【路遙說】年報展望系列之軍工板塊

之前，筆者趕在了2017年之前開始了年報展望系列，在2017年開始之際，農業板塊表現略有起伏，但是若說2017開年之際表現最為搶眼的應該就算國防軍工板塊了。

與其說是軍工板塊，2017年市場達成最大的亮點就是「混合所有制改革」，雖然中國混改的概念在1992年就已經提出。但是這十多年來，民營資本發展欣欣向榮，國有企業雖然也同樣大幅發展，但是在某些壟斷或者相對非競爭行業，受限於收益分配製度以及相對繁冗的體制約束，發展的並不順利，或者說表面風光，實際利潤率非常低，甚至還是虧損。因此在十三五規劃中，混合所有制改革再次被提上了重點發展方向。作為國有企業改革中重要的環節，引入民營資本和民營管理，更好的走市場發展路線，將企業置身於市場競爭之中，將企業的盈利性，競爭力作為企業發展的第一要務。利用國有企業的資源及政策優勢，而引入民營企業的精簡化管理及市場開拓能力，提高企業的競爭性。

而國防軍工板塊，就其板塊名稱而言，確實應該是國有資本介入最為深遠的上市板塊之一，但是筆者想說的，在比筆者認知中，我國市場甚至全球任何一家所謂的「軍工」企業不會將其實際軍工相關的業務證券化，而實際上市的部分，肯定是其民用化的部分（或者軍工生產中通用化的部分），若說得更文縐縐些，就是「軍轉民」部分的資產。

在展開討論國防軍工板塊之前，筆者相信有一個大前提，值得投資愛好者們認可，那麼就是「軍工技術領先民用技術」，而認定這個大前提，那麼就可以進行後續的闡述了。因為軍工技術本身的先進性，所以其有可能在某些非保密技術方面進行民用化的轉型，而這個轉型最大的技術挑戰就是批量化和成本化。對於「軍轉民」技術，降低成本，可以批量化生產，是其成功的主要標誌！同時，其最大的制度保障就是成本的投入和後續利益的分配，軍工技術的核心應該都是由國家或者與國家直接合作的科研機構共同研發，那麼當出讓部分軍工技術進行民用化轉型後，當技術民用化開發成功後，如何利益分配，而作為技術出讓的原企業享有知識產權帶來的紅利，都是需要正視的問題。中國軍工板塊未能發生爆髮式的增長（特指業績），其很大的關鍵就是無法解決的問題就是「軍轉民」環節的研發能力，以及後續利益分配的解決。

那麼國防軍工板塊改革成功與否的最大癥結就是如何分配好民資或社會研發技術介入後的利益分配以及權責問題，需要給這些成本投入的資本及技術足夠的回報，同時保證自己的原有利益，在儘可能大的程度放權，使企業以市場化形式經營，但是因其技術的相對保密性，如何在監管上保護知識產權等都是軍工板塊混改中必須解決的問題。

對於這點，筆者認為，需要有足夠的信心，但是也要做好可能改革失敗的準備，而提及這點的最大原因是筆者希望表達，投資者在看待軍工板塊時不應該以其現在自身的技術作為增長亮點，最主要的亮點就是「軍改民」！！這個才是這個板塊最大的增長亮點。

那麼認可了大前提，同時也假設軍工板塊混改可以成功，那麼如何進行相關標的的篩選就是非常事務性的事項了。那麼下面就分享一下筆者對於軍工板塊中部分亮點的一些看法，而作為混改重要的一年，若改革推進初見成效，相關板塊確實可能存在不俗的表現。

在筆者認為，在軍工領域，特別領先民用且具有實用價值的方面在於動力、材料及通訊方面。初一看，可能覺得這個概念有點大，但是讓我們來簡單的剖析一下。首先，在動力方面，造飛機、造船、造車最核心的技術就在發動機的研發技術，在這個領域，中國確實與世界發達地區存在著巨大的差距，中國企業在發動機技術的研發能力上存在著非常大的短板，當然並不是說軍工領域就世界領先了，在軍工方面，作為軍事愛好者而言，可能都會了解到中國戰鬥機的引擎技術也存在大量的「進口」，向前蘇聯解體後的相應國家以及以色列等國進行技術進口，在相關方面不算世界領先，但是不能否認的是，即使這些技術也遠比民用技術先進了很多，更何況中國在此基礎上進行新一代技術的研發，那麼原先的技術是否存在民用化轉型的可能。同時不能忽略的是，中國航天技術確實處於世界前列水平，而且也是中國國防軍工中重點發展的方向，因此航空技術的航天化，以及航空技術的民用化都是非常重要的方向。其次，在材料方向，例如更輕、強度更高、柔性更佳的材料，再例如，特殊用途的塗層，如防水、「隱身」作用的材質，都是軍工領域不斷追求的方向，而這些技術在民用領域同樣有著極大的需求，但是如何進行成本化的降低，是通過減弱其效果，減少其「保質期限」，設計出符合其量產化需求的生產設備，也都是該領域的方向。最後，就是在通訊方面，隨著互聯網技術的發展，實時、可視化、場景虛擬化（AR技術）都是通訊方面的發展方向，而這個方向在軍事領域特別需要，而且在民用領域也是每一位普通民眾喜聞樂見的，而這些技術的實現，非常重要的一點就是通訊技術的提高，無論是通訊的實時性還是其抗干擾性都是相關技術發展重要的技術保障（筆者猜想那麼在這個方面低太空技術的發展就是非常重要的方向，軍事方面更注重外太空技術的發展，而民用方面，考慮成本及技術局限性，低太空不失為非常重要的競爭領域。）

那麼對於這幾個方向，在這個混改特殊的年份，是否有值得我們特別可以期盼的個股？答案當然是肯定的，在2014至2015年的槓桿牛市中，軍工板塊已經有了不俗的表現，但是作為一個持續的概念，提前布局，選擇一些有價值的個股還是可行的。那麼如何選擇呢，根據之前筆者對於軍工板塊的簡述，筆者認為，可以遵循這幾個原則：1.控股大股東以國有企業或者原軍工企業為佳；2.企業的主營業務最好與原軍工企業的核心方向一致；3.企業能夠已經有一個比較完善的盈利環境，那麼在真正轉型成功後，能夠快速的進入更加強大的盈利期。而這些原則，也正符合筆者對於軍工板塊的理解。

那麼下面筆者就根據這些原則在之前所述幾個領域，對於一些個股。但其實國防軍工板塊的個股數量並不是特別的多，有心的投資者甚至可以針對每一個個股的往年財務數據進行一個基本面的細化分析。

在動力方面，其實軍工板塊特別可以關注的就是天上（或太空）的或者海里的，那麼也就是飛行器或者船隻。那麼針對其中的一些個股我們來做一下對比：

同樣，在船舶方面也可以對於中國重工、中國船舶進行一些對比。

其次在材料方面，現如今軍工板塊的材料方面的上市企業並不多，似乎值得關注的僅博雲新材，但是其財務狀況等均不符合筆者的投資風格。

最後在通訊方面，軍工板塊中值得關注的有北斗星通和航天通訊，其中北斗星通在之前的各年中也有過靚麗的表現，曾幾度成為市場的熱點，但是其股東並非大型軍工或國有企業，僅混改概念以及軍工板塊中關於「軍轉非」的概念其實並不突出。若需要關注其在軍工企業改革中的「亮點」則要關注其與相關上市或非上市軍工企業之間的合作，其可以作為民營資本的介入方，參與軍工領域改革的盛宴。

其實正如筆者之前所述，軍工領域的個股其實並不繁多，投資者完全可以根據自身的投資偏好，認知領域進行更加精細化的分析。

在筆者動筆開寫此文時，軍工板塊還未表現如此耀眼，而在今日完稿時，板塊的在短期內的累積漲幅已經非常可觀了。但是投資者也不必特別心急的介入或做出其他投資決定，如今的震蕩走勢，正是給每一個投資者更多觀察和思考的緩衝期。

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