FT質疑香港創新力 香港還是最吃香的上市良港嗎？

背靠中國內地、又有資本市場的制度優勢。在過去的30年，香港牢牢抓住這一機會，成功轉型成為國際型金融中心，也是企業心目中最「吃香」的上市良港。

然而，事情似乎正在起變化。

11月8日，香港證監會行政總裁歐達禮發聲，稱上市架構諮詢有助提升監管透明度、有效率、可信賴，鞏固香港國際金融中心地位。港交所沒有立場選擇哪些公司上市時適用同股不同權架構，不排除未來繼續對該議題進行研究。

很快，香港上市公司商會就作出回應稱，證監會諮詢文件提出的改革,將不利於建立一套能配合金融創新發展的監管制度，只要改善現行證監會和港交所的溝通機制和加強雙方合作性,一樣可以達到加強效率的效果。

引發此番討論的是最新痛點：11月1日螞蟻金服在香港召開全球化發布會。螞蟻金服的上市計劃備受關注，但阿里巴巴高層並未對上市地點和時間做出回應。有投資者指出，阿里巴巴此前在香港上市受阻後，螞蟻金服未必會再選擇香港進行上市。而馬雲則表示，「香港的監管架構並不適合從事金融科技的企業」。

11月3日，香港上市公司商會就上市架構發聲稱香港監管「獨攬大權」，「香港在吸納科技公司的成績遠遠落後，正是源於香港監管機構缺乏市場化思維」。

商會稱，自證監會否決同股不同權，監管當局亦未有正視問題。反之，目前由證監會推動的關於本港上市監管架構的改革諮詢，內容一旦落實，「任由證監會的監管思維主導，勢將令香港股市發展更守舊和官僚」，「窒礙了香港創新精神的發展，長遠而言，只會斷送香港在全球資本市場的地位。」

風口上的爭論，引發人們心中隱藏許久的疑問，香港究竟還有多少吸引力，出現了什麼問題？香港還是最吃香的上市良港嗎？

「香港作為資本市場，有點畸形，這個畸形的意思是指股票市場比本地經濟大太多」，瑞銀證券H股策略分析師陸文傑11月7日表示，香港股票市場的市值相當於本地GDP的1000%，這很大程度上是源於香港的制度優勢——法律環境好、資本市場體系健全、保護投資者利益，所以過去歷史中吸引了如此多的企業來上市、投資者來交易。

「吃香上市良港」的黃金期從1993年開始到2000年，彼時中國的上市公司希望籌集資金進行投資，而國際投資者想進入中國市場，找不到適當的通道。香港抓住了這個連接東西市場的機會，像個「超級連接器」，高效率地完成匹配，也直接推動香港成為一個國際金融中心。從那時起，到2016年9月末，共有387家內地企業在香港上市（含H股和紅籌股），累計募集資金約5300億美元。今年上半年，雖然全球跨境IPO受不穩定因素影響，同比出現嚴重萎縮，但是中國內地公司的表現依然十分突出。

然而，2015年底，港股退市回歸的序幕拉開。約10多家在香港上市的中資企業都迫不及待想要加入陣營，先後宣布計劃從香港市場私有化、分拆資產單獨上市，甚至選擇將控股股權授予一家A股公司以謀求重回大陸資本市場的途徑。業內人士稱，在未來的幾年內，這更可能成為一個長久的趨勢。

面對此景，陸文傑表示，企業的健康發展離不開投資、融資和消費三者之間的良性互動。然而，作為重要的企業融資的社會平台，香港資本市場長時間低迷的估值和成交額已經無法滿足很多實體企業上市後的融資需求。急求發展的企業們紛紛選擇出走，也就成為了一件順理成章的事情。

「隨著內地諸如資本賬戶開放等改革推進，香港與內地之間在法律、監管環境間的差距正不斷縮小。」陸文傑說，這直接導致現在的香港在和內地之間的相對優勢，確實是在縮小。

英國最著名的財經類媒體、英國金融時報（FT，Finance Times）近日也發表文章稱，香港對科技創新公司的吸引力已經遠遠落後於新加坡。

FT 舉例說，幾個月前，阿里巴巴集團執行副主席蔡崇信（Joe Tsai）在香港一場研討會上聊到公司的金融戰略，當他邀請台下聽眾提問時，第一位提問者就是來自香港保險業監管機構。這位監管者說，「你說你對互聯網保險感興趣，我想確保你來香港時申請好牌照」。

這番冰冷而挑釁的態度，讓在場聽眾一陣驚訝，現場有笑聲。面對這樣的提問，蔡崇信還是大方的回答，「如果我們來香港，我們會申請牌照，也會諮詢您的建議」。

上海一家金融科技公司的聯合創始人最近在接受上海媒體採訪時表示，將來他的公司可能會考慮在香港設立一個辦公室。讓這位創始人感到驚訝的是，他很快收到了香港政府另外一位官員的信息，提醒他需要申請什麼牌照。這位創始人說，這一事件讓他覺得：「香港不歡迎你」。

然而，就是這家金融科技公司，在下一輪融資時，它很可能收到來自新加坡的一大筆投資，公司估值將超過10億美元。

關於香港資本市場缺乏創新、尤其是對科技創新企業缺乏吸引力的討論近年來未曾停止。數據也支撐著這一結論：2010年至2013年間有343家企業在香港上市，但只有22家(6%)屬於科技相關公司，這一比例遠遠落後於美國、新加坡等地。