【債券日評】20180202 2018年1月份債券市場回顧：海外因素、資金面和嚴監管主導下的寬幅震蕩

2017年1月份，債券市場繼續高位震蕩，利率先上後下，中樞小幅上移，國開債隱含稅率沖高有所回落。市場關鍵變數主要是海外因素、資金面和嚴監管政策。

下圖分別展示了20170101-20180131的10年國債和10年國開債利率數據，20180101-20180131的10年國債利率數據。整體來看，債券市場繼續高位震蕩，利率先上後下，中樞小幅上移。具體對比來看，

結合當月的基本面、資金面、政策面信息，將市場劃分為三個階段：

階段一是1月1日-1月9日，利率主要受資金面寬鬆和監管政策影響，先上後下，窄幅震蕩；1月初發布的12月財新PMI為四個月新高，利率小幅沖高；1月3日晚間央行302號文重拳規範債券代持加高槓桿，次日利率繼續上行，沖高至3.93；受市場傳言10Y國開停發、資金面寬鬆和監管政策逐漸消化影響，利率多日小幅下行。

階段二是1月10日-1月18日，利率主要受海外經濟向好、通脹預期升溫和國內資金面邊際收緊影響，利率迅速沖高；從基本面數據看，通脹預期抬升、外貿和金融數據不佳、經濟數據平穩，對利率影響不大；從海外看，世界銀行上調2018年全球經濟增長預期，美債大幅上行和原油價格明顯抬升，疊加繳稅期間資金面呈現緊張，國債利率不斷攀高，1月18日最高沖至3.98。

階段三是1月19日-1月31日，利率主要受海外風險偏好下行和春節前資金面寬鬆主導，利率轉頭向下； 雖然美債在經濟復甦、通脹升溫和美元走弱帶動下不斷創新高，但市場擔心全球流動性環境的改變，全球股市和商品也大幅調整，整體對國內債市影響不大。在春節前資金面寬鬆和前期利率上行較多背景下，投資者普遍關注國開債隱含稅率到達極值，交易情緒濃厚，利率在偏多情緒帶動下明顯下行。

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【債券日評】20180102 2017年12月份債券市場回顧：市場情緒趨於穩定後的高位震蕩

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