巴菲特應該向我學什麼？

02-27

原文

沈凌德國波恩大學經濟學博士

巴菲特應該向我學什麼？——你真的沒有看錯，我不是標題黨。

因為巴菲特大名鼎鼎，好像市面上所有的投資者都在問一個問題：我們應該向巴菲特學什麼？不光是散戶這麼問題，連國內的投資大佬也這麼問。你去新華書店財經類圖書的櫃檯看一看，好像不說點兒如何學習巴菲特老爺爺的價值投資理論，都不好意思印書騙你的錢。

那麼我想問一個最基本的問題：巴菲特的成功表現在什麼地方呢？

不少投資者可能一看這問題，覺得傻得都不願意繼續閱讀下去了，對他們來講，巴菲特這樣的世界級股神，還有什麼好質疑的呢？那麼正好，您慢走，我不送。因為一個不會獨立思考，不會對錶面現象發出疑問的人，不會是一個好的投資者。連這樣一個基本問題都不敢問的人，不適合去投資風險性很高的股市。

有人認為：巴菲特的投資收益率很高，要不然怎麼會是股神呢？那麼我們來看看，巴菲特的投資收益率到底如何？很幸運，他的投資都反應在伯克希爾哈撒韋公司的市值上，因為他這個公司從來不分紅，所以，連麻煩的復權工作都不需要，直截了當拿股價就可以說話。

我們要對比的時間段就從2007年12月底以來差不多十年吧。這十年是世界經濟陷入困頓的十年，起於美國的次貸危機，演化為世界經濟危機，使得歐洲出現債務危機，石油輸出國出現經濟危機，最慘的比如委內瑞拉，現在政府都在懸崖邊單腿獨立著呢，搞不好哪天就崩潰了。

在這麼糟糕的經濟情勢下，巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司取得了什麼樣的投資收益呢？不得了！十年大致上漲了一倍，從14萬美元一股上漲到大約28萬美元一股。在經濟危機大背景下取得翻翻的收益，是不是可以為他的世界級股神地位做註腳呢？未必！

因為如果你是一個菜鳥，很不識時務地在2007年美國次貸危機爆發之前買入美國股票，那麼。。。。。。

恭喜你！你做對了！！

美國股市以道瓊斯股票指數為例，在過去的這十年里居然上漲了！漲幅還不小：接近70%！年化收益率5.5%！！也就是說，你什麼股票好什麼股票壞一概不知道，還不識時務地在次貸危機爆發之前這個最糟糕的時間買入，都不會讓你傾家蕩產。你和世界級股神的距離只有25%，不是每年25%，而是十年相差25%，每年只相差了1.5個百分點！這麼說起來，巴菲特到底有什麼神奇之處呢？

更加要命的是，如果巴菲特老爺爺想和一個中國菜鳥比一比投資收益率，那麼他需要把他的美國資產換算成人民幣。而在2007年到現在的十年內，美元相較於人民幣的匯率下跌了大約10%。這就意味著：伯克希爾哈撒韋的股價用人民幣計算的話，過去十年的漲幅只有80%，年化收益率大約等於6%。

這還算是世界級股神嗎？這不正好是過去十年來中國的無風險收益率嗎？你什麼也不用做，每年買一點兒理財產品（一般來講差不多是這個年化收益率），剛剛好成為世界級股神。稍稍岔開去一點：現在可以理解中國不少上市公司買銀行理財產品的原因了吧？他們可不就是想成為中國巴菲特嗎？

所以我才說，這個文章真不是標題黨，投資市場成王敗寇，巴菲特的的確確應該向我這個中國菜鳥投資人學習：怎麼可以這麼輕輕鬆鬆就把錢賺了呢？套用巴菲特老爺爺自己的一句話：這是因為我生在了一個偉大的國家，又生逢其時，處在了一個偉大的時代，中國高速的經濟增長導致了那麼高的投資收益率！

或許有美國股民不服氣了：為什麼不把中國投資者在中國股市上的收益率拿出來和巴菲特對比呢？怎麼可以拿銀行理財產品收益率和巴菲特的股市投資收益率相比較呢？

首先，這樣的對比並無不妥。因為巴菲特也會空倉的，他在美國次貸危機之後能夠買買買，就是因為他在次貸危機之前嗅覺靈敏，聞到了危機的味道，保持了很高的現金比例。而他之所以不能全部空倉，實際上是因為次貸危機之後美聯儲放水，導致其無風險利率走低，接近於零，根本無法保證其投資正收益。如果他面對一個像中國投資者所面對的那麼高的無風險收益率，很難相信他不會把錢拿去買理財產品。

其次，如果規定中國投資者不能買理財產品，只能投資於中國股市，那麼我們也要來看看中國股市的基準收益率是多少？很不幸，從2007年以來的十年，中國A股市場給投資者的回報居然是負的。我們拿滬深300指數作為參考，如下所示，十年來下跌了30%！年化收益率是-3.5%

所以，如果你是一個中國的A股投資者，你的年化收益率能夠跑贏滬深300指數1.5個百分點，也就是每年虧損幅度在2%以內，你就已經達到了巴菲特的水平。你在中國相對於中國股市基準獲得的相對收益，和巴菲特在美國相對於美國股市基準獲得的相對收益率一樣，這個比較還不夠公平嗎？那麼其他的絕對收益率的差別呢？套一句我小時候電影裡面的台詞：「不是國軍不行，是共軍太厲害」啊！那是中國股市的錯，不是你我無能，對不？

實際上，巴菲特並沒有被強制滿倉操作。所以，他的伯克希爾哈撒韋股價上漲，反映的是整個公司資產的增值。而對於廣大中國小股民來講，也很少有人把全部的家庭財產都投資在股市上。一般來講，一個中國菜鳥級別的股民認真低頭算算賬，就會發現家裡的主要資產是房子，尤其是一二線的大城市居民。而股市投資額只佔到一般家庭的一二成而已。這意味著，在過去十年，中國居民的資產整體增值幅度，都會遠遠跑贏巴菲特。因為這十年的房產價值至少增加了三四倍。

最後回到題目裡面的問題：巴菲特應該向我學什麼呢？我是2006年德國波恩大學經濟學博士畢業，一刻沒耽誤回了國。他應該向我學習的第一條：十年前就投資中國！如果你也想向我學習，可以加我的公眾微信號VWL008，繼續討論巴菲特應該向我學習的其他地方。