一周10%的correction

今天講好玩的，講一下rollercoaster一般的暴跌。

一月26號以來，美股暴跌10%，帶動全球市場大幅回調。本輪跌幅來自高風險偏好的逆轉，長期高回報低波動的市場畢竟風險性很大。同時做空波動性的龐大頭寸，頭寸高度集中的ETF，程序性交易等系統性因素大大加劇了回調的力度。

債券收益率的快速上行給股票估值很大的壓力。股、債、信用產品均在歷史上一個很昂貴的價格區間，所以很有可能出現齊跌的狀態，當然由於增長的強勁，風險資產還有一定的支撐。

Vix回到了20以上，現在在29，最高到達了50。估值回到了去年年中的水平，近期波動性會增大，但主要是技術性的下跌，擇行業（後周期行業），擇股，擇時，美股的最後一波上車機會在等你哦。

熊市的可能性還是很低，估值變得便宜了，equity flow和股-債輪動並沒有到達經濟衰退、股市走熊的階段。今年依舊多股市、商品，EM比DM好，空債券，抓住大周期的尾巴。一月債券收益率上行的原因大家都很清楚，通脹預期（商品價格）和期限溢價的上行，在非農薪資增長的確認後直接加速，情緒也蔓延到了其它市場。

但是這個10%的回調還是非常顯著的，特別是相比於歷史平均水平而言。S&P領跌了，歐洲和EM相對於S&P表現較好，這體現了歐洲和EM復甦初期的基本面。預期今年EM表現依舊更加出眾。依舊看好周期。

空VIX這個頭寸，一方面止損盤，在一方面為了對沖美股頭寸，會有很多的投資者去買VIX。CTA這種趨勢追隨策略會大幅增加市場的波動性。Risk parity, vol target strategies加起來有一萬億美元的體量，由於波動性的提高，這一部分的頭寸也會退出。頭寸太集中了，這也是現代金融市場的一個特點。有效市場假設嘛，大家一起抱團取暖。

基本面還是非常不錯，強勁的經濟增長，穩定的企業盈利增速，全球經濟同步復甦，低通脹低利率，而且後周期還會出現資金從債券到股市的轉移。S&P 18年依舊target 2900-3000.

繼續說我心愛的小眾的沒有用的美債，期限溢價重塑，利率波動性的提高，歐洲也會承壓。這兩天市場被risk off的情緒主導，但長期來說，收益率的上升是必然的，可能到3.2%左右會真正開始影響股市的估值，迎來衰退的前兆。