風險投資投什麼？

風險投資必須追求超額回報。把錢投給陌生行業、陌生人風險極大，只有超額回報才能覆蓋風險。有些人只投自己熟悉的行業（比如上市公司投資於產業鏈上下游），有些人只投熟悉的人（例如一些個人天使），這樣偶爾可以取得不錯的成績，但無法造就偉大的風險投資機構。偉大的風險投資機構應該具備簡單清晰的投資方法論，並取得持續的成功。

持續的超額回報源自於投中具有壟斷能力的企業。在競爭環境下，要麼賺錢很難，要麼只能賺短期的錢。全球市值排名靠前的公司大都具有壟斷能力，比如蘋果、谷歌、微軟等。

怎樣的企業可能具備壟斷能力？彼得·蒂爾在《從0到1》中列舉了四種情形：1）政府人為造成的壟斷（牌照）；2）品牌；3）技術專利；4）網路效應。我們一項項看，政府造成的壟斷很容易看見，但很難進行投資，要麼投不進去，要麼價格過高；品牌，培育期非常長，我們可以在二級市場買入它的股票，但不宜在早期進行投資；真正適合風險投資的是技術專利和網路效應（互聯網時代的法寶，指用戶越多，產品本身價值越大的特點）。

反觀歷史，風險投資成形於1950s，湧現於1996年之後。1950s前後是知識產權在全球得到普遍保護的起點，具備技術專利的企業容易取得壟斷優勢；1996年是互聯網的起點，具備網路效應的公司容易取得壟斷優勢。創始人的背景也反應了這種規律，惠普、蘋果、思科的創始人往往是技術背景，具有很強的研發能力；而雅虎、亞馬遜、Facebook等互聯網公司創始人更多是非技術背景，即使是技術出身也很少有專利，谷歌的創始人特殊一點。

下一個浪潮大概率是AI，AI時代的壟斷特質是什麼？技術專利，網路效應，或者是別的什麼？

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