油價反彈延續漲勢，美國與減產聯盟博弈成為主基調

02-26

春節前，受美國原油產量大增及美國股市大跌影響，國際原油價格承壓不斷下挫。ICE布油價格在2月13日下跌至61.76美元/桶，將近跌至2017年12月上旬水平，隨後油價反彈並延續漲勢。春節後，市場信心指數回暖，油價在經歷打壓後逐步企穩，目前ICE布油價格在65美元/桶左右。目前，減產聯盟已非常接近減產目標，全球原油供需平衡趨緊。另一方面，最近兩周美國鑽井活動出現加速跡象，但頁岩油高水平生產難持續。

利多因素

1.2018年2月19日，OPEC秘書長巴爾金多指出，1月OECD的商業油庫存僅比五年均值水平高出7400萬桶，而2017年年初OECD的商業油庫存較五年均值水平高出3.4億桶，減產協議顯然奏效。據阿聯酋能源部長馬茲魯伊透露，歐佩克及其減產盟友將於今年起草一份長期合作的計劃，而且該計劃由沙特和俄羅斯牽頭，將會加強對原油供應的控制。

2.根據美國能源信息署的數據，截至2月16日當周，美國原油庫存意外減少了160萬桶至4.20億桶，此前路透社預計美國原油庫存增加130萬桶。按往常的情況，許多煉油廠會減少原油進口量並檢修，美國原油庫存通常都會增加。此次美國原油庫存意外減少主要是由於加拿大通向美國的石油管道系統出現故障，導致加拿大向美國輸送的石油減少。

3.上周美國國內原油產量減少0.1萬桶至1027萬桶/日，結束了此前連續5周連續增長的勢頭。另外，美國的石油產量仍僅佔全球石油供應量的5%，美國的石油產量很可能都滿足不了美國本身對石油的需求（目前美國石油需求超過1700萬桶/日）。

4.雖然美國原油產量大增，而新增產量大多來自頁岩油中的輕質油，而美國大多數煉廠只能消化中質油及重質油。在與全球石油需求不匹配的情況下，美國輕質油庫存將出現過剩的情況，反過來會限制美國頁岩油的生產。

5.以色列與伊朗之間的緊張關係升級，以色列總理表示有可能對伊朗採取直接行動，而並非局限於對其中東盟友進行攻擊，這令中東局勢陡然緊張，原油市場情緒亦受到一定提振。

利空因素

1.IEA將2018年原油需求增長預期上調10萬桶/日至140萬桶/日。經過一年的減產行動，經合組織(OECD)原油庫存已經下降至2014年11月以來最低水平，雖然12月庫存水平依然比5年均線高了約5200萬桶，但已經同比銳減80%。IEA預計美國等非OPEC產油國2018年原油產量增長預期將增加10萬桶/日至180萬桶/日，消除了OPEC的減產努力，可能導致供應過剩。

2.美國經濟好轉，而通脹率不斷上升，據此，美聯儲計劃將逐步加息。受加息影響，美元持續走強，美元指數於2月22日達到一周半以來的高位至90.09，利空油價。

未來一周觀察

美國頁岩油與減產聯盟的博弈將是今年油市的主基調。牛津大學能源研究所在其最新的報告中指出，當布倫特油價處於60—75美元/桶時，美國頁岩油將會加速生產，全球原油供應將會增加，減產聯盟必然會出手嚴控全球原油供需情況。在這場美國與減產聯盟的拉鋸戰之外，中東局勢依然值得重點關注。