美聯儲壓力測試完美，背後意義深遠而殘酷……(上篇)

轉載請在標題下註明：來源 | 阿甘看天下（ID:ACM_KAKA22）

§前言

既然是「大帖」，文章涉及的內容、引用的數字就比較多，讀起來可能略感枯燥甚至晦澀，筆者儘可能用最通俗的語言描述，希望能讓更多的朋友真正讀透。

最近幾天，新建的個人小圈子裡熱鬧得很，持有美元的朋友不斷表達著不同程度的焦慮。早上瞄了一眼美元兌人民幣最新的外匯牌價1：6.7790。沒錯兒，在國內國際各種利空打壓下，美元正在經歷金融危機後最黯淡的一段時光，究竟還具備不具備繼續持有的價值呢？

欲知目下興衰兆，須問傍觀冷眼人。

§ⅰ 美聯儲壓力測試全部過關

6月28日，美聯儲對美國銀行業展開第二輪壓力測試，34家銀行全部通過，這在七年來尚屬首次。結果清晰表明了美國銀行業的健康狀況，此後包括著名的花旗、摩根大通、摩根士丹利等多家銀行第一時間宣布了回購股票和派息計劃。美聯儲高級官員表示，未來四個季度，預計34家銀行能夠將接近100%的預期利潤歸還給股東。在去年的壓力測試中，這一比例為65％。投資者是不是爽翻了？

看到這裡估計有小白要問，美聯儲壓力測試到底是個什麼東西？很重要嗎？

嗯，很重要，而且屬於保鮮期還沒過的新生事物。具體講壓力測試是美聯儲為確保美國銀行體系的健康，在2008年金融危機後引入的一套測試機制，這項測試在法律上強制要求銀行將意外危機考慮在內。

什麼法律？就是著名的「多德-弗蘭克法案」。談到這裡不得不多嘴兩句。

§ⅱ 即將被推翻的「多德-弗蘭克法案」

「多德弗蘭克法」誕生自20世紀30年代，是美國最全面的一項金融監管改革法案，旨在為大型金融機構可能遭遇的極端風險提供安全解決方案，將存在風險的金融機構置於更加嚴格的審查監管範圍，同時對衍生品交易進行改革。一句話，為最大限度限制系統性金融風險。

這個法案對美國金融業意義之重要，無論怎麼描述似乎都不過分。尤其是2008年金融危機後，對於美國維持金融穩定、確保美國的金融安全發揮了重要作用。但就是如此重要的一項法案，當下美國人卻在考慮如何廢除它，這又是為什麼呢？話頭權且一放，後文再講。

§ⅲ 美聯儲壓力測試結果昭示了什麼？

壓力測試目的非常簡單，就是為了在未來極端不利的經濟環境下，確保美國金融機構有充足的資本能夠維持運營。測試分兩輪，第一輪是《多德-弗蘭克法案》規定的測試內容，第二輪是CCAR測試。前者使用統一的資本行動假設，測試銀行在壓力條件下的資本充足水平；後者進一步在分析中納入了銀行自身的資本計劃，評估銀行在壓力條件下的股息分紅、股票回購或增發能力，以及資本充足水平是否達標。看好，測試固定科目和浮動指標兼具，嚴謹而又全面！

嗯，逐字逐句敲打都感覺手酸，眼睛看起來是不是更顯得枯燥？硬著頭皮往下看，測試結果昭示了什麼？美聯儲主席耶倫回答得很清楚——

其一，美國34家金融機構在最不利狀況下，可以承受4900億美元的損失。換個說法，即使將來損失高達將近5000億美元，也不會影響到美國金融機構的正常運轉。先別忙感慨，這個假設的最不利情況又是什麼呢？

是美國商業地產價格下跌35%。嗯，雖然還沒到攔腰斬的程度，但也差不多了。由此可見，美國人是一刻也沒有忘記2007年房地產泡沫破裂引發的次貸危機哇！寫到這裡多說一句，我國當下遠超美國次貸危機前的巨大房地產泡沫，有幾個國人感受到恐懼了？甚至在他們眼中，類似筆者這種人完全是在『杞人憂天』！

進一步刨根問底，觸發美國商業地產下跌35%的風險因素會是什麼？就是未來美聯儲繼2015、2016和2017四次基礎上的持續加息，以及即將開啟於2017下半年的縮減資產負債表。縮表規模多少？

筆者在6月17日撰文《深入解析歐洲央行儲備人民幣＆美聯儲加息》中已經講過——未來3年，美國將從市場上抽走1.08萬億美元的基礎貨幣，按當前美元3.2的貨幣乘數計算，這意味著市場上美元貨幣供應量M2將減少3.46萬億左右。眾所周知，截至2016年底，美國的廣義貨幣供應量M2為13.28萬億美元，而未來3年美聯儲會拿走市場上1/4的美元！

換句話說，未來3年，全球美元將空前緊張。試問此時你還擔心手中那點微不足道的綠票票會爛大街嗎？筆者索性再『杞人憂天』一次——屆時你縱然有心想買，在官方匯率下恐怕也……至於是不是這樣子，拭目以待吧。

其二，就是美聯儲主席耶倫那句意味深長的話——在有生之年，美國不會再看到2008年那樣的金融危機。

§ⅳ 最嚴酷的考驗將出現在2019年

為節省篇幅，此處刪去一大段佐證數據。

美國次貸危機後的經濟狀況有目共睹，無論是失業率還是通貨膨脹率，還是股票指數、房地產市場……再加上科技支撐下的實體經濟強勢復甦，美國作為全球經濟的火車頭地位絲毫不容撼動！那些意淫中的搶班奪權實在是無稽之談。

而此刻，耶倫說出這麼一番信心滿滿的「大話」，到底是在向世人暗示什麼？

想想看，這次壓力測試假設的周期是多少？嗯，9個季度。推算一下，2017還剩2個季度，那麼9個季度後當是在2019年下半年。換句話說，在這個時間點上，是美聯儲的加息縮表政策對美國房地產業和與房地產業密切相關的金融機構衝擊最大的時刻，當然也是對全球資產衝擊最大的時刻，而首當其衝就是泡沫資產！

想想看，當前全球最大的泡沫是什麼？相信你我都看得明白的泡沫，華爾街那些嗜血巨鱷們會無動於衷嗎？要命的是，這個泡沫已然如此醒目璀璨，但還有人不肯放棄幻想去主動戳破，反而還在竭力維持。當然，手段也升級了，那就是對內限售徹底鎖住流動性，對外加強資本管制，防止泡沫內資金換匯逃離，而讓泡沫瞬間失去支撐。只是，當第一顆繡花針刺出後，泡沫破滅可以遏止嗎？

玄機說穿了也就不再神秘，和第一點殊途同歸。看完外部，下面來看內部。

未盡內容，請繼續關注下篇，爭取後天前發出去。

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