2013 年中國熱錢流入的情況是怎樣的？

02-23

來源於這個問題為何 2013 年 1 月開始，大量熱錢湧入中國？
2013 年過去了，那麼這一年熱錢流入國內的情況是怎樣的？

據非盈利機構Global Financial Integrity的研究，去年有接近1000億美元資金通過偽造出口發票潛入中國。

這些資金與美聯儲的QE直接相關，進入中國後流向高息貸款、房地產等領域。

1000億元是怎麼計算出來的

GFI通過香港來自大陸的出口數據和大陸官方出口數據的差距，計算出偽造發票的金額。

圖：自2010年以來，該數字就開始上升。

中國是怎麼利用香港作為資本流入的濾網

再看看法興在2013年5月某份中國貿易數據報告中的圖表：

圖：三條線分別顯示了，中國大陸對香港的凈出口、中國大陸向除香港以外地區的出口，還有向香港出口佔總出口的比例。可以看出，所有問題都在香港這裡。

錢來自哪裡

這與美聯儲的QE有很大關係。

流入中國的熱錢與美國國債利率有直接關係，美聯儲2009年開始推出QE後，美國國債利率下降，通過虛假髮票流入中國的錢開始逐步增加。隨著聯儲逐漸退出QE，這一趨勢可能會逆轉。

為什麼會發生？

貨幣投機！

由於中國政府對匯率管制，許多投資者相信這讓人民幣的價格低於市場價。所以他們從香港借入美元，兌換成人民幣穩賺升值收益。

法興銀行對中國貿易數據的解讀中曾有這樣的描述：

我們在中國大陸的旅途上所觀察到的，令我們相信是存在大規模投機性資本流入的。我們交談過的幾乎所有企業都承認，它們正在進行一些方式的利率套利行為——預期人民幣會進一步升值。我們估計，這對貿易規模增長數據（包括進口和出口）形成的偏差約為3-8個百分點。

熱錢流入的渠道

由於中國經濟增長放緩，企業需要更多現金來償還貸款，而央行同時卻在控制信貸。本來官方利率應該上調才對，但政府考慮到風險又不準加息。

這就意味著渴求現金的公司願意支付很高的非官方貸款利率，這就形成了中國龐大的影子銀行體系。

去年，中國的平均房價上漲了9.5%，一些主要城市房價更是以20%的速度瘋長漲。

對策

2013年以來，外管局一直在加強對異常外匯資金流入的監管。

繼5月份《國家外匯管理局關於加強外匯資金流入管理有關問題的通知》後，外匯局又於12月初發布了《國家外匯管理局關於完善銀行貿易融資業務外匯管理有關問題的通知》。

中國央行副行長易綱最近提出，央行下一步要針對潛在風險，加快建立跨境資金流動監測預警平台和指標體系，把防範跨境資金流動衝擊作為外匯管理工作的關鍵，深入研究「托賓稅」、無息存款準備金、外匯交易手續費等價格調節手段，抑制短期投機套利資金流出入。

此外，隨著美國經濟的持續改善，美聯儲逐漸退出QE3 ，屆時其對新興市場的跨境資金將起到「吸金」效果，不排除大量熱錢「抽身退席」的可能。

參見：

GFI：去年有超過1000億美元熱錢秘密流入中國

中國貿易數據與熱錢

跨境資金加速流入外管局嚴厲打擊虛假轉口貿易

易綱：外匯管理重點將轉向設立負面清單，研究托賓稅抑制熱錢

不知道熱錢定義的口徑如何。從我知道的數據看，就全口徑的國際收支而言，上半年流入較多，下半年又呈現流出的態勢。現在外匯局提的都是均衡管理。就非法資金去向而言，第一是房地產，炒地皮什麼的，還有就是銀行理財產品……是不是很意外，而且多是一年期

2013年下半年開始熱錢就快速抽出了，國內錢荒的重要誘因之一。若不出意外,這種狀況起碼會維持到2014年上半年結束。