如何閱讀財務報告（二十三）——人是「裝」出來的（春節娛樂篇）

民以食為天，吃好吃壞，關起門來，自己知道。穿好穿壞，別人評價（內衣除外），所以，置裝費用也是一筆不少的錢。

新年，添新衣了嗎？你有自己鍾情的品牌嗎?你知道多少品牌?你的身上是國外的品牌還是國內的品牌？你網上購物還是實體店購物？你自己買，還是別人給買？

A股中服裝類上市公司還是比較多的。我們選取了35家上市公司來分析主營業務成本率、毛利率、銷售凈利率和經營現金凈流量與凈利潤的比率。有些服裝公司拓展了自己的業務範圍，比如朗姿股份進入了醫療美容行業。在進行研究時，我們未對服裝以外業務產生的影響進行剔除。

一、主營業務成本率

通過主營業務成本率想了解什麼？首先了解服裝行業中先進代表的成本水平是什麼樣的。主營業務成本的組成一般可以分為四類:直接材料、直接人工、機器設備等消耗和其他。外部人只能了解一個比率和個別公司在這個行業內的大概位置。對於內部人來講，能獲取的信息就很多了，比如：如果主營業務成本率比平均水平低，那就需要下大功夫去進行成本調研和管理了；如果高於，能否更往前走一步。只有成本更低（需要保證一定的品質），才能有更大的議價空間和盈利能力。

我們可以看出來，服裝行業的主營業務成本率平均水平在53%左右，高的在84%左右，低的在25%左右。各個公司之間的成本管理水平還是比較大的。大部分公司的五年的主營業務成本率基本上保持不變，在一個較小的幅度內波動。但也有部分公司2016年度和2015年度主營業務成本率上升幅度比較大，比如希努爾 （2016年度）、摩登大道（2016年度）、朗姿股份（2016年度）、愛迪爾（2016年度）、搜於特（2016年度、2015年度）、探路者（2016年度、2015年度）、報喜鳥（2016年度）。這些變動，業內人士可以深究一下。

二、毛利率

我們可以看出來，服裝行業的毛利率平均水平在47%左右，高的在75%左右，低的在13%左右。最高的是地素時尚，最低的是浪莎股份。大家可以關注一下偉星股份(002003) ，作為一家服裝輔料供應商，它的毛利率水平達到了服裝業的平均水平。這說明了同行不同利，找對位置，就能活出精彩。

三、銷售凈利率

從銷售凈利率來看，各家公司的最終盈利能力是不一樣的。服裝行業的銷售凈利率平均水平在7%-14%之間。五年間的平均凈利率逐年下降，在一定程度上也說明了服裝行業競爭水平的加劇和（或許）整體環境的衰退（歡迎業內業務專家指點）。最大值主要是地素時尚 ( 603587 )公司的凈利率；最低的，就不一定了，風水輪流轉。也有公司的銷售凈利率逐年遞增，比如海瀾之家。

四、經營現金凈流量與凈利潤的比率(%)

這個比率在一定程度上能判斷公司利潤的真實性。一般情況下，公司的利潤通過會計政策或估計的調整進行操縱，也有通過虛假業務進行調節的。但每年度的貨幣資金的凈流量調節難度較大。大家可以逐個分析一下各個公司的經營現金凈流量與凈利潤的比率。好壞自行判斷吧。春節假期的最後一點時光，動下腦子，為明天的工作預熱一下。