特朗普減稅的邏輯—短期影響

德意志銀行研究發現，若美國將當前企業所得稅削減至20％，再代之以目的地導向的現金流量稅，人民幣需對美元貶值5.8％～13.7％。進一步，若其他國家也通過匯率調整維持與美國貿易平衡不變，人民幣對CFETS(中國外匯交易系統)籃子（不含美元）的隱含貶值約為2.2％～2.4％。

Anna：這個沒看的懂。

居士：為了抑制美元外流，則央行會制定針對美元的「利息補貼」或「直接增值補貼」（通過貶值人民幣）。進一步，如果全世界都變了。則中國在必須持有一攬子貨幣（對外貿易和對衝風險等需要持有外匯）的基礎上，會鎖定美元，而相較於各國對美元的需求而言，中國花更大代價去購買美元。因為，這個時候，意味著其它貨幣均迴流了，在國際市場上變少了............貨物（國際一攬子外匯，其它國家的貨幣）少了，價格就變高。

Anna： 為了抑制美元外流，則央行會制定針對美元的 利息補貼或增值補貼（通過貶值人民幣）。這個央行指中國嗎？

居士：嗯

Anna： 利息補貼和增值補貼=貶值人民幣，那美元價格不是更高，那錢不應該是流向美國嗎

居士：作了這些動作，會阻止美元迴流。畢竟，美元資金（或美元資產所有人）會考慮，在哪個國家的收益更高。票麵價格，利息（利率） 兩個東西恆定這個票據的實際價值（公允國際價格）

比如，100美元，兌換600人民幣，但是在美國利息只有1%；而在中國利息有1.5%；

1、如果100美元迴流到美國，在美國投資能收益1.3%（減稅增益0.3%），則1年期美元債券的實際價格可能是115美元；

2、中國給美元存款或美元資產利息再加3-5%，變成1.54%-1.57%；則1年期美元存款的價格可能是154-157美元；（這部分利息補貼需要人民幣去購買美元支付的，隨著國際美元的緊俏，需要的人民幣更多，則人民幣進一步貶值。）

3、中國給人民幣貶值20%，則相當於給美元存款或美元資產增加20%，則100美元在中國的實際購買力可能是120美元，相當於720人民幣；

三種情況比較，如果你是美元所有人，三種投資渠道，你最喜歡哪一種？當然是賺錢多的那一種撒。

（額，美元在中國利息1.5%可能有初入，可能是1.05%；忽略這個細節）

比如和1.2.3 這段話，僅針對美元迴流 和 中國的應對措施的分析；1 和 23分別是兩個持有人（地區市場）；2、3是中國應對的兩種措施。

Anna： 先貶值，再增值，這套路太狠了。人民幣貶值，購買美元的降低，反而會吸引美元購入人民幣

居士：買漲不買跌。而且，此刻，美元在國際市場上變少了，則熱點在美元，不是人民幣。除非人民幣明顯低於市場價格。

比如，人民幣被嚴重低估或人為貶值。但只要其實際價格高於票面，才會成為熱點。比如，中國經濟增速為10%，但人民幣漲幅才1%。那此刻，人民幣被低估，大家都認為人民幣肯定不只值這麼點錢。就像古董一樣，先收藏起，就會購買人民幣

針對於這句話，明白了撒？

Anna： 哦，有點明白。你人民幣貶值，為什麼還說買漲不買跌？

居士：這就是人心了。長期市場和短期投機市場差異。長期，良好；但這些投機的人需要承擔資金歸集利息，這是風險；所以，大多數股票啊， 什麼的，都是買漲。嗯，這個買漲不買跌，你可以去百度下，這是一種群體心理現象，就是怕跌的沒有底。比如，你有10W，槓桿了1000W，只能使用1個月時間。 你敢保證這1個月內就會回升？ 萬一第31天還跌呢？ 就死了。

漲不同，1、有大量的人幫你做標杆驗證；2、你看一段漲的趨勢，哪怕中途虧了店，但不至於虧得離譜（實際上，一半的人都會賺）

Anna： 我的意思是人民幣貶值，人家就不一定會買你呀

居士：是的。大家會買：1、美元；2、因為美元短缺，而導致本國貨幣被低估的。（特別是非常多和美元外匯儲備掛鉤來發行本國貨幣的國家）。其中的2，是因為短期因為流失美元，導致本國貨幣被暫時壓價/低估（但其國家信用/財稅依然有較強底蘊）。比如新加坡，好像是用美元掛鉤的。他們就算暫時因為美元短缺，導致低估，那他們也有信心給拉起來。（畢竟國家實力強）

另外，如果中國採取 加息方式，則會導致金融業的流通性減弱，比如，不容易貸款，就算貸款，利息變高；如果採取直接宣布貶值方式，則會導致國內的購買力下降；

這是貨幣/金融層面 短期的變化。

長期變化，就是我之前的那個知乎帖子（3-5年內，美元迴流美國，增加了一個新的經濟引擎 ）。明白沒有？

Anna：在看。美元短缺，為什麼會導 致本國貨幣被 低估？

居士：特別是非常多和美元外匯儲備掛鉤來發行本國貨幣的國家，有多少美元，發行多少本國貨幣。美元少了，本國貨幣還在本國體系中循環。

Anna： 嗯，在本國體系中循環應該說和美元沒關係 呀

居士：而這個國家，必須通過國家交換，來獲得經濟發展。則，需要更多的本國貨幣來購買美元，拿美元去國際交易。海島國家之類，大部分屬於這種情況

Anna：哦。人民幣和美元呢，有這種綁架關係 嗎？

居士：如果不參與國際交易，則死路一條。比如，國內人民吃啥子？人民幣和美元，也有，但是不像這些海島國家這麼弱。人民幣，用美元和其它一攬子貨幣配比。比如美元30%，歐元20%，俄羅斯盧布10%............只要參與國際交易，只要國際上有你必須的產品，你都要和美元掛鉤。需要多少，掛鉤多少，影響程度多少。

Anna：哦

居士：所以，現在中國，易貨貿易（非洲國家資產/資源置換） 和 對歐洲市場 （歐元）的增加，就減小了對美元的依賴。「一帶一路」的一個重要作用，就是開闢一個非美元國際交易市場（類似非洲易貨貿易、盧布、歐元之類）。比如，非洲開發計劃中，中國直接幫人家修路，不用結算美元。而是直接換資源運回國內。不需要用到美元結算。否則，中國就需要額外持有這部分美元，就需要購買這部分美元。明白了沒有？

Anna：明白了

居士：嗯。自給自足能力（完善的工業產業體系）越弱，以及國內市場越弱（總量少、交易節點少、交易檔次低），越需要國際市場。比如，印度，就是個悲劇。印度，沒有完整的工業產業體系，則越需要國際市場，越需要國際型貨幣，越容易被影響。

Anna：知道了。美元是國際通用貨幣，如果中國 需要購買國外資源，那必須是人民幣換成美元去買。

居士：比如，歐洲，小國家，人那麼少。

Anna：依賴美元嚴重

居士：是的。所以，歐洲就組建歐元區，在歐洲範圍內企圖自給自足。科技程度、軍事程度越厲害，大家越需要你的產品，就會形成事實上你的賣方市場，在更大的範圍，你的國家信用越強，則你的國家的貨幣越強。畢竟，你的貨幣可以換到你的產品。

Anna：明白

居士：大家越需要你的產品，就越需要你的貨幣

Anna：嗯，你是不是猜到我要問這個問題？

居士：嗯，你上次在截圖給我看，你不懂的時候，我就知道，你會遇到1-2個問題。這兩個問題，是串聯整個經濟體系的核心，繞不開。

Anna：今天感覺有點通了，一個節打開了

居士：那一刻，我在外邊耍，正在上天橋，一邊走，一邊想，一邊給你解釋。應該還有一個節。

Anna：主權財稅，是不是關於我們國內的稅收情況。

居士：嗯，一個槓桿工具，衡量GDP的重要指標，發行貨幣的基礎擔保。

Anna：我的理解是：國內稅收增加，那表明國內經濟情況良好，如果國內稅收情況不良，說明有問題。發行貨幣的基礎擔保？這國際上是有什麼約定嗎？

居士：前提是，政府按規矩辦事...則，國內稅收增加，那表明國內經濟情況良好，如果國內稅收情況不良，說明有問題。發行貨幣的基礎擔保？這國際上是有什麼約定嗎？暫時不用理會這個——深究這個，和你的本次作業關係並不大。

主權財稅和貨幣關係：

https://www.zhihu.com/question/33246348

https://www.zhihu.com/question/20519745/answer/316152494

Anna：但是你第一個層次是貨幣和主權財稅

居士：嗯，這個問題，我也知道你要問。早就給你準備好了。但實際和本次作業關係不大。是的。你只需要知道大致邏輯，不需要了解這麼深入。本次作業中的貨幣，主要是基於 「人民幣和美元關係」。上面通過德國那個新聞，已經解釋清楚了。主權財稅，可寫可不寫。寫了，那就是110%，100分之外的那10分了，不寫，照樣100分。

你覺得 明面上事物和背後......如何？而且，我之前的帖子的解釋和現在的解釋如何？這就是本次事件中兩個時間維度（經濟的兩個周期維度）表現的不同邏輯。

【姊妹篇】

hwasion：特朗普減稅的邏輯—中長期影響zhuanlan.zhihu.com