【路遙說】年報展望系列之農業板塊

02-23

2016年已經成為過去式，作為每一位A股投資者而言，年報將會成為我們2017年初幾個月特別關注的話題。證監會新規，各上市公司需在年底前公布各自的年報披露時間。而第一份年報將於2017年1月14日公布。

在此後一段時間內，筆者將會用一系列文章分別對於自身熟悉或者看好的行業進行一些分析，希望相關信息的傳遞能夠給於讀者一些啟迪，對於自身的投資方向又更好的比對或佐證作用。

那麼在這系列的開篇一文中，筆者就從農業板塊開始，這個筆者長期關注，長期投資的板塊中，也曾經或者即將會湧現出不少的亮點。

「民以食為天」，這句亘古名言在華夏土地上悠久流傳。而中國自古作為農業大國，重農一直是所有執政者都極力關注的話題。而如今，依舊作為人口第一大國的中國（估計再有個1-2年很可能被印度超過，當然這個第一不要也罷）如何解決糧食問題，則是國之根本，每年中央的1號文件，均是關注農業問題，由此也可見國家對於糧食問題的重視。而中國在此方面確實也做的非常出色，自2004年起至2015年，完成了糧食產量的「十二連增」，創造了世界糧食生產史中的一項壯舉。雖然2016年預計糧食產量有所下滑，但是無法改變中國糧食保障依舊在有序的推進中。

這幾年中國的深化改革更注重產業結構調整以及產業升級。而作為傳統的農業，也同樣需要尋求突破，糧食品種的均衡發展、補差去多，發展高科技、現代化農業都是農業改革的重點方向，而在推進這一改革的重要一點就是「土地改革」，中國的土地制度和戶籍制度是世界上同類制度中最為複雜的，當然這種制度的產生有很多歷史原因，但是不可否認的是，這些制度在某種程度上制約了農業現代化的發展，農業現代化除了農業核心技術的發展外，統籌化、集中資源大面積機械化普及也是必不可少的環節，但是如今農村的土地制度制約了土地的流轉和集中，在大多非統籌規劃種植區域，很難推進大規模的現代化機械化農業，從而較之其他現代化程度很高的農業出口國，我們的糧食成本會高出很多，降低了我國的農產品競爭力，甚至在某些特定的農業品種上受制于海外進口，在部分「戰略性」農作物上受到了很大的挑戰。

可以說除了傳統的「三農」改善政策外，目前農業最主要的兩個方向就是「土地改革」，以及種植業結構調整。關於這兩點，筆者基於自身的理解進行一些闡述。

關於「土地改革」，其重點在於農村宅基地、非規劃種植用地的出租、轉讓方面做了極大的放開，在之前我們時有聽說在買賣出租農村「小產權」房產或土地（土地僅能租）時，因為產權（使用權）保護上並未有明確的法律，因而常常會引起很多糾紛，對於承租方或者購買方沒有足夠的保護，進而造成了民間資本對於農村土地的介入十分稀少，這對於城鎮化建設以及農村改革都是極大的阻礙，因此此次「土地改革」在法律的層面規範了權責，以契約精神、法律精神明確了可以交易的土地及宅基地範圍，同時保障了出租方（或出售方）及承租方（或買入方）的合法權益，為企業或民間資本介入農村改革提供了法律依據。

那麼「土地改革」對於相關的上市企業又有什麼影響，在筆者看來「土地改革」短期對於提高生產力，提高產量（或畝產）等可能影響不大，但是當部分土地進入「流通市場」後，那麼對於擁有大量農業用地的上市企業，其最重要的短期作用就是「土地估值」將會發生非常大的變化，那麼當同類土地產生交易後，將會進行價格類比，企業資產價值上升，同時因為流通產生的土地租金上升，對於土地出租產生的收益將提高，將會直接影響企業的收入。在此筆者著重介紹一下「土地改革」概念龍頭股，北大荒。作為土地改革最為重要的改革標的「土地」，北大荒是擁有土地資源最多的農業上市企業，而且其擁有的土地屬於稀缺資源——黑土地。作為世界上四片僅有的「黑土地」，其農業戰略價值毋庸置疑，而黑龍江能夠成為中國最主要的糧倉，黑土地其土地的肥沃性，適合農作物生長的特性是其主要的保障。同時北大荒最主要的營業收入來自「土地承包」，那麼土地改革成功後帶來的估值提升及租金變化，將會直接反應到企業的資產規模和營業收入上。當然除了潛在的「利好」外，自2014年以來，剝離了相關虧損的米業子公司，公司的經營狀況也趨於穩定。雖然自2014年之後其營業收入因剝離了相應的銷售企業而銳減，但是其進入盈利階段。而2016年與2015年同期對比，雖然收入略有下降。

但是可以非常明顯的看出，其下降比例會有非常明顯的下降，同時，根據以往數據，第四季度的收入比重會超過全年的1/4，因此有信心相信，最終年報的營收下降比例會進一步減小，甚至可以期待同比上升。當然，雖然營業收入略有下降，但是企業的應收賬款下降，而企業現金流增加，說明企業進一步進入更加穩健、持續的經營周期。

同時，隨著食品安全的加強，對於農產品的標示將會進一步細化，比如有機農作物及轉基因產品。截止目前為止，仍舊沒有非常權威的科學數據表明，轉基因食物會對人類造成嚴重的危害，但是隨著消費觀念和認知的變化，筆者相信在中國市場，明確標示有機食品與轉基因食品將是趨勢，這個可以參考國外市場對於相關食品銷售的標示。消費者將根據自身的消費能力及認知，選擇品性確認的產品。筆者提及這點最主要的原因是，北大荒作為坐擁中國唯一黑土地的上市企業，相關銷售的農產品多為有機產品（這個需要在行業規範確定，並明確細分產品特性之後才能做最後定論），若在市場產品特性有了更為明確的規範後，其產品的市場認可度及價格應該會有不同程度的提升，這也將會成為企業盈利新的亮點所在。

而關於種植業結構調整，歸納一句話既「減玉米增大豆」，兩種經濟作物都是非常重要的戰略農作物，但是其作用仍有差異，其種業方面的關鍵技術也不同，目前國內種植玉米及大豆的比例有著巨大的差異，而大豆的需求缺口巨大。

從上述表格的數據中，我們可以非常清晰的看出，玉米產量遠遠超過大豆，而大豆的國內種植和進口存在著嚴重的倒掛現象，而從數據看，國內實際需求與實際產量之間存在著巨大的缺口。而大豆是食用油最主要的原材料，因此是戰略農作物中佔比前三的品種。而作為農產品而言，其產量的多少當然與播種面積有著直接的關係，因此十三五計劃中，將相應調整玉米與大豆的播種面積，但是同時，原材料的成本問題更主要的影響因素是機械化程度、化肥及種子。其中機械化程度與大面積種植與否存在著直接的關聯。化肥的主要技術難題是對於相應效力的提高，及相關元素的人工合成能力，雖然其國內外科技水平存在一定差距，但是對於農產品價格的影響並不是根本性的。而在這三者中，最關鍵的核心就是種子！而其對應的產業就是種業。種子的培育成本，其品種的抗蟲性、抗旱性，產能等都直接影響了最終的價格和市場認可度，中國與國外農業發達地區的核心品種的種子銷售價格的差距在1倍左右。這個巨大的成本差距，造就了國外種業巨頭利用科技優勢壟斷了市場的主要份額，而作為主要的戰略性農作物，擺脫國外市場的依賴，是一個必然的趨勢。在十二五規劃中，重點扶持了玉米產業，也造就了一批中國擁有核心種業技術的企業崛起（雖然核心技術與國外龍頭仍存在一定的差距，其表現就是種子的成本），在2008-2015年登海種業的大牛行情（其行情的主要根源即其雜交玉米種子核心技術的突破）。那麼在十三五如此明確的產業調整規划下，我們有理由關注新的一個「登海種業」的誕生，一旦在大豆種子培育方面具有重大突破，或者在其他原主要農產品種子方面同樣有跨越式提高（當然這個亮點不如大豆種子技術的突破），其若是相關上市企業，那麼將必然走出如登海種業一樣華麗的走勢。在上市的種業企業中，值得關注的有隆平高科、登海種業以及荃銀高科，但是特別值得關注的是隆平高科在多品種上的突破，以及登海種業在產業方向上的轉型或原有產品中的更進一步。

農業板塊是一個相對波動並不巨大的傳統板塊，但是作為農業大國以及走在新型農業改革之路上的中國，這著實是一個值得我們關注以及期待的領域。市場將會最終展現出相應的預期以及產業發展帶來的驚喜。