大年初三，繼續答疑
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路過銀河：大年初二，答疑時間
大年初二開始把公眾號後台收到的留言批量回復一遍，目前搜集到的題目包括：遠光軟體、廣聯達、華菱鋼鐵、怡亞通、太原重工、中新賽克、隆基股份、吉鑫科技、新宙邦。
這幾天分批次回復，謝謝支持，狗年大吉。
友情提示：股市有風險，炒股需謹慎。對上市公司財務報告的分析可能會因為信息不對稱等原因出現偏差，因此以下內容僅供參考。
四、怡亞通
我跑到一個地方開了一家批發市場，為了吸引供應商入駐，我掏錢包銷他們的貨，為了讓客戶來，我讓客戶來賒銷。看起來熙熙攘攘好不熱鬧，但是我賺什麼錢？我根本不指望這個批發市場賺錢，當地政府把我當成招商引資的對象，給了我很多銀行貸款，還給我批了好大一塊地... ...時機成熟的時候... ...帶著小姨子遠走高飛了... ...
這是很多縣城常見的投資把戲，如今，有人把這種把戲玩成上市公司了，對，怡亞通就是玩這種把戲的。只不過給怡亞通送錢的不是當地政府，而是股民。
營收高速增長（本圖以2017年三季度季報數據為準）
營收增幅這麼快的企業不多見，而凈利潤卻「貼地飛行」，與利潤飆升至500億+相比，一直很穩健的維持在3-5億之間，幾乎沒有增加。
對於這種營收和凈利潤圖形構成巨大「喇叭口」的公司，我建議接著看資產負債表的應收賬款和現金流量表的經營性現金流量凈額。
有人在我的年報專欄回復，質疑我的這種質疑方式，問銷售收入和應收賬款增加對應的發票、運費，怎麼就是造假了？
作為一個在上市公司畫了10年財報的選手，我只能笑著說：圖樣圖森破。
銷售收入、應收賬款、存貨造假的方法有1001種，我可以講一千零一夜，但現金流量表造假就太難了，因此對比現金流量表就可以看出端倪。
為了虛構業績，找個皮包公司開個發票實現銷售收入不是什麼難事，這種操作模式也幾乎都是公開的秘密。更何況還有關聯交易、銷售代保管、暫估銷售等「合法」的調劑手段。但是，所有這些造假或者調劑的方法，都改變不了沒有收到現金的事實，因此從現金流量表裡就能看到「實錘」。
如上圖，近年來怡亞通一行白鷺上青天的應收賬款。
一騎絕塵的存貨。
財務報表中，一個指標異常不奇怪，畢竟企業的經營情況千變萬化，但是所有可疑指標都異常，那就幾乎是實錘了。
這些異常指標都在指向同一個結論：利潤造假。
最終的決定性數據就是現金流量表。
我有個建議，經營性現金流量凈額連續三年為負數的，請繞行。根據大多數事務所的規則，超過三年收不回的款項，100%計提壞賬。因此可以粗略的等效認為，三年以上經營性現金流量凈額為負數的，就是把產品扔出去壓根沒想回籠資金而換來的銷售額（這句話從會計角度講很不嚴謹，但是沒必要跟我較真，實際就是這麼回事）。
A股佳麗三千，沒必要弔死在一棵樹上。怡亞通的經營性現金流量凈額連續五年為負數，什麼概念？連續五年的業務沒有足額回籠資金，那錢呢？都去了應收賬款和存貨。
你說我企業是盈利的，利潤沒造假？
賈躍亭都不敢這麼說。
五、太原重工
作為又一家連續五年經營性現金流凈額為負數的公司，不多說了吧？
不過太原重工的凈利潤不是靠造假，而是靠大額的政府補貼。
六、中新賽克
應該說，LSY上台以後的新股，無論盈利能力還是資產負債率，質地都是沒有問題的。新的發審委比較變態，公司有一點問題都會被打回去。
中新賽克的基本面是很安全的，所以我只說一下它的特點：
1、核心業務是網路安全，上市公司任子行、美亞柏科是其股東。同時隸屬於大數據和網路安全等概念，我個人認為，360回歸A股對其是有負面影響的。360的企業版天擎已經在各大央企安穩落戶，正在逐步向全社會推進，整個A股市場的信息安全公司都將不得安生。
中新賽克的好處是，目前公司產品以硬體為主，短時間內比較難替代。
2、資產負債表很乾凈，典型的輕資產公司。
3、營收超過一半來自五大客戶，對大客戶依賴度較強。
4、由於對大客戶依賴度較高，導致營收增加的同時，應收賬款逐年升高（政府機關、大公司走付款流程比較拖沓）。
七、隆基股份
2017年，是光伏企業收穫的一年，隆基股份作為行業龍頭，也嘗到了收穫的甜頭。
2018年1 月 25 日，公司公告，經財務部門初步測算，預計 2017 年實現歸母凈利潤33 億元到36 億元，同比將增加 17.53 億元刡 20.53 億元，同比增長 113%到 133%。
因年報尚未披露本表的2017年數據暫以三季度季報數據為準。
從2017年10月份公布的三季度季報來看，2017年就是一個豐收年了。
近年來凈利潤非常實，其中的政府補貼只有4000萬左右。2017年的綜合毛利率達到35%，在普通上市公司中，已經屬於非常強悍了，更何況還是在光伏產業。
除此之外，經營性現金流量凈額也越來越好。
整體來看，隆基股份作為行業龍頭，各方面都在向好發展。但是，最近有個利空消息，那就是特朗普政府宣布，對進口光伏電池和組件徵收為期4年的保障關稅，首年稅率30%，隨後每年下降5個百分點，第四年稅率為15%。
根據公司的年報披露，約3%的營收來自美洲，因此該項保障關稅實際對隆基股份影響不大。
八、吉鑫科技
之前我在分析供給側改革受益企業的時候，說過一句話，雖然鋼鐵煤炭龍頭企業受益了，但是增加的終端成本，抬高了整個社會的經濟成本。
吉鑫科技就是個不幸的供給側改革受害者，同時，它還是棄風限電的受害者。真是屋漏偏逢連夜雨。
吉鑫科技在2018年1月29日發布公告：預計2017全年同比下降88%-98%。
業績變動原因：
1、主要原因：受國家環保以及相關產業政策的影響，2017年原材料及輔料價格普遍增長，尤其是生鐵、廢鋼、樹脂等主要原材料的大幅上漲，從而使公司的生產成本大幅上升，利潤大幅下降，對公司盈利能力產生了很大的影響。
2、風電行業市場競爭激烈，價格壓低導致收入減少。
3、內銷市場國內風電裝機量並沒有達到年初的預測水平，整體裝機量下降，公司綜合考慮原材料的因素適當降低了產量。
公司是專註於大型風力發電機組用鑄件產品的研發設計、生產製造及銷售服務為一體的高新技術企業，主要產品為750KW-10MW風力發電機組用輪轂、底座、軸、軸承座等系列產品。
作為風電企業的供應商，近年來風電企業並不好混，因此吉鑫科技也步履維艱。不過公司的財務風格頗為穩健，賒銷比較少，寧可縮減營收規模，也不去為了做大利潤而冒收不回賬的風險。儘管如此，還是被ST銳電坑了一把，二者為了8000萬的貨款在打官司。
2017年數據以三季度季報為依據。但也能從趨勢中看出來，營收明顯收窄。
經營性現金流量凈額維持正數，說明公司對應收款的管理比較到位。這個結論在資產負債表得到驗證：
應收賬款比較平穩，沒有明顯的過大增幅。
（未完待續）
對於上市公司財報的分析，歡迎通過我的公眾號進行諮詢。
公眾號：詩與星空
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