有關當前經濟現狀及展望的一些總結與思考

近日看了知乎《2017年，哪些事情讓你感覺到了經濟開始回升》、《2017年，哪些事情讓你感覺到了經濟不景氣》兩文，主要關注其中微觀視角觀察經濟方面。年初也需要對全年有個展望，故擬採用摸象方法，通過概括微觀觀點，以部分拼全景圖。由於樣本有限且表達存在傾向性，同時用中觀、宏觀數據分析添補框架，力求對經濟現狀得到相對客觀全面的觀點。

一、 地域

武漢的工科生就業明顯向好，武漢長沙鄭州人丁興旺，東南沿海整體氣象較好，但像吳江、義烏等外貿加工型城市是有明顯衰退的。另外一個既讓人意外，又在情理之中的是貧困縣稅收任務總是提前超額完成。

甘肅蘭州武威等地工程新增數量不佳。大連經濟活力不足。山東經濟統計水分似乎有提升，農村新修住房需求快速下降。東南沿海以外的縣域經濟衰退明顯，體現在各種零售、小廠的全面敗退，拆遷戶是暗色中少有的亮點

以下為對照分析：

在利用已有統計指標判斷區域經濟活力時，最好選取統計相對簡單的數據，這也是之前克強指數的由來，此處擬選學生人數指標，包含各省小學生在校人數，初中畢業生數

（一）學生指標

剔除少數民族的因素，我國人口的區域自然變化應該是較為一致的，如果在趨勢上出現顯著差異，應該來自於人口流動因素。從宏觀上來看，經濟應該是影響人口流動的最核心因素。直接統計人口流動是非常困難的一件事情，但有部分人口的流動是帶著小孩的，可通過小學生在校人數的同比變化捕捉人口流動的特徵，由於高考制度不得異地參考，一般而言，隨遷小孩如果不能解決戶籍問題，會選擇回鄉參加中考，故而結合初中畢業生人數的變化與小學生在校人數變化，可大致得出各省份的流動人口吸引能力。主要結論如下：

1、人口持續流出省份：黑龍江、吉林、遼寧（遼寧相對較好，猜測遼寧可能部分吸納了黑龍江及吉林的人口）、內蒙、山西、寧夏、甘肅、青海、雲南、貴州等10省，其中後三省初中畢業生人數同比是優於全國水平的，猜測可能同時與初中失學率下降以及打工人口迴流有關。

2、人口呈現流出態勢，但同時有一定人口流入的省份：河南、廣西、重慶、四川、陝西、安徽等6省，近年安徽有較為明顯的人口迴流現象。

3、人口流入減少的浙江、上海等2省，浙江為經濟因素，上海為政策因素，上海進入老齡化、少子化階段。

4、人口流入流出不明顯，相對封閉的省份：天津、河北、山東、江西、海南、西藏等6省

5、人口凈流入，但留存不佳的省份：北京、廣東、湖北、江蘇、新疆等5省，江蘇、新疆優於其餘。新疆應該不是經濟因素。

6、人口凈流入，且自身留存較好的湖南、福建。

上述結論與知乎網友觀點是一致的。從上述分析來推斷廣東、江蘇作為傳統經濟強省，經受住了勞動密集型產業的轉型陣痛，後續發展前景看高一線；湖南、福建內生髮展動力較佳；湖北崛起前景較好；河南、四川、重慶，目前來看只能說有成為區域中心的可能，後續仍待觀察。

二、行業吐故納新

整體來看，我國的經濟部門處於較為激烈的撕裂重生期。

其中繁榮行業主要有幾種類型：

（1）政策導向

環保作為大國策，執行效果非常明顯：1、某省工業氣體用量大幅增長，工業氧氣價格創歷史新高，主要用途為節能環保；2、浙江廠房租賃價格大幅增長，空置率非常低，與各地工業企業集中退城如園有較大關係；3、存活下來的化工、煤炭企業效益良好；4、環保企業存在招工難的問題。

半導體安裝公司感覺業務做不完，與武漢應屆生就業市場的景氣度印證，國家政策。

（2）經濟自然發展的結果

生物醫藥行業投資大熱，研發、中試、gmp各環節均業務繁忙，各種抗體，細胞療法，核酸藥物申報臨床，應屆生起薪大幅增加。

新媒體、培訓、幼教、不良資產處置這些行業都不錯，新的經濟部門正在形成，原有的部分部門在衰退，資產需要處置，人員需要培訓轉崗，轉變來的很猛烈。

衰退行業主要有：

（1）傳統零售

受消費降級、成本提升、電商衝擊影響，傳統零售在2017年的衰退速度超過了2016年，呈現蕭條跡象。

1、某地區實體店零售業銷售額大幅度下降，最高的一項在第三季度下滑了12%。

2、西南小城市便利地及超市殺價非常厲害，客戶更加關注價格。

3、大江南北、一二三線城市普遍的關店潮。

4、一線城市寫字樓的租金和成交量就是經濟的晴雨表。主力租戶仍然是金融和互聯網，新的旗手並未出現。租賃需求蠻旺盛，說明大家業務都在發展；承租能力不怎麼樣，說明錢不好掙。

5、傳統的小電商從業人員也感覺業務經營困難。

（2）出口相關勞動密集型產業

（3）消費相關行業

以下為對照分析：

根據規模以上企業的行業企業數、虧損數目數據測算，主要結論如下：

1、2017年整體經營形式較好，各行業虧損面，虧損家數全年呈現較為明顯好轉態勢；全部行業虧損企業數平均下降25%；從虧損面來看，計算機通信及電子設備製造業、煙草、石油加工、黑色及有色產業鏈、儀器儀錶、電器機械製造業比例居前。

2、方洪波的觀點17年8月以來銷售壓力較大，經濟轉差，以及多位網友認為的上半年尚好，下半年較差的觀點均得到了印證，自8月以來，虧損面全面大幅好轉的局面被逆轉，11月較8月的數據平均下降僅有3.5%，且部分行業虧損面開始逆轉改善趨勢，出現擴大。主要包括：木材加工及木製品業、非金屬礦採選業、酒、飲料及茶製造業、其他製造業、有色金屬冶煉及加工業、農副食品加工業、傢具製造業、煤炭開採業、黑色金屬礦採選業。後兩者及有色金屬冶煉加工估計跟環保加強有關，值得關注的是酒、飲料、茶製造業虧損企業數提高了7%，反映終端消費有下降趨勢。紡織、皮革、金屬製品、橡膠塑料業、服裝、造紙走勢也較弱。

3、沒有批發零售數據對照，但批零不佳應無問題。

三、投資——地產產業鏈

地產產業鏈受益於棚戶區改造，產業鏈整體出現繁榮，從設計、施工、房地產開發、建材、工程機械、液壓零部件、家電、汽車都有明顯帶動。但需要關注的是家電從17年8月起銷售即已放緩，不知是否與棚改推進進度有關。汽車整車、零件商、零售商、汽油消量均顯示處於景氣周期。另外政策對房市影響特別大，以無錫為例，8月限購限售前後，房地產市場相差極大。另山東農村新修住房需求大幅減弱，不知道是否具備全國性的代表性，猜測可能與農村宅基地集中，農民進城有關。

關於投資的對照分析：

製造業投資主要參見徐奇淵《2018年經濟下行壓力提示》：

（1）製造業實際投資增速首現負增長

從固定資產投資名義值來看，2017年11月累計同比增速為7.2%，低於2016年同期的8.3%，降幅為1.1個百分點。由於2017年PPI增速顯著上升，導致2017年實際投資增速下滑幅度頗為令人擔憂。2017年3季度，實際投資累計同比增速已降至2.2%，而在2016年3季度，這一增速為9.5%，降幅為7.3個百分點。如果看單個季度的實際投資同比增速，則投資增速下降幅度更大。2017年3季度，這一增速為－1.1%，是史上有數據的十多年以來首次出現負增長，而在2016年同期，該增速為6.7%，降幅達7.8個百分點。

為什麼2017年企業盈利狀況確實好轉，但名義和實際投資增速卻持續下滑？至少可以從以下兩方面來理解：其一，贏利狀況大幅改善的行業，主要集中在上游去產能的行業，而在去產能背景下，這類行業本身就難以大幅擴大投資。其二，下遊行業面臨的成本大幅攀升，利潤改善幅度相當有限，甚至有的行業狀況有所惡化，因此也缺乏投資熱情。

下面我們基於兩個時期，比較39個工業行業的利潤增速改善情況：1、2017年1至8月，2、行政去產能之前的2015年1至8月。結果顯示：有9個行業的利潤增速改善幅度大於工業部門的整體情況。而且，這9大行業幾乎都是礦產資源的開採、冶煉和加工業、化工行業等重工業。其中，煤炭開採和洗選業的利潤增速改善幅度高達1020個百分點。如果觀察對於整體工業部門利潤增速改善的貢獻率，這9大行業就超過了60%，而在作為基期的2015年，9大行業的利潤只佔到整體的20%左右。作為一個反差，在工業行業中佔主體地位的其他30個行業，對整體利潤增速改善的貢獻僅為40%不到。

在上述30個行業當中，還有16個行業的利潤增速不但沒有改善，甚至還出現了惡化，這與前述9大行業形成了鮮明對比。以情況最糟糕的行業為例，電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業，其利潤增速下降了36個百分點。由於煤炭價格快速上升，2016年該行業利潤總額增速為－14.3%，2017年10月的累計同比增速為－16.3%。盈利狀況惡化，導致該行業的投資增速也出現負增長。截至2017年3季度末，該行業對整體投資增速下滑的貢獻率為27.5%。

此外，特別值得關注的是，新動能領域的投資勢頭也令人擔憂：科學研究、技術服務和地質勘查業，信息傳輸、軟體和信息技術服務業，這兩大行業是新經濟的典型代表，尤其後者一直是新動能的代表性行業。但是截至2017年3季度，上述兩個行業的名義投資累計同比增速也較2016年同期有大幅走弱，兩者增速分別下降8.8%、11.0%。

（2）技改資金補貼刺激投資，但可能透支未來

2017年，財政補貼和產業投資基金的增量投放，在很大程度上刺激了技術改造類投資。前者指財政部、工信部的技改補貼大量增加，後者是者地方政府通過產業投資基金加大了技改資金的投入力度。據清科研究中心提供的數據，截至2017 年6 月，中央和地方已設立的政府投資基金數量超過1013 只（其中大部分為產業投資基金），累計已到位資金超過1.91 萬億元。

2016年末，發改委出台了《政府出資產業投資基金管理暫行辦法》，並於2017年初開始實施。《辦法》對產業投資基金進行了規範，尤其是對投資方向，強調了戰略性新興產業和先進位造業領域、創業創新領域等的投資。在此背景下，國家戰略性新興產業投資基金和一些地方的新興產業基金，在2017年呈現出爆髮式增長，並加強了對技術改造的資金投入。同時，財政部、工信部的技改補貼大增，也對技改投資起到了重要的支撐作用。在此過程中，對技術改造、產業升級的支持政策一涌而上，其中也不乏一些亂象，可能會對未來的投資效率產生影響，這也是一個值得擔憂的問題。

製造業是技改資金和補貼的重要投向。2017年上半年，製造業投資同比增速為5.5%，高於2016年同期的3.3%。根據國家統計局數據，2017年上半年，製造業的技改投資達3.96萬億元，同比增11.8%，其對製造業投資增長的貢獻率高達92%，這都與2017年以來的政策風向有關。如果沒有前述產業基金的技改資金投放、以及技改財政補貼，那麼製造業投資增速將要大打折扣。

如果將固定資產投資按以下三類進行劃分：設備工器具購置、建築安裝工程、其他投資。那麼，技術改造主要對應於設備工器具購置類的投資。如果觀察這類的投資增速就會發現：多年來，該類投資增速一直處於下行通道當中，但是這一增速在2017年出現了逆勢反彈。截至2017年11月，該類投資增速為4.7%，較2016年同期的1.4%高出了3.3個百分點。

設備工器具購置類投資：累計同比增速出現反彈

產業投資基金對技術改造的資金投放、各類財政的直接補貼，這些政策的加碼，刺激了技術改造類投資在2017年的增長。這種刺激一方面抬高了2017年相應投資的基數規模，另一方面也透支了未來的投資需求。而且不論是產業基金，還是財政補貼，都是政府主導下的推動方式。這種政策效果類似過去的家電下鄉政策，容易形成政策依賴。從設備工器具購置類投資來看，其佔到整體投資的近20%，如果2018年的政策支持力度減弱，這方面因素將反過來，成為拖累整體投資增速下滑的力量。

關於房地產投資，2016年住宅新開工面積11.59億平米，2017年1-11月累計為11.6億平，2016年、2017年各類棚改開工606萬套，609萬套，按套均80平米算，棚改在新開工中佔比41.4%左右。鑒於2018年棚改計劃仍在550套，可預期房地產開工的需求仍有一定依託。但是效果會比之前有減弱，一方面是需求已經集中釋放，另一方面是後續房地產商會相對謹慎。

基建投資是穩定器。但金融整肅很可能會影響資金來源。

四、進出口

對於外貿，存在著總量不佳，結構分化的情況。

1、鹽田港監管倉庫的貨量大致只有2016年的三分之二；

2、上海集裝箱碼頭中一年有三分之一到一半的集裝箱為空箱，儘管總體吞吐量增長數據尚可。

3、有外貿從業人員反映，新興製造業很強，生產進度都是按季度在不停的往上翻，包括液晶面板，偏光板，手機主板配件等，總之和電子材料有關，技術含量越高的越供不應求。相關企業大部分是日韓的外資。然後傳統的製造業，比如五金加工，服裝這種勞動密集型的大部分都不太行了，但是塑料製品還是很好，中國產的在東南亞十分好賣。此人的看法與區域經濟中吳江、義烏的信息是相吻合的。我國的外貿結構同樣也處於轉變中。

4、海運船舶供油行業，加油船數量較少，單船出航頻次增加30%，但月均加油總量下降40%，反應航運業務總量下滑明顯，航運企業經濟較為困難，尤其是中等5-10萬噸運力企業。有人直觀表述為寧波海上沒有多少船了，亦是一個印證。

5、船舶行業仍未走出困難期。

家用紡織行業有一定的矛盾之處。有人反映銷售較前兩年有大幅提升，但另外有人反映南通疊石橋全國最大，世界前三的家紡市場的核心街道被城北路，過去不會有空門面，今年出現了多家招租。過去下午三點開車進入這條街道，會堵一個小時左右。現在可以暢通無阻。

對照分析：

從出口數量指數（國民經濟行業分類）來看，當前出口形勢大致與2012年相當，強於2015年，2016年，但略弱於2014年，2017年全年高點在3月，之後呈現下降趨勢，處數量擴張區間。不過該指數採用的是價格加權方法，可能會導致量的觀察有所偏離。

從數據來看，食品飲料、農副食品加工業是明顯弱於平均值的，但紡織服裝、鞋帽整體來看還是和均值齊平的，橡膠塑料也並未見明顯高於均值，這些都是和前述網友觀點不吻合的。通用設備製造業和電器機械和器材製造業相對處於出口景氣高點。

服裝出口的金額的當月數據顯示我國服裝出口的金額的峰值在2014年8月，之後即便在17年也是降低的，這個數據結合之前量未有明顯衰減來看，如果兩個數據都是牢靠的，那麼僅有的解釋就是出口均價是下降的。查看了32支純棉斜紋布指數，作為生產成本的代表，該指數14到16年6月是下降的，但在16年6月以後是上升的，故而也無法完全用成本來解釋價格的下行，價格下降應該是重要的因素。

進出口數量未見減少，則勞動密集型產業失業的增多將更多來自於內部技術效率的提升，以及產業集中度的提升。目前來看，2018年外需量或有下降，但不會成為考量經濟的重要風險。

進口或存在套匯因素，數據可靠性更弱，故而不做對照分析。

五、消費

消費同時存在消費總量下降導致的消費降級以及消費品質提升帶來的消費升級。

（1）消費降級

網文、遊戲發展良好，但這兩個行業屬於低消費行業，本身屬於消費降級的概念，是收入低，消費能力不足時男性常見的一種消費替代，在女性則突出反映為口紅的熱賣。

收入不足，壓低非必要消費。這還體現在多個方面。其中，

1、酒類終端市場反應大部分酒類消費下降，老闆姓沒錢後壓縮非必須消費。多人反映本地酒企倒閉，糖酒會情況與此印證。

2、煙草行業從2016年開始工資一路縮水，全國所有煙草企業只有浙江中煙和另兩三個中煙還算是能穩定發展或者堪堪持平，其它中煙盈利全部在跳樓一樣的下滑。包括有著鎮山之寶中華煙的上海中煙。細支煙盛行。西南某地中華從50賣48，現在賣45了，還賣不動，玉溪都賣22了，很多年沒變價的煙今年垮價。

3、茶葉幾年前基本進多少茶就能賣出多少，2017年衰退很快。

4、有閑錢才會買的雕刻桌面，在工藝品裡面算便宜，大致幾萬塊錢，今年銷售不及往年四分之一。一個賣玉石的朋友，今年店裡的營業額還不到去年的一半。

5、餐飲食品下降。縣域乃至地市級的小餐飲店大量倒閉，上海這種城市可以用小餐館被商場大餐館取代解釋，雖然商場餐館關門重開率也很高，縣域是無法用此解釋的。電商對餐飲的倒閉也沒有解釋力。只能用消費下降解釋。具體的例子包括沙縣從業人員、酒店食材批發商反饋，歐式蛋糕、奧利奧餅乾、螺絲粉等等。較奇怪的是江蘇也出現食品企業大量停產現象。與印象中江蘇經濟較好相矛盾。但更表明這可能是全國性的現象。

6、農產品特別是水果、豆子價格不佳。

7、小城市奶茶店兌牛奶的倒了，麵包店從肉鬆麵包升級成各式歐包，如今周邊的麵包店主打都是便宜的肉鬆、奶油麵包了。

8、願意花錢給孩子做醫保不能報銷的口腔正畸的家長減少了。

9、夜場娛樂蕭條。大眾娛樂呈現人均消費低、時耗較長特性。

10、護膚專櫃的促銷越來越恐怖，銷售額卻下降的厲害。

11、石家莊偏遠小區街麵店鋪，一條街幾十家店就一個賣衣服鞋品的，兩個嬰幼兒用品，其它都是藥店，飯館，手機通訊，房產中介，買房吃飯玩手機病了吃藥。

12、汽車修理廠生意下滑。

消費不足對應在文化上就是宅文化、佛系文化、喪文化，且出現在最年輕有活力的階層。亦有人反映，周邊的人聚會聊天吹牛，談發展方向的時候少了，相對無言的時候多了。精氣神差了。

此處有個問題是，珠寶行業2017年表現較好，未知原因。

（2）消費升級

在消費總量壓縮的情況下，有限的資源看起來更集中消費於品牌類產品，大企業突進，小企業退出，寡頭前夜，來自於人口代際形成的消費者品質偏好提高起絕對作用。具體來看：

1、從為製造業提供營銷服務，技術諮詢的公司反應來看，2017年製造業在這塊的支出明顯增多，和2016年比明顯好轉，主要來源於家電大公司、電網等。製造業投資重啟，但驅動力更多來源於大公司。

2、酒類。多人反映本地酒企倒閉。另一方面，上市酒企報表顯示業績大好，某省酒類企業稅收也與此相應。以上說明，酒類市場以銷售量計，有可能是出現下滑的，但消費量更多集中於知名品牌上。

3、麗江很多低端客棧（150以下）旺季入住率不足五成，淡季關門，但中高端客棧（500以上）旺季接近滿房，淡季七八成。

4、醫療從業者今年明顯感覺到病人對優質醫耗(葯)的需求，主動向醫生問詢進口藥物或耗材能否購買使用。這在往年是很罕見的。

5、為小企業及個人服務的設計企業衰退很厲害。

6、某家裡一群稅務系統的人表示稅收上半年情況還可以，下半年情況不好說。大量中小企業倒閉有影響肯定是真的。重工之類的產業愈發集中了；雖然小廠都倒了，但大廠可都是趁這個機會整修升級了設備，大多擴了新生產線。

7、某人叔叔廠里去年 10月加的新線，今年3月份就開滿產能的。隨著人工成本上升，全自動設備越來越多，對產品要求也越來越嚴格，以前產品不行，人工組裝可以湊合用用。現在全自動設備，只要質量不達標，湊合用的餘地都沒有。

對照分析

徐奇淵《2018年經濟下行壓力提示》：

中位數收入增速下降、加槓桿抑制居民消費潛力

其一，居民人均可支配收入增速當中，中位數增速降幅明顯。2016年之前的多年，城鎮居民家庭人均可支配收入的中位數增速，大部分時候都能跑贏GDP增速，即便是實際增速口徑也是如此。但2016年末以來，居民收入的中位數增速明顯下降。截至2017年3季度，居民收入中位數累計實際同比增速，不僅持續多個季度低於居民人均收入的同口徑增速，而且同時，也持續低於實際GDP的累計同比增速。

其中，中位數收入增速明顯低於人均收入增速，這說明居民收入差距不斷擴大，而高收入者的邊際消費傾向較低，因此這方面因素將制約未來的消費增長。另一方面，中位數收入、人均收入的實際增速都持續低於GDP同口徑增速，這說明居民收入持續跑輸GDP增速，以收入為基礎的居民消費對GDP的貢獻也將受到抑制。如果上述局面持續下去，可能會通過一個滯後期影響到2018年的消費和經濟增速。

其二，居民槓桿加速上升，可能透支未來的消費能力。2012年以來，居民部門加速加槓桿。中國的居民部門槓桿率，即居民部門從金融機構獲得的人民幣貸款佔GDP比例（已經扣除經營性貸款），在2017年3季度末已經達到51%。從2012年以來，這一槓桿率呈現出了逐年加速的上升勢頭。美國、日本的居民部門槓桿率為70－80%左右，但是如果考慮中國居民部門可支配收入的GDP佔比，以及中國居民部門貸款與居民部門存款的動態比率，中國居民部門繼續加槓桿的空間已經比較有限（張明，2017）。

此外，如果考慮互聯網金融渠道的非傳統居民貸款，以及非正規體系的民間借貸，實際上居民部門的槓桿率可能更高。居民部門槓桿率快速上升至高位，不僅引發了對金融風險的關注，而且也可能對未來的消費產生抑制作用。

六、就業

失業增多後，會看見

1、夜場工作人員顏值明顯提升；

2、鴨脖店等基本零售小店招聘員工出現了大專甚至本科人員；

3、考研的多了，考公的多了。2018報考人數238萬，比2017增加37萬，這中間，應屆考生131萬，比去年增加18萬，往屆考生107萬，比去年增加19萬。也就是說，2018年考研，往屆和應屆的考生比例達到了1：1.22，而往屆考生的增加人數比應屆考生增加的還多。

4、某執法局招聘合同工，待遇與4年前相差不大。之前多是軍隊複員+社會中年以上大叔+一些低學歷婦女，而且這裡面還有很多人連極低難度崗前培訓都堅持不了，堅持到最後入職的只有報名1/3。而今年這次招聘，來應聘的青壯年大幅增加。裡面不乏有相當數量的大專生，甚至有一些大學生。

5、小偷小摸增多；

而新增失業還是在出現：

6、某石油行業特大型油田一個研究院，我們單位有一千多人，2013年前每年新招畢業生四五十人。但這五年來只引進了極個別的博士後，其他人一個不要。目前來看未來兩年還是不會招人。平均年齡已超過四十歲。照目前形式來看也許未來國企會有大面積的下崗政策。

7、某國有股份制銀行，在特定的幾個準備被智能化取代的部門準備裁員好幾千號人。

就業無可靠的對照分析數據。

六、物價

反饋多集中在商品價格上升就房價上升方面。

七、總體結論

網友的主要結論認為我國經濟不景氣，產業方面將出現寡頭壟斷局面，中小企業大量破產。

個人判斷：

（1）居民總收入相對不足，消費降級真實存在，且2017年為量變到質變的拐點。

猜測造成上述現象的原因，一是失業增多（與就業部分可參照印證）；二是技術進步造成勞動力在收入分配中的佔比下降；三是居民可支配收入的降低

失業增多的原因可能是：1、技術進步替代勞工，且後續可能仍有規模隱憂；2、新產業快速替代老產業帶來的用工減員，集中在電商對傳統批發零售的替代；3、產業集中度提升帶來的結構性失業，一個行業10家企業和兩家企業在用人數量方面是有差別的；4、外需是否能穩定在當前高位未來仍是存在隱憂；5、失業增多後會有負向反饋，在服務業造成新的失業，當前已出現。

居民可支配收入的降低一定程度與居民槓桿加大有關。

從趨勢來看，上述因素2018年只會加強，不會減弱。消費降級有可能替代消費升級成為消費的主要關注點。

（2）17年經濟整體較好，即便下半年有所下滑，截止11月的整體水平仍較好。

17年經濟整體較好的主要原因有三，一是棚戶區改造；二是製造業技改投資財政補貼；三是基建投資托底。整體來看類似於進補藥，但結合消費情況來看，內虛較明顯。

2018年因素一減弱，因素二取決於後續政策，但是預計也是減弱的，因素三彈性較大，但一季度在金融整肅大背景下，各政府部門如果不能及時配合，或存在大幅下降風險。補藥強度不如2017年，結合消費下滑趨勢，預計2018年經濟呈現走弱的概率很大，但幅度未必會特別大。真正擔心的是補藥失效後的風險。

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