童話里都是騙人的，灰飛煙滅的資產注入承諾

02-25

凡是都資產注入承諾的，無論是說要注入什麼優質資產，還是說在某個時點之前完成，都不值得相信。

看看市場熱度極高的匯源通信，是怎麼傷心的吧。

眼看承諾的資產注入期限將至，匯源通信的大股東蕙富騏驥近日提出變更承諾事項。

上周，匯源通信披露了大股東關於變更承諾的函。2015年11月，由匯垠澳豐擔任GP（執行事務合伙人）的蕙富騏驥，受讓了匯源通信原大股東明君集團所持20.68%股份，成為控股股東。

蕙富騏驥及匯垠澳豐於當年12月23日出具承諾函稱：自協議收購股份過戶完成之日（即12月24日）起12個月內，向股東大會提交經董事會審議通過的重大資產重組方案或非公開發行股份募集資金購買資產方案，完成優質資產注入過戶，置出上市公司原有全部資產，並將該置出資產交付給明君集團或其指定第三方。

至12月29日，匯源通信火速推出重組預案，擬以「資產置換+定增+現金」的方式，作價32.75億元收購通寶萊與迅通科技各100%股權，轉型進入安防業，但該方案在股東大會上遭否決。

據變更承諾函所述，此後，蕙富騏驥及匯垠澳豐為履行承諾，積極尋找優質資產，截至函告之日，備選資產均在甄選之中，但立即啟動重大資產重組的條件尚不成熟。

在此背景下，蕙富騏驥及匯垠澳豐擬將承諾履行期限，自原承諾期限屆滿之日（2016年12月24日）起再延長18個月。

較為關鍵的另一變化是，蕙富騏驥原本承諾「在承諾方案完成前不轉讓其持有的上市公司股份」。

變更承諾之後則稱「將努力完成重組，在承諾方案完成前，如涉及轉讓所持有的上市公司股份，將確保股權受讓方承接相關承諾。」

承諾變更後，最重要的變化是大股東給自己留了條退路，有可能中途轉讓股權。

對投資者而言，大股東突然「改口」有些出人意料。從股價走勢看，在前次重組被股東大會否決後，匯源通信股價仍穩步攀升，但在變更承諾公告發布後出現連續下跌。

不少投資者是沖著大股東承諾去的，當重組承諾出現延期，部分資金就選擇了出逃。

隨著9月份重組新規發布，「易主+重組」模式很難避開借殼紅線，資本運作難度已大大提升。匯垠澳豐買殼時或許是成竹在胸，但現在可能是騎虎難下了。

高槓桿設計的類PE機構，本質上扮演的還是掮客的角色。此類機構存在投資人退出周期、資金成本壓力等問題，在重組新規下顯得尤其捉襟見肘。