日元強勢上漲預示全球投資風險仍沒有出清

02-23

日元是全球最堅挺幾大貨幣之一，這是投資匯率時日元往往是必選項的原因。然而，日元又是全球投資資本流向的風向標，是全球投資安全資產的避風港，即日元是全球類似於黃金、國債、比特幣等一樣的避險資產。這就預示著當日元升值過快時，全球投資資產開始從股市等風險投資里撤出流向避險資產里。經過2月2日黑色星期五開啟的美股暴跌模式後，雖然目前美股在本周有企穩跡象，但是暗地裡幾種避險資產價格卻在走高，黃金價格繼續攀升，美國國債價格走高，比特幣價格回升，貨幣領域裡的日元匯率較大幅度升值。這種投資資金驚魂未定般流向避險資產使得風險偏好情緒急劇下降，避險資產情緒急劇升溫。加上美國通脹走高預期風險，說明股市等交易性強的資產投資風險警報仍然沒有解除。

跌破關鍵技術位後，美元/日元周三（2月13日）繼續下跌，跌破107至16個月低位。股市大幅調整令全球風險偏好惡化，借入低息日元投資高風險資產的套利模式，也暫告一段落，日元或將就此重回升值。

股市的波動是否延展到外匯，日元匯率是重要的觀測值。而美元/日元在周二（2月12日）突破關鍵技術位108.00，一年多以來的疲弱日元狀態，可能就此生變。

2月14日周三早間，日元進一步走高，美元/日元跌破107，為2016年11月以來最低。2月5日以來，日元已經上漲了近3%。

歷史上，日元一旦升值過快都會引發一輪大小不一的金融市場風險與動蕩。日元走強進一步拖累日股，投資者的風險偏好繼續惡化。日本股市在周一（2月11日）休市後，日經平均指數連續兩日下跌，目前跌幅已經擴大至1.37%。

日元升值首當其衝的是對日本金融市場以及日本經濟帶來重大挑戰。安倍經濟學核心在於放鬆貨幣，刺激經濟增長。同時，也具有對沖與防止日元升值對日本出口的影響，進而影響日本經濟發展的情況。安倍沒有想到的是，實行這麼多年安倍經濟學後仍然沒有阻止日元的升值。

其實，在美聯儲開啟全球貨幣收緊模式情況下，日本央行一度也想從貨幣寬鬆中收手，然而，日元升值使得日本央行不得不繼續實行量化寬鬆。這是一個無奈選擇。日本長期以來出口型經濟模式最懼怕日元升值。

殊不知，特朗普政府的特朗普經濟學正在戰勝包括安倍經濟學的所有經濟政策。表現最突出的是在匯率問題上。本來美聯儲進入加息通道後，歷史上美元都無疑會進入升值趨勢，隨之對出口帶來壓力。然而，作為美國第一位商人總統的特朗普奇蹟般扭轉了美聯儲加息通道導致的美元升值現象。

美聯儲加息導致的美元升值，被特朗普減稅、基建預期等措施抵消了。接下來，美元貶值對各個國家貨幣匯率帶來巨大升值壓力。包括日元、人民幣、歐元、英鎊等匯率都帶來大幅度升值壓力。再接下來就是日本、中國等出口經濟受到較大影響，幾乎停滯下來，對經濟發展帶來巨大影響。從外部看，這或是美國設置的「圈套」，只能說明特朗普的英明。

日元的上漲，與美股乃至全球股市大跌同步發生。在美國通脹預期上升、美聯儲加息預期抬高的影響下，全球投資者的風險偏好銳減。借入低息日元押注風險資產的套利模式暫停，包括日元在內的避險資產受到青睞，甚至是美元也有一定的避險作用。

日元一向是良好的避險工具。1987、1994、2007、2015年的四次股債危機中，日元都有顯著走強。除了弱美元的因素之外，風險偏好下降後套利解除，對日元也有逆向需求。

因此，雖然美股連續幾個交易日上漲，但風險仍然沒有解除，日元升值更加預示全球投資風險沒有出清！