浮盈700億寶能為何不減持？萬科何時偉大？

02-21

王石先生是優秀的企業家，萬科是卓越的企業，但還不偉大，否則不會有股權之爭，野蠻人之辯。萬科行進在偉大的道路上。本文首發微信公眾號《可國視角》。

一浮盈700億寶能為何不減持？

1 寶能為何不減倉反而質押？

從2015年起，持續兩年的萬科股權之爭把寶能系掌門人、前海人壽董事長姚振華推上風口浪尖。

2017年2月24日，中國保險監督管理委員會發布(保監罰〔2017〕13號)行政處罰決定書：撤銷姚振華前海人壽董事長的職務，並禁入保險業10年。

在「寶萬之爭」塵埃落定，過了法定解禁期之後寶能並未減倉反而用持有的萬科股票去質押。萬科A2月11日晚間公告，2月9日，股東鉅盛華將持有的萬科1969.64萬股無限售流通A股，通過質押式回購方式質押給中投證券。截至2月9日，鉅盛華直接持有公司A股股票共計9.26億股，占公司總股本的8.39%，累計質押股數為9.26億股，占公司總股本的8.39%?。

2 浮盈700億寶能為何不減持？

截止 2016 年 12 月 31 日，深圳市鉅盛華股份有限公司（以下簡稱「鉅盛華」）及其一致行動人合計持有公司 A 股股份 2,803,897,216 股，占公司股份總數的 25.40%，為公司的第一大股東：

數據來自萬科A2016年報

寶能系通過深圳市鉅盛華公司、前海人壽等多個賬戶持有萬科股份28.04億股，佔万科的總股本25.4%。而據摩根大通研究報告?指出，寶能系共斥資約451億元，合計持有28.04億股萬科A股份，佔總股本的25.4%，其持倉成本大致在16.08元。

2018年1月16日，萬科A股價再度突破歷史新高，收盤報40.20元/股，此時，萬科總市值超過4300億元，再度刷新全球房企的市值紀錄。這讓寶能系獲得驚人投資收益，以1月16日收盤價計算，浮盈685億。寶能還獲得稅前22.15億元現金分紅，寶能稅後將獲得分紅18.16億元。如果加上稅後18.16億，浮盈703億。沒查到寶能系持有股票的真實資金成本，不然還可以推算出更真實的數據。

1月24日，萬科股價?盤中創下歷史新高42.24元，收盤價41.13元。股票的波動是永恆的，2月9日的收盤價為31.27，寶能的浮盈減少到425.9億。

姚振華及其寶能系一定比更多的人洞悉股市風險，跟善於運籌帷幄，那為什麼浮盈700億為何不減持反而用股票去質押？

二寶能為何相中萬科？

1 萬科的成長

萬科企業股份有限公司成立於1984年，1988年進入房地產行業。

2005年，萬科銷售額超過139億元；2006年，萬科銷售212.3億元。2007年，萬科銷售額達484億元。從年銷售額幾億到上百億元，萬科用了十幾年；而從100億元到400億元，只用了2年。萬科2006年末市值達675億元，同比上升321%，股價全年上漲263%。進入2007年後，萬科總市值更是突破3000億元，一度成為內地及香港上市房企中市值最高的企業，同時萬科股價一路狂飆，自2006年8月7日至2007年8月30日，萬科股價升幅為792.82%。　2007年10月市場開始跌向深淵，萬科也巔峰不再，萬科A市值一度不足600億。

經過三十餘年的發展，萬科已成為國內領先的城市配套服務商，公司業務聚焦全國經濟最具活力的三大經濟圈及中西部重點城市。2016年公司首次躋身《財富》世界500強，位列榜單第356位；2017年再度上榜，位列榜單第307位。

2 萬科是頭現金奶牛

萬科1991年上市，1992年開始分紅，至2016年年報已堅持25年，合計分紅總額高達356.12億。關於分紅，郁亮表示，我們一直很慷慨，我們是唯一連續20多年分紅的上市公司，我們派出的總現金遠遠超出我們募集的資本總額?。萬科在分紅上的堅守，這是國內任何一家上市公司難以比肩的。

2017年3月26日，萬科公布2016年年報，實現營業收入2404.8億元，增長23%；歸屬於上市公司股東的凈利潤210.2億元，增長16%。2016年，萬科實現銷售金額3647.7億元，同比增長39.5%，在全國商品房市場的佔有率進一步上升至3.1%。 2016年度分紅派息預案，2017年，萬科每10股擬派送7.9（含稅）現金股息，以此計算，2016年度萬科現金股利約為87.2億元，占公司2016年合併凈利潤的比例為41.48%。

2016年9月8日14時30分國家發改委組織召開的城市軌道交通投融資機制創新研討會上，深鐵集團董事長林茂德?表示：

「大家都知道我們正在參與一個上市公司的事，但是又不能多說，很多人問我為什麼要參與，第一，我跟他對賭，我們持你20多億股值後，必須保持每年分一塊錢給我，每年都要分20億給我，相當於現金流很好。第二，他過去20多年增長100多倍，他未來十年增長1倍我就賺500億，增長2倍我就賺1000億，我貸款就有還款來源了。」

林茂德相當直白，或許這從一個側面道出姚振華先生不減持萬科股權的原因。

深圳地鐵目前持有32.428億股，如果按照2016年度的稅後分紅7.11/10股標準，深圳地鐵可以獲得分紅23.056億。

3 萬科的穩健經營

2012年---2016年萬科的凈資產收益率分別是21.45%、21.54%、19.17%、19.14%、19.68%；

2012--2016年應收賬款/預收賬款分別為：18.9/1310、30.8/1555，18.9/1817，25.1/2126億，20.8/2746（單位為億）。

2012--2016年存貨分別為：2552億、3311億、3177億、3681億、4674億，萬科的存貨主要分三部分，土地、在建房屋和已建房屋，可不像獐子島的扇貝會走。

2012--2016年貨幣資金分別為523億、444億、627億、532億、870億

2012--2016年提起資產減值損失分別為：8382萬、6015萬、7.9億、4.96億、11.9億。

綜合上述五項及其他重要指標來看，萬科的發展是審慎的、穩健的。

三萬科何時偉大？

大約2009年，我讀過王石先生的一個演講?，意思是說萬科還不偉大，因為你和別人提到萬科的時候，還至少需要2秒給人家解釋，只有當談及萬科不用解釋人家知道你是誰的時候才可以稱得上偉大。

2018年1月23日，王石67歲生日在水立方王石發表《回歸未來》的演講?，再次提及偉大的問題：

我相信很多現在選擇在行業當中，比萬科要優秀得多，因為我們走了一條彎路，多元化，最後才走專業化，但是很多公司一開始做的就是對的，但是制度建設上，團隊培養上，品牌樹立上萬科都是成功的。我的放手不是對萬科的現狀滿足了，而是因為我有一個理想，我想他做到偉大，想要創造一種文化，超越公司本身的行業影響，給社會帶來一個正面作用。

王石先生是優秀的企業家，萬科是卓越的企業，但還不偉大，否則不會有股權之爭，野蠻人之辯。

萬科行進在偉大的道路上。

四房子是消費品還是投資品？

1 謙遜的萬科

萬科在2016年度報告《致股東》中指出：

房子是用來住的，這是一個簡明的常識，我們沒有理由不懂得。但另一個方面，從絕大多數發達國家的歷史經驗來看，房屋也很難完全避免成為一種投資標的。
我們必須時刻牢記，無論外部的環境如何變化，為客戶提供更好的產品和服務，才是我們作為企業最重要的使命。

2 廣闊的市場

萬科在2016年度報告《致股東》中指出：「按照中性預測，以在城市實現定居的實際城鎮化率衡量，我國還有超過二十個百分點的城鎮化空間。隨著新型城鎮化戰略的實施，近兩億農村新生代人口將擺脫上一輩候鳥式遷徙的狀態，成為永久市民。這些新市民絕大部分將集中在就業機會較多的發達城市圈。因此在人口流入地，住房短缺的現象短期內並不會消失。我們的三好住宅，依然有著廣闊的市場空間。」

房子兼有金融和商品屬性，這是基本常識，但是在人口流入地，金融屬性在一段時期內可能更突出一些。在人口流入地，不僅只有房子貴，還有更好的醫療、更好的教育、更好的基礎設施、更好的人文環境、更好的生活品質、更好的創業就業條件等等，這些東西像巨大的黑洞吸允著周邊乃至全國的人才與勞動力。

最近一篇題為《我賣掉北京500萬的房產，在老家生活這兩年…》的微信文章刷爆朋友圈，似乎也可以印證我的觀點。

3 順市而為

從萬科的銷售看，萬科在中國大陸堅持聚焦城市圈帶的發展戰略。

截至 2015 年底，公司進入中國大陸 66 個城市，分布在以珠三角為核心的廣深區域、以長三角為核心的上海區域、以環渤海為核心的北京區域，以及由中西部中心城市組成的成都區域。

2015年度分區銷售情況

2016年度分區銷售情況

2016年度，銷售金額同比增長 39.5%。2016 年本集團實現銷售面積 2,765.4 萬平方米，銷售金額3,647.7 億元，同比分別增長 33.8%和 39.5%。按全國商品房銷售金額人民幣 117,627.1 億元計算，2016 年本集團在全國市場佔有率為 3.1%，較 2015 年提高 0.1 個百分點。

2017年 1~12 月份公司累計實現合同銷售面積 3,595.2 萬平方米?，合同銷售金額 5,298.8 億元。

2018 年 1 月份公司實現合同銷售面積 444.4 萬平方米，合同銷售金額 679.8 億元?。

為客戶提供更好的產品和服務，為股東創造價值，萬科是卓越的、萬科是有堅守的！

本文僅為個人觀點不構成任何建議！

注釋?2月11日萬科公告見東方財富網 2月11日晚間公告，2月9日，股東鉅盛華將持有的萬科1969.64萬股無限售流通A股，通過質押式回購方式質押給中投證券

?2018-01-18 13:45:17　《姚振華買萬科:大家以為他輸了》　來源:中國企業家網(北京)

?沒有標註數據來源的均來自公司年報，估價來自東方財富資料庫

?新浪財經 2017年04月05日14:51 《萬科淪為行業老二超期服役董事會選舉未決》投資者報（北京）

?搜狐財經 2016-09-10 13:20《深鐵董事長自曝對賭萬科每年分紅20億》

?我在《新華文摘》里、上面讀的，目前雜誌不在沒法註明日期和版次。

?新浪財經 2018年01月23日 23:18 《王石67歲生日演講淚流滿面談至暗時刻與放下哲學》來源：新京報

?均來自萬科公告，參見東方財富網，兩公告均提示鑒於：銷售過程中存在各種不確定性，上述銷售數據與定期報告披露的數據可能存在差異，因此相關統計數據僅作為階段性數據供投資者參考。