華誼兄弟為何"越混越慘"?

上市八年首次出現虧損，華誼兄弟到底為什麼"越混越慘"?它就像病急亂投醫的老人家，在不斷購買的行為中使自己的業務變得繁雜，資金變得緊張，而獲得的收效，卻是甚微。

【編者按】人到中年，總有那麼多不甘、不敢與不明白。華誼兄弟已經是二十多歲的公司，已經隱然有了中年危機的焦慮，也會將短期的財務收益，錯當成延年益壽的秘寶，搞得自己方寸大亂。

本文發於公號"快刀三俠"，作者田也;經億歐編輯，供行業人士參考。

相信大家都對去年年底的那一場"潘金蓮鬧劇"有所耳聞。馮小剛導演親自下場炮轟萬達，指出萬達給《我不是潘金蓮》排片量過低。這場撕逼撕破了雙方的臉，也將華誼一直病痛難言的里子，抖落在了眾人面前。

自那以後，再加上緊接著的"停牌事件"的加持，"華誼兄弟為什麼越混越慘?"已經儼然成為了一個熱門話題。而去年扣非後凈利還虧4018.28萬的窘境，以及今年一季度預虧6300-6800萬的業績報告，似乎也不斷在證實華誼兄弟江河日下的事實。

上市八年首次出現虧損，華誼兄弟到底為什麼"越混越慘"了呢?

商業模式老化，發行渠道劣勢凸顯

馮小剛炮轟萬達的鬧劇，實則暴露了華誼在發行渠道上的劣勢。對於影視公司而言，產品在影院的排片量直接關係著影片的最終票房。而成立於1994年的華誼，這個曾穩坐電影界第一把交椅的電影大佬，在全國僅有18家影院。

其實，自2009年上市以後，華誼在院線布局上沒少出力。

2002年，華誼起步對影院投資。到2012年的時候，華誼的院線業務成為亮點:投入運營11家影院，上半年電影院業務超過了200%的增幅。在當時，華誼看見了影院投資市場的巨大增長空間，計劃未來4到5年在全國建80家電影院，成為大規模電影院線，進而推進華誼從內容提供方到渠道方的轉變。

2013年9月，基於院線和影院的票房分賬情況，華誼加緊布局獨立院線，當時已建成的13家影院主要分布在上海、武漢、合肥等直轄市、區域性中心城市，與行業老大萬達經營的網路高度重合;同時，擬收購在北京、廣州、西安等地經營12家影院的，江蘇耀萊影城管理有限公司20%的股權。

然而，華誼院線後期的發展卻並不如人意。歷經數年，從未走出虧損局面。

從渠道布局上看:業內幾大院線公司掌控著70%以上的票房，新加入的華誼缺乏競爭力，屢屢出現虧損。從先天優勢上看:成立於2005年的萬達院線，可以依靠捆綁商業地產共同發展的運營模式，持續實現自身的高增長:平均收入是行業的2倍，盈利是行業的3倍。而在軟體硬體上，華誼短期內的技術條件下已沒有提升空間。而萬達跟其他前十院線、地方性院線在品牌、配套、經驗等諸多方面則優勢明顯。

2013年財報顯示，華誼49家關聯公司半數虧損，多是影院。

明星工作室興起，加速華誼中年危機

在院線布局上的失敗，為華誼的式微埋下了伏筆。而資本的介入，明星工作室的興起，則讓華誼徹底陷入了中年危機。

2014年，資本對於影視業的介入讓各路明星開始蠢蠢欲動，紛紛成立自己的工作室，這讓華誼始料未及。作為以電影、電視劇、藝人經紀等業務為代表的影視娛樂公司，藝人是其不可或缺的一部分。

曾經有一位任職於英皇的朋友，分析過英皇式微的原因之一，就是捨不得花費人力物力培養新人。這從側面佐證了培養一位新人所需要付出的不菲成本。而資本的介入導致的明星"出走"，則讓華誼陷入了不僅青黃不接，而且就算重新"育苗"也容易再次被資本"收割"的窘境。

一夜之間，世界已經變了，人才的流失，萬達院線、光線傳媒的崛起，這一切都讓缺少新生力量的華誼感受到了前所未有的危機。於是，就像執著於購買保健品的老人們，華誼為了獲得更多永葆青春的資本，開始了四處開花的投資之路。

業內人士分析，這幾年，華誼兄弟不停地將觸角向外延伸至其他領域，使其在電影行業優勢喪失。

最近幾年，華誼兄弟有過大大小小的併購案例多達十多起，行業覆蓋電影、家庭娛樂、房地產、互聯網軟體、諮詢等多個行業。正面來看，不斷的併購為華誼帶來了不俗的回報，首先就是資產規模的增長。通過不斷的併購，華誼兄弟的資產規模得到迅速提升，隨之而來的還有商譽、長期股權投資以及可供出售金融資產等金融資產，2016年三季報中這三項佔比達到了49.21%。

2014年年末，華誼的總資產僅為98.19億元，凈資產僅為56.8億元。而今年公布的2016年三季報顯示，上市公司總資產為196.55億元，凈資產為101.47億元，比起兩年前已經擴大了整整一倍有餘。而反觀口水戰的另一方萬達院線，一向以重資產模式示人的它卻意外的比想像中"小"了許多。截至2016年三季度，萬達院線總資產為169.23億元，比華誼的196.55億元還少了16%;萬達院線的凈資產和華誼兄弟幾乎持平，為101.47億元。

不斷併購帶來的不利方面，除了不斷上升的金融資產佔比，還有逐漸下滑的業績。華誼兄弟有著和萬達院線類似的資產規模，但是利潤卻是天壤之別。截至2016年三季度，華誼兄弟的收入為21.52億元，凈利潤為7.38億元;而萬達院線的收入規模卻高達84.37億元，凈利潤也高出華誼約50%，達到了11.48億元。

這就是華誼兄弟的問題，不停的收購，但是卻沒有產生協同效應，僅僅增加了資產規模卻沒有增長公司的核心競爭力。它就像病急亂投醫的老人家，在不斷購買的行為中使自己的業務變得繁雜，資金變得緊張，而獲得的收效，卻是甚微。

華誼兄弟其他金額較大收購的就是花10.5億元買入馮小剛的美拉傳媒，以及7.56億元拿下Angelababy等明星的持股平台東陽浩翰。這一系列收購從時間上凸顯著"被動性"。這些收購發生在2015年年末，在藝人紛紛成立自己的工作室之際，以藝人經紀業務起家的華誼不得不在最後使用綁定的手段留住藝人。而此次綁定的藝人，並非是華誼兄弟一手捧紅的一哥一姐，更多的是類似李晨、馮紹峰、Angelababy、鄭愷等當紅明星。

此外，華誼兄弟還陸陸續續收購了其他公司，數量以及金額均不小，不過卻沒有一條明確的主線，而且收購的企業也並非業內頂尖公司，自然帶來的業績也並不盡如人意。

醉心副業，產品老化

從影視產品製作上看，華誼依舊是流水的演員鐵打的馮小剛。可馮氏幽默再好，看了十幾年，也難免令觀眾產生厭倦。而隨著90後人群的逐漸成熟，華誼卻並沒有相應地著力青年導演的培養。這不僅讓華誼的內部出現人才的斷層，也讓主業產品逐漸失去了競爭力與對主流人群的吸引力。

而就在華誼兄弟處於中年危機，忙目拓展的同時，光線傳媒以及萬達院線紛紛使出渾身解數搶佔市場份額。在2014年前後，當時還在萬達的葉寧主要負責聯合五大發行製作公司，成立五洲電影發行，正式和華誼兄弟搶起了"飯碗"，並迅速在行業內站穩腳跟。

2015年，其主發的電影《煎餅俠》以11.6億元的票房奪得2015年華語電影第五的好成績;此外其發行的《滾蛋吧!腫瘤君》、《夏洛特煩惱》均以低成本取得不錯的票房。藝恩數據顯示，五洲發行以發行票房16.3億元成為上半年的民營發行公司第二名，在這份榜單上，華誼兄弟僅排名第九。

不僅如此，萬達院線這幾年的併購路徑也相當清晰，2015年6月斥資22.4億元收購澳洲院線企業HG控股;同月以22億元收購慕威時尚、重慶世貿等15家院線公司;2016年7月斥資18.7億元收購線上票務網站時光網。

而光線傳媒則將主要精力集中在了影視製作。這家公司投資過《美人魚》等多部成功的電影，王長田也在多個公開場合表示自己未來將堅定做電影發行的事業。2016年上半年，光線傳媒以5部電影5.6億元的成績位列民營發行公司的第三名。2016年中報顯示，當期光線傳媒實現營業收入7.22億元，同比增長74.27%;凈利潤實現5.81億元，同比增長216%。從數據上看，專註於影視製作的光線傳媒顯然要比華誼兄弟的"廣撒網"有效得多。

副業成負累

不僅如此，近些年華誼兄弟大力宣揚的實景娛樂，也就是影視小鎮，同樣也是收效甚微。華誼兄弟並未在年報中具體披露影視小鎮投入了多少金額，但是從公司高管公開表示在蘇州主題公園中斥資過億修建蘇州河，可以推測影視小鎮的投入金額之巨。

在業界，影視內容+主題樂園最為成功的模式就是迪士尼。迪士尼樂園有著經過幾十年的經典IP作為基礎並進行開發，而華誼兄弟明年7月份開園的華誼兄弟蘇州電影世界，採取的是《非誠勿擾》、《集結號》、《狄仁傑》、《太極》等四部電影元素，題材的可複製性並不大，內容形式對於90後人群的吸引力也是在有限。如果實景娛樂不成功，帶來重資產模式下的折舊等費用將進一步蠶食華誼兄弟的利潤。

現在的華誼已經彷彿陷入中年危機的泥潭不能自拔。但他們並不知道這一危機是由於自身產品定位的老化、商業模式的老化與人才的老齡化。而只是將一切歸罪於大環境的不景氣。就如同馮小剛對於觀眾不買賬時難掩的失望，如今的華誼也對這世界失望透頂。他們不理解現在的世界，並且覺得世界也不理解他們。

和人一樣，每一個企業都想要永葆青春，華誼兄弟的一系列看似"作死"的行為，其實就像執著於購買保健品的老人們，不過是為了多得到一些活下去的籌碼罷了。當然，病急總是容易亂投醫的。所以才會把短期的財務收益，錯當成延年益壽的秘寶，搞得自己方寸大亂。

我們都誤解了華誼，不務正業也許不是華誼最終日漸式微的原因。而只是人到中年前途迷茫的華誼，苦苦掙扎之後的一個結果。