茅台混改加速 旗下多家子公司已經邁入混改門檻

曾在「十三五」計劃中提到將旗下子公司進行混改的茅台，近日朝著這一目標又邁進了一步。有消息顯示，茅台全資子公司貴州茅台酒廠(集團)物流有限責任公司擬對外募集資金不低於5.9億元，擬徵集3家新投資方。雖然這符合了茅台近來要逐漸對旗下子公司加大混改的步驟計劃，但後續改革的效果和影響則是更為重要的。

增資後茅台酒廠仍佔主導

對於這次旗下物流公司的混改，茅台在增資項目公告中表示，增資標的具體名稱是「貴州茅台酒廠(集團)物流有限責任公司」，本次擬對外募集資金不少於5.9億元人民幣，增資時間在1月18日-3月17日。

對於茅台物流公司的增資，茅台方面表示，旨在「引入戰略互為補充的社會資本，改善公司資本結構，加快品牌的提升，全面推動公司大幅布局和拓展」。茅台物流公司此次增資意向為：原股東也就是茅台酒廠參與部分增資，增資完成後擬持股比例不低於41%。

新投資方中，上游投資方擬增資金額不低於3.4億元人民幣，增資後，擬持股比例不高於34%;下游投資方擬增資金額不低於1.5億元人民幣，增資後擬持股比例不高於15%;專業投資方擬增資金額不低於1億元人民幣，增資後擬持股比例不高於10%。

增資前，茅台酒廠100%持股茅台物流公司，增資後，茅台物流公司的股東持股比例將變為「1+3」結構，但無論股權結構怎麼變，茅台酒廠仍佔主導地位。其中，新組建的公司董事會董事長和財務總監由茅台酒廠推薦的董事擔任，而總經理原則由上游投資方推薦人選擔任，或由各股東共同推薦人選擔任。

據了解，此次增資都將採用現金形式，募得資金後，將用於成品酒庫房建設、糧食庫房建設、全國物流節點體系建設、物流信息平台建設。

目前可以查到的此次增資標的的茅台物流公司的業績是2014、2015年這兩年的，2014年公司營業收入2738.1萬元，凈利潤324.3萬元，2015年公司營業收入9471.6萬元，凈利潤191.5萬元。對比來看，營收在上漲，凈利潤卻在下降。

對此，業內認為，這或許也成為了茅台對這家子公司增資引流的主要原因。

另外，值得注意的是，茅台對增資公司的資質也有一定要求，其中上游投資方要求3年以上經驗、主營業務收入超過10億元、服務網點40家以上、服務客戶規模100億以上的5家;下游投資者要求5年以上經驗，註冊資金超1000萬;專業投資者要求註冊資金超1億元、管理資產超40億元。

多家子公司邁入混改門檻

經過長時間醞釀，茅台國企改革方案最終成真。此前，本報記者也曾報道過茅台的混改計劃。

2014年曾在業內傳播茅台的混改方面，即在架構方面，將對茅台酒、其他酒業、上下游產業等七大業務板塊進行梳理，逐步培養形成6-7個子集團，茅台集團對新公司保持相對控股，實現系列酒供、產、銷完全獨立;在資本市場層面，推動新公司擇機併購其他酒類企業或借殼上市，但茅台集團仍保持對習酒的控股地位。

在引入中糧集團作為戰略投資者的基礎上，擇機引入多種戰略投資者，繼續以酒類概念推動上市;在資源整合方面，通過劃轉、轉讓等方式將保健酒業公司、技術開發公司、葡萄酒公司的酒類業務全面轉移至習酒公司。

具體時間表包括：2014年完成新公司拆分工作，2015年開始「引戰」工作，集團公司其他非茅台酒類子公司相關酒類業務合併在2016年完成，最終通過上述改革到2017年左右，集團整體銷售收入達到千億元級。

儘管後來茅台方面對此做出澄清，稱方案還存在諸多不確定性，但最近幾年茅台都在按上述方案的軌跡發展。不過，當下已經進入了2017年，茅台想要達到千億目標，是要加快腳步了。

茅台在近兩年開始，在旗下子公司開始試水混改。

2013年12月，茅台對習酒公司戰略投資者調整投資額進行了確認，中糧農業產業基金和中糧信託參與了此次對習酒的投資，中糧集團方面將會成為習酒的第二大股東。

而在此前，中糧集團已經入股貴州茅台，截至2012年底，其持有貴州茅台0.53%股份，為第五大股東。2014年10月，賴茅酒業成立，中石化易捷銷售有限公司成為賴茅酒業三大股東之一。無論是中糧投資額的增加，還是引入中石化，都標誌著茅台對混改的探索。

2016年10月，福建當地多家茅台經銷商組織成立了一家眾籌公司，茅台廠家也會參與其中，這被業界視為茅台的混改前奏。

據了解，這離貴州茅台提出混改新動作已近兩年。2015年底，在茅台鎮召開的年度茅台經銷商聯誼會上，茅台集團董事長袁仁國提出，要積極探索銷售公司在省區和當地經銷商通過參股、控股，發展混合所有制經濟，組建新的公司，結成利益共同體、命運共同體;鼓勵各省經銷商進行併購、聯營、合作等，加大資源的協調整合，形成銷售合力。

目前，在19家上市白酒企業中，已經有多家白酒企業在探索混改，包括沱牌捨得、衡水老白乾、汾酒和五糧液等。對此，有業內人士表示，儘管近期酒企混改有所加速，但依然面臨著不少阻力。

白酒專家鐵犁在接受媒體採訪時表示，白酒混改是一個方向，最終走向純市場化。他認為，由於白酒過去的輝煌讓白酒企業的估值較高，導致在引入戰略投資者時在價格方面存有分歧。

另外，白酒行業的混改有4個方面的阻力，包括政府、管理團隊、職工及參與方。而相比較而言，白酒上市公司的混改難度相比非上市白酒公司要更難一些。

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