2018年投資策略

第一部分：境外市場

首先回顧下2017年全球市場。總結來說，2017年，股票收益好於商品收益，商品收益好於債券收益，美元處於調整階段。

展望2018年全球市場，首先看下全球市場的經濟環境：

主線一：美元貶值

美國經濟會進入平穩復甦階段，歐元區和新興市場的經濟發展的力度會更強勁。美元或進入貶值通道。外匯是我們做海外投資的時候首先要考慮的問題。所以我們必須要在美元貶值的情況下，考慮如何進行境外投資。

主線二：通脹走高

2018年，接近10年美國低通脹的狀態可能會結束，核心通脹有望抬升。這是因為美國經濟復甦以來失業率接近均衡，薪資增速溫和。有更多的勞動力返回就業市場。同時，美聯儲縮表將抬升長期國債利率。

主線三：新興市場崛起

從我們的分析來看，站在現在這個時間點，接下來幾年，新興市場國家的經濟增速要比發達國家經濟增速更強一些。像中國、印度、巴西、俄羅斯這些國家都是值得關注的。

境外市場投資建議

總體上，我們認為新興國家股市的投資機會優於商品市場的投資機會，商品的投資機會優於歐美股市，歐美股市好於債券。

新興股市中，我們仍然看好港股。2016年底，拿鐵智投看好港股，2017年恒生指數突破前期高位。港股估值逐漸回歸均值，但我們認為2018年仍有擴張空間。同時我們認為港股國企指數估值修復空間更大。

美元貶值和低實際利率的疊加因素，有利於貴金屬。因此2018年，我們看好黃金和白銀。在這兩者中，我們更看好白銀。原油受通脹走高和經濟復甦的影響，2018年價格中樞有望抬升。

第二部分：境內市場

回顧2017年，總體來說叫股票走牛、債券走熊。2016年名義GDP反彈帶動企業利潤回升。債券的熊市源於整個經濟回暖。雖然2017年，實際GDP沒有大的變化。但是由於商品價格暴漲，帶動了實際GDP的暴漲。2017年經濟好轉的根源在於全球經濟復甦，和國內新一輪嬰兒潮帶動的內需復甦。

2018年是中國經濟的重要時間窗口

政治周期疊加投資周期，我們認為中國正處於新一輪經濟上升周期。2017年產能利用率開始回升，2018年企業財務槓桿有望低位回升，這有可能帶動2018年企業利潤持續提升。2018年，供給側改革目的仍在於資源有效配置。舊產能去掉之後，需要把資源投入到能夠給經濟帶來新動能的產業。從產業的角度來說，我們相對看好高端製造行業和服務業。

貨幣政策的角度來說，我們認為2018年貨幣政策大概率是中性偏緊。國內的通脹拐點已經到來，不過大概率是溫和提升。從匯率的角度來看，人民幣升值源於中美利差穩定上行，但是因為美國加息預期和縮表，人民幣貶值壓力仍然存在。

境內市場投資策略

股票市場來看，無論是從盈利增長速度來看，還是市盈率的情況來看，都是對中盤藍籌是比較看好的。我們對之前提到的高端製造和美麗生活都是比較看好的。

債券市場來看，資金市場利率已加息4次，實體經濟融資成本已加息2次。從時間的角度來看，債券在歷史上從未出現過2年以上調整。所以我們認為，債券的配置機會已經到來。