【路遙說】價值投資之我見：重大事件對於市場的影響

2016年全球最具影響力的「連續劇——美國總統大選」終於在11月9日播完了最後一集，直到最後一刻，劇情都在不斷的反轉中跌宕起伏。

而作為該劇的重要「收視指標」之一，全球各大股市、匯市及期市著實讓我們體會到了什麼叫做心跳，美國股指期貨從上漲到跌停再回復到上漲；日經指數從當地重挫5.49%，到次日暴漲6.92%；匯市、期市同樣都完成了過山車。

在最終大選日之前，美國華爾街的「專業人士」就放言，希拉里當選，短期美國股市就會維持現狀，甚至上漲2%-3%，而特朗普當選則美國股市則會下挫10%-15%。而在選舉結果公布期間，各大美國相關的主要市場似乎都如這些「專業人士」的分析方向運行。但是僅僅是當晚的歐美股市開盤之後，所有的「預期」都回復到了原點。

隨後的一周多內，道瓊斯指數連創歷史新高，美元不跌反漲。世界其他主要市場也是震蕩中有所上升，似乎這一全球矚目的「重大事件」在一日劇烈震蕩中就完全消化，大趨勢依舊遵循著其原有的方向運行。

在這裡就不得不引出一個話題「重大事件對於市場到底有影響幾何？」。在所有投資領域，對於重大事件總是抱著期盼、敬畏或者忐忑的心態，期待重大事件給予足夠的利好，促使手中籌碼的升值，同樣也擔心所謂的「黑天鵝」事件，造成意想不到的衝擊。那麼擺脫心理層面的影響，或者說「假象」，在還原到重大事件本身，其對於市場的影響又會如何？

筆者作為一位堅持價值投資者，在本人來看市場的大趨勢不會因為一般的外力而改變。但這並不是說重大事件對於趨勢就不會有影響，因為作為價值投資者，更堅持的是長期趨勢，而非短期的市場波動。在筆者看來，重大事件可以分為以下幾種：

• 事先預知，僅未知曉結果的事件，如美國大選，產業政策出台等；

• 突發性重大事件，但不能在本質上影響趨勢，如911事件，重大自然災害等；

• 影響經濟運行趨勢的重大事件，如國家層面的政策決議「改革開放政策實施」，雷曼兄弟倒閉作為事件開端而付出水面的次債危機，脫離金本位等。

那麼不同類型的重大事件，對於市場會有如何的影響？

• 對於預先已知，而等待結果落地的重大事件，其影響周期基本為1-3個交易日，而其中的波動更多是短線資金的干預，而引發的短暫「羊群效應」，但是其相關方向的波動，會在非常短的時間回復原點。除了此次美國大選在全球範圍內造成的「全球震蕩日」外，在國內最常見的就是在行業指導政策出台後的「一日遊行情」，部分質地較差的個股，在一日行情後就跌回了原來的價a格區間，甚至因為單日獲利資金的陡增，而造成了短期拋壓增加，短線資金為了兌現利潤，個股的價格甚至因為產業政策的出台而在「一日游」行情後跌破之前價位。

  對於這類事件，筆者認為：市場本身對於此類事件已經有了足夠的預期，而在總體走勢中已經完全涵蓋了相關事件不同結果而產生的影響，這種波動以及市場的博弈在事件結果公布前就應該完成。而造成這類短期波動的更主要原因是投資者心裡因素產生的不安及不確定，加之市場炒作資金的推波助瀾，而形成了單日的巨震。但是因為市場的大資金，或者說可以影響市場的主要資金其實對於趨勢有著相對明確的判斷，因此會在短時間內修正其中的偏差，因為這類突發性的偏差會讓這些大資金得到明顯的受益，比如美國大選的超跌，而市場本身的趨勢與其相反，超跌而產生了短期的價值低洼，從而吸引了資金的大量湧入。而反之的「一日游」行情，提前產生了超預期利潤，可以提前兌現收益。因此最終的價格都會因趨勢不變而回歸初始。

• 而對於突發性的但不影響趨勢的重大事件，此類事件特點在於突發性，而根據事件所發生的地點，性質決定了其對於市場的影響。例如911恐怖襲擊，在911恐怖襲擊後，世界主要市場經歷了極大的恐慌和震蕩，各大主要股指在當年9月21日前都有巨幅下挫，但在大跌之後，在9月21日後的兩周多時間內均收復了原先的跌幅，甚至許多市場較之911之前有了一定程度的升幅。而到了2016年，法國的恐怖襲擊對於國際乃至本國的金融市場幾乎沒有影響。（在此我們可以看一下911時間之後納斯達克的詳細走勢圖）

  Nasdaq股價暴跌持續11天后到9/21最低點, 20天后10/12回到911時的點位，整個周期歷時1個月；最大跌幅為1695.36至1423.19,重挫了20%

  對於這類事件，筆者認為：此類的重大事件往往是市場預期之外，而且可能在金融市場完全沒有反應的情況下突然發生，而市場會根據該事件的性質，更重要的是它的影響，例如發生在美國和發生在其他地區，特別是大多數第三世界國家，且影響力會截然不同。對於這類事件，市場的消息消化時間會略有不同，但在數日（含一日）到數周（一般不超過1個月），即可恢復原有趨勢。

• 最後，對於影響經濟或世界格局的重大事件，此類事件其實都會有一定先兆，在一定範圍內或者說特定的行業內均會有所察覺，無論是雷曼兄弟的破產還是二十世紀以來影響世界最大的幾次戰爭。在事件爆發之前，其實都存在著種種跡象，但是因為錯誤的判斷或信息的相對封閉，則造成了事件發生時，給予了市場完全相反的信號，而且這些事件影響力足夠巨大，大到可以對某個區域或者世界範圍帶來重大的改變。而這種改變又是打破原有趨勢的發展。（我們可以看一下美國次債危機期間標普指數的走勢圖）

  

  標普指數從2007年10月的高點開始下挫，在2009年4月達到了此輪低點，然後開始了延續至今的慢牛行情

  對於這類事件，筆者認為：對於此類事件能夠有預先提前的判斷，確實需要足夠的市場敏銳度，而這種敏銳度不僅局限於投資市場，是對於世界經濟、政治有非常獨到見解，同時具有長期關注時政、經濟的習慣，在各類事件報道過程中能夠發現普遍觀點之外的更接近事實真相的觀點。而能夠掌握「此項技能」的人，而且參與投資，應該就是這個行業中的「天才」了。同樣，這些事件的發生會給與市場極大的反作用力，這種反作用力直接改變了目前的市場趨勢。而其影響的時間多長，就看這個「反作用力」有多大。例如雷曼兄弟的倒閉事件作為起點引發的美國次債危機，金融市場用了1年多的下跌來「消化」此次事件帶來的影響，而更是用了近4年才收復原來的「失地」。而中國「四萬億投資」的產業政策，改變了當時世界金融危機給中國市場帶來的影響，迎來了短暫而迅猛的「反彈」。但是同樣，這種矯枉過正的激進政策也讓市場用了5年的時間為此埋單。

之前闡述了這些，筆者想表達的是，市場本身的趨勢就像一列具有高速運行的列車，而所謂的絕大多數「大事件」其實只能算是路邊的樹木垂下的，正好擋在列車行進路上的枝條，可能看上去挺「危險」，但實際上僅僅只是一擦而過。最多算是一個閘口，可能需要列車減速進行短暫的變道。只有那些突然的「塌方」形成的阻礙才會真正讓列車停下，倒退到之前的閘口再繞到而行。

對於每一位投資者而言，都在用自己畢生的投資經驗及智慧在尋找著打開趨勢這扇未知大門的鑰匙。筆者認為，短期到長期趨勢就像我們預測天氣和氣候一樣，通過觀察我們每一個人都能在沒有非常非常特殊的情況下，預知每一季的氣候，但是對於天氣，因為影響其的因素具有多樣、變化、不穩定等各種「未知」的特性，所以即使擁有非常先進的科技作為支持，其準確度依舊並不高。所以對於長期趨勢，我們每一位投資者都能夠較為準確的判斷，而對於短期趨勢，則因為影響因子的「未知」性，所以造成了其波動性大，方向變化快的特點。對於每一位投資者而言都是非常難把握的。（註：筆者認知中的長期趨勢，就是人類的發展是呈現螺旋式上升的，在沒有威脅人類物種繁衍及生存的事件發生前，這種趨勢不會改變，但是這種趨勢中所需要經歷的「螺旋」長度、陡度卻會各不相同，其決定的因素來自經濟、科技的發展程度以及人類道德法律的約束度。市場上有人說上證A股曾經的6124將會成為一個永遠的頂部，這個說法幾乎不可能，而出現這種可能的原因只會是「國破家亡」或者「人類生存受到了威脅」。）但其實長期趨勢對於每一位投資者的意義並不是特別大，因為這需要時間，投資領域傳誦度很高的一句名言「用時間換空間」在長期趨勢的緯度是絕對成立的「定理」。那麼對於成功的投資而言，我們需要努力把握的是哪一種趨勢？筆者認為就是介於肯定能夠把握的長期趨勢和非常難以把握（即使認為把握也可能經常出錯）的短期趨勢之間的「中期趨勢」。

中期趨勢應該是每一位成功投資者財富積累重要的途徑，其不需在短期趨勢的「賭博」中尋求刺激，但同樣不會用不確定的時間等待換得財富的積累。他們通過自己的積累、經驗以及對於事件的獨立思考能力，把握出某些即將或者已經走上高速發展道路且會行駛很久的行業，並發掘出其中的翹楚。從而進行投資，實現了財富的增長。對於中期趨勢的判斷和把握，筆者會在以後的文章中與君分享，希望在思想火花的碰撞中互學共勉，從而實現自我投資能力的提高，實在在投資領域的財富積累。

最後，筆者在此做一個小小的結束語，對於許多個人投資者而言，重大事件似乎有時成為了懸在每個人頭上的利劍，有時又是每個人希望實現財富逆轉的良藥。但是筆者卻認為，這個正是市場「大鱷」們所希望的，因為這種心理會被市場的波動所利用，最終成為大資金獲利的籌碼。作為一個足以影響市場，且在市場打拚多年的大資金，絕不會將所有資金放在一個籃子里，因此一般的大事件絕不可能成為它們「All-In」的對象，而這些資金所希望的，也僅僅是利用這些大事件所引發的所謂「出乎市場預料」的假象，加之「羊群效應」，賺得超額的利潤。作為理性的價值投資者，我們不應該對於「大事件」有過度的預期和反應，而能夠做的是：

• 堅信自己對於更大級別趨勢的認知，承擔波動期間可能帶來的賬面浮虧；

• 在事件落地前，將較大資金遠離市場，以少量的資金去博取事件可能產生的短期利潤。

其實對於大資金而言，實際在重大事件前後通常完成了上述兩種操作的結合，其大多數的資金仍舊維持原有的操作，而利用手中的剩餘一小部分資金利用消息面、利用市場心理去「博取」超預期的利潤。

作為普通投資者，如何在市場中活下去是非常重要的命題。不要成為大資金贏得「超額利潤」的籌碼，是我們所需要掌握的生存法則。