中國貨幣分析:貨幣當局

02-26

大家好,在上一篇文章里我們講了存款性公司,存款性公司包括貨幣當局和其他存款性公司,貨幣當局是一個非常重要的一個概念,今天用這一篇文章來說說貨幣當局.

在上一篇文章中我們提到了貨幣當局等於人民銀行+外匯局,那這個貨幣當局有什麼用呢?

第一個作用就是印鈔,除此之外還有一個很重要的作用就是他會影響貨幣量,貨幣大家都知道以前是印鈔機轉轉轉,印出很多紙幣大家去花,但是現在這個機制已經不是這樣了,在之後我們會講到,但是毋庸置疑的是,他現在還在印刷這個紙幣,他會影響貨幣量.同時他還可以通過另外一個機制來影響更大的貨幣量,我們知道,貨幣量目前最大的部分是存款,存款不是央行的存款,存款是這些銀行他們的存款,那怎樣去調節他們的存款,現在常用的方法比如是使用強準備進率,想所謂的公開市場操作等等,通過影響儲備貨幣,通過影響準備進率來影響這個銀行的行為,我們之前講過貨幣量的最主要的來源是國內信貸和對外資產,通過影響這些信貸,影響這些財產,央行就可以影響這個貨幣量.這樣就又會有幾種辦法,一種是提准降准,同時還可以搞擬回購,擬回購就是你把債券給我,我給你錢,還可以搞回購,回購就是我把債券給你,你把錢給我,同時他還可以搞很多貸款,所謂再貸款,貼現等等.這些操作有些是屬於央行主動調節市場,比方央行覺得現在大家拆借水平太高了,不合適,央行來幫助大家,我能以一個很低的價格把錢借給大家,大家一看央行價格這麼低,我們不互相借了,我們去借央行的錢,這樣一來,央行就可以把價格降低到他所認為一個合適的價格.但是有的時候,我們發現央行的政策有的也是屬於被動適應的.也就是受到某些因素的影響,他不能亂來,可能被迫要採取行動,典型的就是外匯,我們之前講了,影響貨幣的因素首先是國外凈資產,國外凈資產哪裡來的?說很多外幣大家買的,那為什麼買這麼多外幣呢?很大的因素顯然是央行是希望這個匯率能夠按照他想要的價格或者希望的一種方法去變化,那變化的話,市場也有可能是不認同這個變化的,市場可能會賣很多的外幣,你只能買這個價格的美元,如果你不買,這個價格就不是你想要的樣子,所以要麼頂住價格,有多少照單全收,要麼就是從量上不管,我什麼都不買,都不干預,那價格就不是你說了算得.我們就看央行由於這個外匯他的政策,央行因此就變得被動了.

下面我們就來看看貨幣當局他的資產負債表長什麼樣子.

上圖是貨幣當局的資產,貨幣當局最大的資產是國外資產,首先我們知道2015年3月的總資產有34萬億,而國外資產就有27萬億這麼多,其實剩下就沒多少,而國外資產最多的就是外匯,有26.8萬億人民幣,大家要注意這裡的值是人民幣值,而不是美元值,我們都知道人民銀行會定期公布他的外匯儲備,是多少萬億美元,這裡邊用人民幣是有他的特殊性,因為人民銀行的會計是按照現金收付作為基礎的,也就是說這裡邊的外匯,是人民銀行在發行貨幣購買了多少外匯之後,他把她累計起來放在這裡的,這樣的話,這就是一個人民幣值如果去和外匯儲備的美元值進行比較的話,你會發現他的比值不是潛在的匯率的,因為這是一個歷史累加的過程.反映了以前的匯率.

其他的方面央行就比較省,比如對政府債券,當然最大的一部分是對中央政府,有1.5萬多億,這一塊是07年成立中投公司,財政部特別發行了這一筆特別的國債,特別國債發行之後,銀行買過來,也就成了他對政府的債權了,這部分的資產負債表示比較複雜的,因為在發行這一筆特別國債的時候,他們還找了另外一家商行來過手.這裡邊就比較複雜了,我們就不展開了.但是我們也可以看到,實際上央行也是可以購買國家債券的,只是他比較不願意買,因為央行也有規定,不能夠直接放貸給國家,所以我們看中投成立,還是一個特殊事件.很長一段時間這個債券都是1.5萬億.

除此之外,我們還要關係對其他存款性公司債權進行了解.

其他存款性公司主要是這種存款性的財務公司,央行可以把錢借給他們,比如擬回購,PSL等等,這些其實都是央行變法為這些銀行提供貸款,目的是讓這些銀行更有錢.

下邊我們再來看看央行有哪些負債:

央行的負債我們一看,其實也是30多萬億.我們看看這34萬億,其中有29萬億是儲備貨幣,儲備貨幣包括貨幣發行和其他存款性公司存款,貨幣發行,說簡單點就是央行印刷了多少鈔票,然後去了哪裡,央行也不知道. 更重要的是其他存款性公司存款,這個其實就和我們之後提到的準備金制度有關,這個存款其實就是99銀行和其他的存款性公司在央行的存款,這個存款顯然很大程度會受到央行的影響,而在銀行的互相同業拆借,也就是用的這個錢.那大家可能會問了.其他存款性公司他們的存款收入怎麼這麼大?20多萬億,其實很大的一個原因跟央行的資產有關,我們知道資產等於負債+所有者權益,央行的所有者權益特別少,基本上剩下的就是資產和負債基本相等.

而央行也會購入許多的外幣,而外幣不能只進不出,出去的也就是這一部分的準備金存款.

同時央行還可以發行債券,大家現在覺得只有6500億,數目很少,但是曾幾何時,央行的債券有好幾萬億之多,數值是非常大的.他的目的是什麼?大家想,在總資產不變的情況下,你把一部分存款變為負債了,存款減少了,其實這也是央行為了進行調節市場所採取的一種措施,等於是說人民幣印刷,美元進來,其他存款性公司的存款上漲,而央行通過發行這個債券,一部分存款轉化為債券,這樣一來,其他銀行會發現,我的準備金減少,但是我持有了很多的債券,債券的利息比存款準備金的利率還要高.因此更願意持有,但是現在由於央行的政策的變化和思路的變化,現在這塊債券越來越少.

再有一個就是政府存款,政府存款這個是很複雜的一件事,總的來說就是跟財政部的國庫如何管理有關,大家希望能夠把所有的資金放在央行這裡管,但是中國的國情這麼複雜.很多錢其實還是在商業銀行的,還是不能夠直接收歸到國庫中間,當然,這些是需要很多的博弈的.政府存款和紙幣有相同之處,有時候國家一收稅,進來很多錢,有時候國家一支出,比方說把年底的賬單都清了.幾萬億就沒了.但是這個過程,很讓人意外的是是影響了貨幣量.這個過程我們想,我們去交稅,我們的銀行賬戶減少了,但是銀行本身沒有看到另外一個賬戶的資金變多,是直接跑到了央行的賬戶裡邊去了.但是對於銀行來說,總的資產負債表示減少的,而對央行來說,這變成了一個科目的變化,所以我們說,交稅是影響貨幣量,同時財政部花錢也是影響貨幣量的,他會使貨幣量增加.

那上邊基本是就是中央銀行的資產負債表,當我們分析資產負債表的時候,我們要記住,如果分析一項的時候,這個表是平的,我們要考慮這一系列的增加或減少,比如我們分析準備金增加了,但是為什麼增加?需要央行配合的操作是什麼?涉及到的什麼增加,什麼減少.

如果大家想要更好的了解貨幣當局和準備金,推薦給大家一本書,是盛松成老師的<中央銀行和貨幣供給>,裡邊回顧了傳統的銀行學的發展流派,以及結合中國國情分析,特別是對於負債表,當中強調了像準備金存款這樣的概念.推薦給大家這本書.