大年初二，答疑時間

今天開始把公眾號後台收到的留言批量回復一遍，目前搜集到的題目包括：遠光軟體、廣聯達、華菱鋼鐵、怡亞通、太原重工、中新賽克、隆基股份、吉鑫科技、新宙邦。

這兩天分批次回復，謝謝支持，狗年大吉。

友情提示：股市有風險，炒股需謹慎。對上市公司財務報告的分析可能會因為信息不對稱等原因出現偏差，因此以下內容僅供參考。

一、遠光軟體。

本世紀之初，國內幾大央企準備在海外上市的時候，由於薩班斯法案的實施，央企們紛紛承諾更換掉自己的各種財務軟體，改用SAP、Oracle這類高大上的ERP。而當時國產財務軟體頂多算是「會計電算化」的水準，壓根沒有思考過內控的概念。

在向SAP轉型的過程中，幾桶油是比較成功的，但是電力系統就以失敗而告終，當然，官宣沒這麼說。

SAP和國產財務軟體最大的區別是什麼？其實SAP那種簡陋的濃郁的90年代風格的操作界面是很反人類的，系統本身並沒有技術難度，真正高深的是實施。因此面向央企的SAP實施團隊通常是埃森哲、IBM這類牛逼哄哄的諮詢公司，而SAP的實施，本質上是企業的管理體系的徹底改造。很多央企自知WTO之後自身難保，所以都是抱著斷臂求生的決心實施SAP的，成本巨高但也成績斐然。而電力系統由於自身地位的特殊性，就沒有這種危機感，所以電力系統在新舊管理體系的碰撞過程中，SAP實施之路是比較失敗的。

在電力系統，笑到最後的，依然是原來的符合傳統央企傳統管理模式的國產軟體。

遠光軟體就是這樣一家公司，自90年代起，該公司就是電力系統的合作夥伴。

由於該公司2017年的年報數據尚未披露，我們以2016年的年報數據為例，看一下它的營業收入構成：

所謂集團管理業務，主要是依託於財務軟體之上的財務、資產、風控等信息化系統開發。而客戶群體高度依賴於電力系統，主要包括：國家電網、南方電網、國電集團、國家電投、大唐集團、華能集團、華電集團、完達山乳業、廈門航空等。

這家公司的核心業務和電力系統息息相關，因此只要公司管理層不瞎折騰，就可以牢牢地吸附在電力行業旱澇保收，所以只要公告里沒有出現股權質押、大規模增發、跨行業收購等重大事項，企業發展就是平穩的。

財報顯示的情況也是如此，近5年來（2017年以三季度季報數據為例），營收和凈利潤變化不大，處於相對穩定時期。

現金流均為不算太大的正值，說明電力企業回款還算及時，軟體款比較有保障。

二、廣聯達

廣聯達的業務與樓上又有所不同，與電力系統高度行政化不同，廣聯達從事的建築業是完全靠實力打拚的。因此廣聯達的技術實力還是很可以的，從其研發支出就可以看出來。

僅2016年研發支出5億元，占營收的24%，在研發方面投入的金額和營收佔比都遠超同行（賽為智能、恆鋒信息）。

公司的主要產品有工程量計算軟體、鋼筋計算軟體、工程計價軟體和評標軟體。

該公司實力強勁，利潤穩健、現金流很可觀。但有幾個關注點：

1、政府補助比較高，一半利潤來自政府補助。不過由於企業自身毛利就較高，所以政府補助屬於錦上添花，而非雪中送炭。

2、商譽5.8億，相對比較高。由於商譽存在減值風險，這些高額商譽，在市場環境不好的時候，都會影響利潤。

3、公司財務人員水平有限。利息收入高達幾千萬，幾十億現金躺在賬上，還不如拿去買點理財。

三、華菱鋼鐵

證監會對財務報告的披露是有時間要求的，通常要求不得晚於4月30日。由於年報審計涉及方方面面，比如事務所要盤點存貨，要進行內部對賬和抵消，要找供應商、客戶進行函證，要去銀行核對進賬單等等，所以一般3月份才能完全審計完畢。基於此，大部分上市公司的年報披露時間都是3月下旬到4月上旬這段時間。

能在2月份披露年報的，一般而言，都擁有一支能打硬仗的財務團隊，使用了高效的ERP軟體，並且業績非常靚麗，根本不需要絞盡腦汁去修飾什麼。華菱鋼鐵就在2月份搶在第一批披露了經過審計的2017年年報。

2017年，是鋼鐵企業鳳凰涅槃的一年，隨著供給側改革進入尾聲，撐到最後的鋼企終於大獲豐收。華菱鋼鐵2017年實現凈利潤52.96億元，實現歸屬於上市公司股東的凈利潤41.21億元，綜合實力顯著提升。

其實在這華麗數字的背後，不僅僅是犧牲了低產能小企業的利益，還犧牲了底層員工的利益。我在一篇回答里指出，大國重器的背後，是中國製造業的哀鴻遍野。

2017年的年報中披露：截止2017年末，公司在崗職工總人數22,666人，較2016年末減少勞動用工1,748人，華菱湘鋼、華菱漣鋼人均實物勞動生產率接近鋼鐵行業先進水平。

經過2015年的觸底反彈，華菱鋼鐵的毛利率在2017年增加到了13%左右，較2016年漲了一倍。

2017年，公司的資產負債率得到了大幅優化，從86%降到80%。由於現金流好轉，資金使用成本得到優化，在營收大規模增加的情況下，財務費用大幅降低。

讓我刮目相看的是，即便是在鋼企步履維艱的時期，華菱鋼鐵也堅守著生意一定要賺錢、報表不能造假的底線：經營性現金流量凈額一直為正數。很多上市公司，為了修飾業績，不惜在營業收入上做手腳，比如找關聯企業虛構業務，比如大肆賒銷進行難以回款的業務......而華菱鋼鐵寧願虧損導致ST也不造假，並非財務人員無能。從2017年的年報效率來看，這是一隻高效強大的財務團隊，非不能也，是有職業道德而不為也。

作為曾經的老財務人員，在此給他們表達一下敬意。

對於剛剛復甦的華菱鋼鐵來說，也存在著幾個潛在風險：

1、行業風險：2017年，鋼鐵行業去產能、清除「地條鋼」取得了一定的成效，鋼鐵行業發展的外部環境有所改善，但產能過剩矛盾並未得到根本解決，利潤增加刺激產能釋放，供大於求的狀態在未來很長一段時期內仍將客觀存在。

應對措施：公司將繼續夯實以零缺陷質量管理為核心的精益生產體系，確保生產穩順；聚焦產品結構調整，重點突破高盈利能力、高附加值品種鋼的產銷量，提升戰略產品佔比以及區域市場、細分市場的話語權、定價權，以應對行業形勢變化的風險。

2、環保風險：中央經濟工作會議已經把污染防治作為今後三年決勝全面建成小康社會的三大攻堅戰之一，同時《鋼鐵燒結、球團工業大氣污染物排放標準》修改單（徵求意見稿）中，污染物排放標準大幅提升，公司鋼鐵生產將面臨更嚴格的環保。

應對措施：公司將進一步加大環境治理投入，提升環保設施運行效率。同時調整原料結構，從源頭削減污染物排放，實現企業生產經營與資源、環境的和諧發展。

3、財務風險：公司資產負債率較大，財務費用負擔重，同時受金融業去槓桿和銀行貸款收緊影響，公司融資難、融資貴的問題仍較突出。

應對措施：對外積極拓展融資渠道，創新融資方式，提高直接融資比例；加強與銀行的溝通，確保公司授信規模與存量貸款不壓縮。對內大力降低庫存，減少資金占用，提高資金運轉效率；加快資產證券化步伐，進一步優化資本結構，降低資產負債率，防範財務風險的發生。

4、匯率風險：若人民幣兌美元匯率貶值，將給公司帶來匯兌損失。

應對措施：在保障資金鏈的前提下，減少美元負債，以避免匯兌損失。

（未完待續）

對於上市公司財報的分析，歡迎通過我的公眾號進行諮詢。

公眾號：詩與星空