泡沫的4個階段

2月5號美股暴跌，最近比特幣也大跳水啦，於是就想起了美國Hofstra大學教授，Dr. Jean-Paul Rodrigue關於泡沫的研究，自己翻譯了一下，挺有意思的。轉載請聯繫~

泡沫的4個階段

商業周期是一個很好理解的概念，它通常與技術創新相聯繫，並引發投資階段和市場和就業方面的新機遇。科技創新帶來經濟擴張，而隨著技術成熟和市場飽和，擴張速度放緩。在這時，經濟衰退便有很大概率產生，通過調整，以清除在經濟周期後期不可避免地發生的投資或者產能過度。

所以，市場的衰退回調對市場經濟來說是一個正常狀態，因為它們起到了調節過剩的作用，清理掉最弱或者桿率最高的玩家。然而，對於很多中央銀行來說，他們卻要調控這些「自然」發生的過程（商業周期）。而美聯儲等中央銀行的干預似乎誇大了泡沫的振幅以及助長它們的躁動 -- 一個自然的商業周期正在被過山車式起伏的繁榮和蕭條的階段所取代，雖然市場周期仍然表現出循環性周期性的行為，但是市場波動性更大。

歷史上曾經發生過很多次泡沫（鬱金香瘋狂，南海公司，密西西比公司等），但是有時候中央銀行太過寬鬆的貨幣信貸政策卻會使事情變得最糟糕 -- 用貨幣而不是自然調節來調控干預，雖然在短期內可以穩定市場，但卻會在長期埋下不穩定的因素。

對於過去500多年的經濟歷史觀察，可以總結出泡沫（金融狂潮）大概分幾個階段展開。每個泡沫雖然不同，但總是有相似之處; 簡單地說，可以分為四個階段：

1. 隱秘期： 一些感知到新技術和趨勢發生的人會靈敏地嗅到那些未來可能會大幅升值的新機會，但由於他們的假設未被證實，所以風險很大。 這時，「聰明的錢」往往悄悄地，謹慎地投資那些資產類別。這類投資者往往有更好的信息獲取渠道，而且有更高的能力去理解找到會引發資產升值的環境和時機。這一時期資產的價格逐漸上漲，但普通人往往完全沒有意識到。而隨著這些聰明的投資者開始更好地了解投資的基本面並且確信投資會在將來大幅升值的時候，他們會逐漸建立起更大的頭寸。
2. 覺醒期： 這階段許多投資者開始注意到這一勢頭，帶來了額外的資金，推高了價格。由於少數投資者獲得了第一筆利潤（可能還有幾個賣出階段，每個階段都比前一階段高），可能會出現短暫的拋售階段，而一些聰明人藉此拋售期加大持倉力度。在這個階段的後期階段，媒體開始注意到這一新興技術，並開始報道宣傳這一新興經濟體如何通過「創造」財富而有利於經濟，吸引越來越多的普通散戶。
3. 瘋狂期： 這時候所有人都注意到價格正在上漲，大家都爭前恐後地想要抓住這個「一生的投資機會」，大家都不假思索地認為將來的價格還會像過去一樣一路上漲下去。雖然大眾的預期並不理智，然而這個階段不是關於邏輯，而是關於心理和人性。更多的資金投入進一步推高了資產的價格，創造更高的預期。價格越高，投資越多。但在這場新的狂潮中，普通大眾沒有注意到的是，聰明的錢以及許多機構投資者正在悄悄地退出和出售資產。而由於許多參與者都投入了大量資金，所以他們希望保持資產價格上漲，因此關於基本面的客觀分析變得原來越少。而一些"一夜暴富「的傳說和人性的貪婪進一步讓市場變得更加旺盛。很多人在對市場和基本面一無所知的情況下也紛紛加入，傾其所有並且通過融資槓桿的手段來投資，進一步拉高價格。而如果泡沫與寬鬆的信貸來源聯繫在一起，那麼它的持續時間將比許多人預期的要長得多，那些」空軍「，或者認為上漲不可持續的看法也會因此被貶低忽略。直到當下的基本面和估值已經難以支撐資產在高位橫盤以後還能上漲的時候，那麼泡沫就要破裂了。
4. 崩盤期： 某一個事件觸發點到了，幾乎每個人同時意識到情況已經改變。投資者信心和期望遭遇了一個範式轉變，期間還有試圖否定崩盤的階段，許多人試圖讓公眾相信，這只是一個暫時的回調。有人相信了，但時間並不長。許多人試圖拋售他們的資產，但接盤者卻很少; 大家都期待價格進一步下滑。紙牌屋就這樣倒塌，後來入場的人（通常是大眾）只有那些高位套現者手中買來的貶值資產。價格暴跌的速度比膨脹泡沫的速度快得多。許多高槓桿的投資者破產，引發額外的平倉拋售。這時候資產估值甚至有可能低於長期均值，這意味著一個重要的買入機會。不過，此時的普通大眾認為這是「最糟糕的投資」。而這也是聰明的錢開始重新低價收購資產的時候。

泡沫會給很多人帶來傷害，特別是那些晚入場的人，他們抱著希望入場卻空手而歸。雖然泡沫形成的階段會帶來通脹，但泡沫破滅的結果是通貨緊縮，因為大量的資本會在它們引發的破產和金融違約浪潮中消失。從歷史上看，每次泡沫的發生之間都隔著比較長的時間，但從1995年到2008年，三個泡沫緊密相連，股市（2000年崩盤），房地產（2006年崩盤）和大宗商品（2008年崩盤）。

以上譯自： Dr. Jean-Paul Rodrigue, Dept. of Global Studies & Geography , Hofstra University, New York, USA.

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