的差價。所以投資和投機，本質上是完全不同的。

為什麼我說盈利的重要性是遠遠高於市盈率的重要性呢？因為盈利在兩方面比市盈率更好把握。

第一，更容易落實確定性！如果深扒一家企業，而且長期跟蹤的話，公司好還是不好，基本上心裡就會有比較大的把握，而且，在某些時候，完全可以通過公司的公開信息，大概準確的測算出公司在未來一定時候的業績，準確掌握公司的發展前景。深度了解了公司的發展前景，就可以讓人很安穩的在振蕩期拿住公司的股票，從而享受長期的盈利增值的收益。而市盈率呢，還真是不好把握，市盈率的變數太多，是市場烏合之眾，布朗運動的無規則運動以及市場資金面共同決定的結果。到底多少才是低，多少才是高？例如，之前大藍籌的市盈率20多倍了，但各個媒體說資產重新定價，不高，結果DUANG一下跌了，再如，長安汽車，市盈率一直沒有超過10，按理來說低了，但怎麼一直不都漲？

第二，空間更大！對於企業的盈利來說，幹得好，企業可以持續不斷的增長下去，沒有天花板，從而無限的推高企業的總市值。例如，萬科上市20幾年，盈利從幾千萬到了幾百億，股價從而也漲了幾百倍。而市盈率可以無限的漲下去嗎？按照創業板為例，2012年的極限低值是在28倍，極限最高值是在2015年的槓桿牛市中，超過140倍，140倍，也就是泡沫的極限了。因此，再怎麼折騰，也就是在這個區間內進行折騰了。大藍籌的折騰區間更小，除了2007年的癲狂期到了匪夷所思階段外，其他時候都不溫不火，這次上證50牛市，也就是從幾倍干到了20來倍就崩了。

所以，所以，所以！

我認為還是要落實到業績這個核心指標上來，盈利才是公司的核心價值，而落實核心價值在於深入研究公司的基本面和成長性！所以轉了一圈，還是落到這句說爛了的話上面來，好公司，有成長性的公司！而公司的市值，無非就是圍繞著公司的核心價值而上下波動，只要公司有很好的成長性，那麼他的市值上漲曲線，一定是波動向上。

而對於很難把握的市盈率，我們只能從歷史數據中來看了，我覺得從歷史的市盈率中，如果低於平均值，就可以慢慢關注了，如果大幅低於該公司的歷史市盈率，那一定是可以用重倉位乾的事情了。如果大幅高於歷史平均市盈率，那一定得警惕，雖然有時候泡沫會把市盈率推到天上去，但大幅高於歷史平均市盈率的情況，一定不是可以大量買入的時候了，所以，真的為這次追高買入上證50的小散戶們感到可惜，一聲哀嘆！

散戶，就是韭菜，任人收割！沒有研究能力，沒有信息，沒有獨立思考能力，就是一幫烏合之眾。

02 閃崩背後的技術性分析

02-1什麼是信託

最近，閃崩不斷！那我就從技術方面來給大家剖析下閃崩後面的原因！

閃崩的表象就是，很正常的股票，突然一波流，幾分鐘內就跌停！

為什麼會出現這種情況？

必須提到的兩個字就是：信託!信託是什麼？

百度了下，信託的含義是：

信託是委託人基於對受託人的信任，將其財產權委託給受託人，由受託人按委託人的意願以自己的名義，為受益人的利益或特定目的，進行管理和處分的行為。

信託是一種理財方式，是一種特殊的財產管理制度和法律行為，同時又是一種金融制度。信託與銀行、保險、證券一起構成了現代金融體系。

一句話，就是錢交給信託，信託去幫忙打理，幫忙理財，獲得收益，本質上是一種資管業務，所以信託天然就有資管的屬性和資質。

落實到股市當中，就是有很多人，或者很多機構，把錢交給信託公司，由信託公司來進行買賣股票的操作。

這裡面又分為兩種情況，一種是由信託公司的人進行打理，這叫主動管理業務，對信託公司的人要求就比較高，因為委託信託公司的人不負責管理。另一種方式是通道業務，什麼叫通道業務？就是我搞了一筆錢，我想自己管理，但我沒有資管的資質，那麼沒辦法，只好找信託公司來幫忙發信託產品，具體的操作還是我自己來，信託只是通道而已。所以信託公司裡面，存在大量的通道業務。

然後又衍生出來一種業務，叫做什麼呢？結構化信託。就是加槓桿！

例如某個機構很牛逼，但沒什麼錢，然後有些人很有錢，但對收益要做一些保證，不願意虧錢或者要獲得穩定收益，那怎麼辦？搭結構啊。所以我們平常聽說的什麼優先、夾層、劣後，就是不同的資金屬性的叫法。

一般來說，優先資金是要獲得穩定收益的，不能虧，而劣後資金就是最後墊底的，而夾層就是介於優先和劣後的資金，兼具股權和債權性質的資金。如果出現風險先用劣後的來虧，虧完了再是夾層，夾層虧完才是優先。

例如，要搞一個10億人民幣的結構化信託來買賣股票，那麼2.5億的劣後資金墊底，2.5億的夾層資金，5億元的優先資金，因此，作為劣後方，就擴大了4倍槓桿。在實際業務中，優先資金最主要的源頭就是銀行的理財資金和保險資金了，這兩部分是對資金的安全性要求最高的，容不得虧損，而且要獲得穩定收益。

所以在具體的產品設計中，就會設置兩個條件，一是保證穩定收益，例如年化6%的收益，二是為了保證這個收益，劣後資金不被虧完侵蝕夾層和優先順序的資金，那麼必須有預警線和平倉線。到了預警線如果劣後方不追加資金進來，保證信託的凈值在預警線以上，那麼就要賣股票保證優先順序資金的安全了。

而這個規定，就是造成閃崩的最核心原因。一般來說，預警線是在信託的凈值的0.9，平倉線是0.85。

好，以上就是簡單介紹了資金藉助信託通道入市的整個過程。

那麼我再來介紹下資管新規是怎麼回事？

和信託入市相關的，最直接的一點就是：降槓桿！以上我介紹的案例中，劣後按照4倍擴大了槓桿入市，因此預警線非常低，0.9就開始預警了，槓桿過大是造成市場不穩定的因素之一，所以在資管新規的徵求意見稿中規定，槓桿不能超過1:1。因此這個措施極大的降低了槓桿。

這就是這段時間傳言，監管部門強行要求降低到1:1，因此造成大量信託跑路，從而造成大跌的原因。其實，在徵求意見稿中，還有個過渡期，過渡期是到2019年的6月份，還遠著呢。

我認為，監管層不能這麼傻到馬上喊存量的信託全部清倉整改，最大的可能是對於新設立的信託計劃按照1：1來審核了，而存量的則到期不續。所以，最終還是這個傳言造成了市場的恐慌，踩踏。

那這裡又出來了一個問題，怎麼是突然好好的股票突然閃崩？那麼又涉及到信託當中的一個規定，為了避免持有單一股票形成的信託凈值大幅波動的風險，因此信託計劃持有單一股票的市值不能超過20%，也就是說，10億元的一個信託，單一股票只能最多買2億元，這就是上限，因此，就出現了一個情況，信託計劃裡面的某一股票，在迅速下跌的時候擊破了預警線，不得不賣出股票的時候，發現該股票已經跌停，賣不動了，那麼就只好賣出信託計劃中的其他股票，從而造成了其他股票的閃崩，引起了連鎖反應。而理論上，一個信託計劃，最少要持有5隻以上的股票，一般情況下更多，因此，一旦到了預警線附近，某一個股票的下跌和閃崩，極有可能帶著同一信託計劃裡面的其他股票都閃崩。

02-2 一個具體的案例

雖然很多公開信息具有滯後性，也不一定能夠查得到，但我們仍可以通過這些公開信息，看到閃崩背後的一些端倪。

以上周四閃崩的廣汽集團為例。

上圖為廣汽集團的財務報表，很優秀，一個高速成長股的財報報表。其旗下的廣汽傳祺，完全就是爆款，這是我們能親自感受得到的。

但這樣的優秀的個股，也會閃崩。

2月1日上午10點39分，廣汽集團在1分鐘內迅速閃崩跌停。

回過頭來，我們來看看廣汽集團的十大流通股東，赫然有這樣一個信託計劃：華信信託.盈泰31號集合資金信託計劃，持股5411萬餘股。

於是我到網上去查了下這個信託計劃持有的其他股票。由於網上 公開資料只能查到該信託計划進入了十大流通股的股票，因此這個信託計劃持有的其他沒有進十大股東的股票，我是沒有辦法查到的，但我還是查到了一家：安納達！

在安納達的十大股東裡面，赫然也出現這個信託計劃的名稱，持股175萬股。

那麼我們回來看安納達在2月1日的日內走勢。

在10點47分迅速下跌，最低跌到了-5%。

然後我再到華信信託的網站上查到了該信託的凈值，0.8940。

所以這個邏輯都很明顯了，信託計劃里的其他股票下跌，導致該信託計劃低於0.9的預警線，沒辦法，只有拋售股票，保證資金安全，然後發現僅拋售其他股票不行，就開始拋售廣汽集團的股票，然並卵的是，廣汽集團在1分鐘內跌停，沒辦法賣出去，又只好繼續賣其他股票，然後幾分鐘後輪到了安納達，好在安納達持倉股份比較少，而且拋售的順序靠後，很有可能之前拋售的股票已經滿足讓凈值穩住了，所以沒有把安納達砸跌停。

整個邏輯就是這樣。

結尾的話：投資真是難，還是化繁為簡，抓住優質公司的股權，不追高，堅定價值投資，不恐慌，正視暴跌和波動！拉長時間段，我們一定是這個市場的贏者！

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